ヒルツィック：トランプの真実の社会に投資したなら残念だ

ドナルド・トランプ氏のTruth Socialプラットフォームの親会社が発行した初の年次報告書には、逃れることのできない真実の声明があからさまに隠されていた。

トランプ・メディア・アンド・テクノロジー・グループが4月1日に発表したこの報告書は、おそらく適切な内容だったと思われるが、「トランプ大統領の人気が下がれば、TMTGのブランド価値は下がる可能性がある」と述べている。これは同社の株を保有する上での「リスク要因」として挙げられている。

というわけで、ここに至った。ジョー・バイデン大統領が再選に向けた選挙活動を終了し、トランプ大統領に対抗する候補としてカマラ・ハリス副大統領を支持した7月21日以来、株価は暴落の一途をたどっている。

それ以来火曜日まで、トランプ氏のイニシャル（DJT）をティッカーシンボルとする同社の株価は、約39％下落した。（S＆P500指数で測った株式市場全体は、同じ期間に約2％上昇した。）

この期間中、株価が日次で上昇したのはわずか5回で、下落したのは17回だった。火曜日の終値は21.42ドルで、前日の3.56%の下落に続き、82セント（3.71%）安となった。

DJT が上場企業として歩んできた歴史の中では、これはそれほど目立った数字ではない。上場した 3 月 26 日の終値 57.99 ドルから計算すると、株価は約 63% 下落している。同日に到達した最高値 79.38 ドルから計算すると、損失は 73% となる。どちらの計算が好みかはあなた次第だ。どちらも辞書の「醜い」の定義に当てはまる。

DJT が火曜日の取引終了までに日々の下落の一部またはすべてを回復する可能性は確かにあり、現在閉じ込められているように見える長期的な苦境から抜け出す可能性さえある。この株のボラティリティにより、GameStop は落ち着いた安定した金融資産のように見えるようになった。

しかし、そうは言っても、逆風は強まりつつある。それは決して秘密ではなかった。

もちろん、主な逆風は、その年次報告書で予告されていたもの、つまりトランプ氏自身だ。バイデン氏の撤退で大統領選がひっくり返り、カマラ・ハリス氏が前面に出てきたため、11月の選挙でトランプ氏が勝利する見込みは明らかに薄れた。

同時に、トランプ氏の演説や選挙活動での言動はより狂気じみた、熱狂的なものになってきている。MAGA の支持者の間での彼の立場は堅固なままかもしれないが、無党派層の支持は低下したようだ。決して高まったわけではない。DJT は彼の選挙運動の代理人とみなされているため、その価値が下落するのは意外ではない。

しかし、他の対抗要因も重要性を増している。その一つは、財務情報開示によると、7月中旬時点で同社株式総数の59.9％を保有するトランプ氏の保有株をどうするつもりかという問題だ。トランプ氏は、6カ月の売却禁止期間が終了する9月中旬以降、保有株の一部または全部を売却する権利を持つ。

トランプ氏がDJTへのエクスポージャーを解消しようとしている兆候があれば、株価はほぼ確実に暴落するだろう。他のベンチャー企業の投資家、パートナー、顧客に対してしてきたように、外部の投資家を困らせるつもりだという予想が、株価の弱さの一因かもしれない。

トランプ氏は同社の株式を大量に所有しており、他の株主が損失を出さずに撤退する前に、株式売却で10億ドル以上を実現できる可能性がある。

トランプ氏はすでに、トゥルース・ソーシャルを支援する責任をあまり真剣に受け止めていないことを示している。トランプ氏は1月6日の暴動でツイッターから追放された後、ツイッター（現在はX）に代わるブランドとしてこのプラットフォームを立ち上げた。しかし、トランプ氏にトゥルース・ソーシャルを独占的なソーシャルメディア媒体として使うことを義務付ける契約上の義務はない。

DJTとのライセンス契約の条項の1つでは、個人的なソーシャルメディアのコミュニケーションを他のプラットフォームに投稿する6時間前にTruth Socialに投稿することが義務付けられています。

しかし、同社との契約では、彼が選んだプラットフォームに「政治関連」のメッセージを投稿することが許可されており、どの投稿がそのカテゴリーに該当するかを決定する唯一の権利は彼にある。同社は、彼の投稿の「政治関連」指定に同意しない場合、「意味のある救済策はない」としている。

イーロン・マスクは11月にトランプ氏のXアカウントを復活させた。トランプ氏は最近までほとんど投稿していなかったが、最近になって活動が活発化した。トランプ氏も同プラットフォームでツイートを投稿している。さらに注目すべきは、8月12日にマスク氏と2時間にわたって長々と語り合ったことだ。 不具合だらけの「インタビュー」 Truth Social ではなく、X で。

それから、継続企業としての会社の地位もある。同社は米国の上場企業に求められるすべての情報開示を行っているが、それを読む人はまず窓を開けた方が良いだろう。

財務的に言えば、時価総額は40億ドルであるものの、バリュー投資の先駆者たちが想像したような企業とはまったく似ていない。 ベンジャミン・グラハムとデイビッド・ドッド同社は8月12日に発表した最新の四半期開示で、今年上半期の収益140万ドルに対して3億4400万ドルの損失を報告した。

トランプ氏の経歴を少しでも注目して追ってきた人なら、これらの数字に衝撃を受けることはないだろう。あるいは、これらの数字にもかかわらず株価が好調に推移しているという事実にも衝撃を受けることはないだろう。

トゥルース・ソーシャルは、設立当初からジョークだった。それは、いまだに自宅の庭に「トランプ勝利」の旗を掲げたり、男女混合の集まりで赤いMAGA帽子をかぶったりしている同じ人たちに対するジョークだった。 IPO前に書いた同社は、投資家への情報開示に関する政府の規則を回避するためによく利用されるプロセスである特別買収会社（SPAC）を通じて上場した。SPACは、そうした取引の多くが破綻したため人気が落ちている。トゥルース・ソーシャルはSPACの中で最も知名度が高かったが、その運命もおそらく変わらないだろう。

エイプリルフールに発行された最初の年次報告書で、同社は、自分たちを本当のソーシャルメディア企業だとはほとんど考えていないことを明らかにした。同社は、他のソーシャルメディアプラットフォームが使用する従来の指標、例えば「ユーザーあたりの平均収益、広告の表示回数と価格、…月間および日間のアクティブユーザー数」、つまりソーシャルメディア企業が自社のユーザーが存在するかどうか、またその参加が金銭的にどの程度の価値があるかを示すすべての統計を「収集、監視、報告」する予定はないと述べた。

報告書では、そうした情報を入手しても同社の経営陣の「注意を逸らす」だけだとしているが、ユーザー数がどれだけいるのかなど、現在の状況がわからなければ経営陣が将来に向けた戦略をどのように立てるのかは不明だ。

2021年に、トゥルース・ソーシャルを上場させるSPAC取引が初めて発表されたとき、私はそれが 疑わしいものの最高水準 投資スキーム4月、IPOから1ヶ月後、私はトランプは銀行まで笑いながら行くかもしれないが、彼の投資家は 涙だけが残った。

「そう言っていたじゃないか」と言える栄光の瞬間に向けて、私たちは着々と歩みを進めています。あるいは、すでにそこにいるのかもしれません。