インドはルピーに対する投機的な賭けを抑制する動きを見せており、通貨防衛のコストが上昇する中、過去10年以上で最も強力な措置を講じている。
金曜日遅く、インド準備銀行は、各取引日の終了時に銀行がオンショア通貨市場で保有できるオープンポジションを1億ドルに制限する新たな規則を発表した。この変更は4月10日から発効し、貸し手は帳簿を縮小することを余儀なくされ、ルピーに対して一方的な大規模な賭けを行う能力が制限される。
この緊急性は、イラン戦争後に記録的な安値に下落し続けているルピーに対する深い懸念を反映している。このため、RBIはスポット介入やフォワード市場介入（関係者によると、すでに3月最初の3週間で300億ドル以上の外貨準備取り崩しに貢献したツール）に主に依存することから、金融機関を対象としたより直接的な措置への転換を迫られている。
新韓銀行（ムンバイ）の財務責任者クナル・ソダーニ氏は、「この動きはルピー安に対する明らかな不快感を示しており、直接介入から市場ポジショニングの制御への移行を反映しており、短期的な安定をもたらすものの、長期的なファンダメンタルズへの影響は限定的だ」と述べた。
事情に詳しい関係者がブルームバーグニュースに語ったところによると、金融業者は遵守期限の延期を求めており、このような急速な巻き戻しは巨額の損失を引き起こす可能性があると警告し、この規則は新規の賭けにのみ適用されるよう求めている。
ライブイベント
ブルームバーグ
１カ月前にイラン戦争が勃発して以来、ルピーへの圧力が高まっている。同通貨はこの期間に４％以上下落し、金曜日時点では９４．８２となっており、今年アジアで最悪のパフォーマンスとなっている。紛争の継続期間をめぐる不透明感から、世界のファンドがインド株から110億ドル以上を引き出している一方、指数適格債券からは3月に16億ドルという記録的な流出が見られた。
政策立案者にとっての課題の 1 つは、その圧力がどこから来るのかということです。ルピーはムンバイで取引されているが、価格シグナルは、投資家が国内市場にアクセスせずにポジションを取ることができるデリバティブを通じて、シンガポール、ロンドン、ニューヨークなど海外のハブで決定されることが増えている。そのため、従来の介入の効果は薄れている。インドの規制範囲外で大規模なポジションが積み上がり、裁定取引を通じて国内市場にフィードバックされる可能性があり、インド準備銀行はドルを売って対応せざるを得なくなり、潜在的なポジションの積み増しを抑制することはほとんどできず、外貨準備を枯渇させることになる。
当局は銀行が負えるリスクの大きさを制限することで、そもそもこうしたポジションの蓄積を困難にしようとしているが、これは中央銀行が銀行の純オープンポジション制限を厳格化した2011年にとられた措置と同じだ。
元中央銀行地域局長でドル・ルピー介入を監督していたR・グルマーシー氏は、「今は前例のないエネルギーショックにより、ルピーにとって極度のストレスがかかる時期だ」と述べた。 「これほど短期間にルピーがこれほど急速に下落した過去の事例を見ると、RBIは常に異例の措置で介入してきた。」
ブルームバーグ
オフショア取引の成長は長らくRBIを不安定にさせてきた。 2019年にロンドンがムンバイを追い抜いてルピー取引のトップセンターとなったとき、当局はオフショアのルピー取引が「投機家と裁定者」によって動かされていると警告した。
この活動のほとんどはノンデリバラブル・フォワード（新興国市場、特に自由に取引できない通貨で一般的に使用される契約）で行われており、投資家がルピーを物理的に交換することなく将来の価値にヘッジしたり賭けたりすることができます。
インドが依然として最も急成長している主要経済国の一つであり、近年は毎年7％以上のペースで拡大しているにもかかわらず、市場の急速な拡大はルピーの持続的な下落と重なっている。資本市場も成長し、2024年6月にJPモルガン・チェースの主力指数にインド債券が採用されて以来、海外投資家から約160億ドルがインド債券に流入した。
しかし、ルピーは2019年以来25％以上下落しており、国内の堅調なファンダメンタルズと通貨のパフォーマンスとの間に乖離があることが浮き彫りとなった。
海外ルピー取引を調査するために設立された2019年のタスクフォースの一員で、元RBI事務局長のG・マハリンガム氏は、オフショア市場は「誇張された動きを示している」と述べた。 「同社が主導権を握り、国内市場がそれに続く。」
根本的な問題
介入だけではそのギャップを埋めるのに苦労しています。 RBIは昨年、過去最高となる517億ドルの売り越しを記録し、イラン紛争の勃発時など不安定な局面では介入を続けてきた。
影響は限定的であり、ドル高や世界的なリスクセンチメントの変化など、より広範なマクロ要因に直面した場合の直接介入の制約が浮き彫りとなった。中東紛争勃発後、フィリピンペソや韓国ウォンなど他の新興国通貨も下落した。
コーネル大学通商政策上級教授エスワー・シャンカー・プラサド氏は、「オフショア市場を圧迫して通貨安を食い止めようとしても、投機圧力を阻止するという意図した効果が得られることはほとんどない」と述べた。 「通貨価値下落の根底にある根本問題に対処する必要がある。」
介入には費用がかかることが判明したため、中央銀行はアプローチを拡大した。オープンポジションの制限に加えて、誰がなぜオフショア活動を推進しているのかをより深く理解するために、金融機関の海外関連会社に対し、RBIが監督する清算機関にルピー関連取引を開示することを義務付ける、より厳格な報告規則も提案している。
その計画は抵抗に遭った。世界的な銀行らは、顧客の機密性が侵害され、他の管轄区域のデータや報告規則と矛盾する可能性があり、システムやデータ形式、法的合意に大幅な変更が必要になる可能性があると述べた。
ガマ・アセット・マネジメントのグローバル・マクロ・ポートフォリオ・マネジャー、ラジーブ・デ・メロ氏は「一部の銀行は報告メカニズムを確立するのに時間がかかる可能性があり、その結果流動性が一時的かつ限定的に低下する可能性がある」と述べた。
#介入コストが膨らむ中インドはルピー賭けの制限を解除