ヒルツィク：投資家が米国株に警戒する理由

あなたが株式市場の投資家であれば、トランプ大統領の任期初年度に米国株のポートフォリオがどのように推移したかについてかなり良い感触を持っているかもしれません。

主要な市場指数はすべて順調に推移しているようで、スタンダード＆プアーズ 500 指数は通年で 17.9% 上昇しました。

しかし、あなたが後悔することを探しているタイプの投資家なら、世界の他の株式市場には注意を払わないでください。それは、2025 年の海外市場の業績が米国市場よりもはるかに良かったからです。の MSCIワールド指数（米国を除く） つまり、米国を除くすべての株式市場は昨年32%以上上昇し、米国市場の上昇率のほぼ2倍となった。

それは最近の傾向から大きく逸脱しています。 2013年以来、MSCI米国指数は2017年と2022年を除いて毎年、時には大差で米国以外の指数を上回っていました。たとえば、2024年には米国指数が24.6%上昇したのに対し、米国以外の市場はわずか4.7%しか上昇しませんでした。

各国市場に分類すると（MSCI 指数による）、2025 年に米国はランク付けされました。 先進国23市場中21位ニュージーランドとデンマークだけがより悪い状況にあります。先頭に立ったのはオーストリアとスペインで86%増加しましたが、フィンランド、アイルランド、香港も50%以上の増加で優れた記録を提出しました。オランダ、ノルウェー、英国、日本では40％以上の上昇となった。

投資アナリストは、この傾向を説明するためにいくつかの要因を挙げています。価格収益率などの従来の指標から判断すると、米国市場は世界の他の市場よりもはるかに高価です。確かに、それらは歴史的に高価です。スタンダード＆プアーズ 500 指数は 2025 年に予想企業収益の約 23 倍で取引されました。過去の平均は収益の 18 倍です。

投資運用会社はまた、市場利益が米国のテクノロジーセクター、特に人工知能の研究開発に関連する企業に集中していることにも神経質になっている。 AI が投資バブルであり、S&P の最高投資家を失墜させる可能性があるのではないかとの懸念から、投資家はリターンを求めて他のところに目を向けています。

しかし、米国市場と米国以外の市場の相対的なパフォーマンスを追跡するほぼすべての市場分析で、1 つの要因が繰り返し現れます。それは、ドナルド・トランプです。

規制緩和への明らかなコミットメントと、世界におけるアメリカの支配的な地位とそれを維持し、さらには拡大するという彼の決意についての彼の自慢を考慮して、投資家は2025年を取引機会に対するトランプの影響力について楽観的に始めた。

何ヶ月もそんなことはありませんでした。

」トランプ貿易は終わった。 フィナンシャル・タイムズ紙のケイティ・マーティン氏は今週、「反トランプ貿易万歳」「金融市場のどこを見ても、世界の投資家がドナルド・トランプのアメリカを避けようとしている兆候が見える」と書いた。

慎重な投資専門家がよく挙げるトランプ政策の取り組みは2つある。もちろん、その1つはトランプ大統領の断続的な関税であり、そのせいで投資家は国際貿易の流れを評価する能力がほとんどなくなっている。最高裁判所がトランプ大統領の関税の大部分を無効としたことと、全面的に新たに10％の関税を即時課し、それを15％に引き上げるとの脅しを含むトランプ大統領の対応の好戦性は、投資家の神経を静めるには何の役にも立たなかった。

さらに、トランプ大統領は金利引き下げや他の政策を推進し、ドルの価値を押し下げている。海外の投資家にとって、ドル安により米国の資産は海外に比べて割高になります。

貿易の流れとドルの価値が経済状況を反映しており、投資家自身が投資機会の全体像を描く際にそれを解析できるのであれば、それは別の話だろう。今はそうではありません。 「現在の不確実性 「完全に人為的（特にオレンジ色の肌の男が主に）だが、少なくとも11月の米国中間選挙までは継続する可能性は十分にある」とミル・ストリート・リサーチのサム・バーンズ氏は12月29日に書いた。

トランプ大統領は、米国株式市場の上昇を自身の政策賢明さの象徴として宣伝することに躊躇しなかった。同氏は火曜日の一般教書演説で、「株式市場は選挙後53回の史上最高値を更新した」と述べた。 「1年後には、何百万人ものアメリカ人の年金、401(k)、退職金が増加することを考えてみてください。」

トランプ大統領は、「私が大統領に就任して以来、通常の401(k)残高は少なくとも3万ドル増加している。これは大金だ。…株式市場が非常に好調で、これらすべての記録を樹立したため、皆さんの401(k)残高は大幅に上昇している」と主張した。

トランプ氏の数字は、次のような退職専門家の調査結果と一致しない。 バンク・オブ・アメリカの401(k)監督者。彼らは、平均口座残高は2025年に約1万3000ドルしか増えなかったと報告した。私はトランプ大統領の主張の根拠をホワイトハウスに尋ねたが、返答はなかった。

株式市場のリターンを経済のスナップショットとして解釈するのは難しいゲームです。それにもかかわらず、最近下院委員会に出席した際、アティはこう言った。パム・ボンディ将軍は、ジェフリー・エプスタインの記録の扱いについて大声で叫び、質問をそらそうとした。

「ダウ平均は現在50,000ドルを超えています。アメリカ人の401(k)と退職後の貯蓄は急成長していると彼女は宣言しました。」それが私たちが話すべきことなのです。」

政権がそうなると予想してた ダウ工業株30種平均の50,000ドル超えを利用する 「彼の政策のおかげで、経済全体があらゆる気筒に勢いよく動いている」と主張するためだ。ダウ平均がそのマークに達したのは2月6日だが、ボンディ氏の証言が行われた2月11日が、同指数が5万ドルを超えて取引を終えた最後の日となった。木曜日の終値は49,499.50で、2月10日の最高値終値50,188.14を約1.4％下回った。

メトリクスを使用するには 経済学者のジャスティン・ウルファーズ氏が提唱 ミシガン大学の教授によれば、昨年のトランプ大統領就任日にダウ平均が4万8,448ポイントで終了したときに4万8,488ドルをダウ平均に投資した場合、2月6日には5万ドルを持っていたことになる。これは約3.2％の利益となる。しかし、米国を除く世界の株式市場に同額を投資していたとしたら（ MSCIワールド指数（米国を除く））、同じ日にあなたはほぼ60,000ドルを持っていたでしょう。これは約 24% の増加です。

より広範な市場指数でも、本質的には同じことが言えます。トランプ大統領就任前日の2025年1月17日から木曜日の終値まで、MSCI米国株価指数は累計16.3％上昇した。しかし世界指数は マイナス 米国は42％近く上昇した。

米国と米国以外の業績の間の隔たりは今年度に入っても続いている。 S&P500指数は今年水曜日までに約0.74％上昇し、MSCIワールド指数（米国を除く）は約8.9％上昇した。これは「少なくとも1996年まで遡れば、S&P500と比較した世界株式の暦年の最良のスタート」だという。 モーニングスターの報道。

米国市場と世界市場との間の乖離が今年中に縮小したり逆転したりすることは珍しいことではない。

それは、MSCIが追跡した海外市場が米国を3パーセントポイント以上上回った2017年と、世界市場が損失を出したものの米国市場が世界の他の市場を5パーセントポイント以上下回った2022年に起こったことだ。

経済状況は変化し、株式市場はしばしば独自のドラマーに向かって行進します。変化する可能性が低いのは、トランプ氏が 2029 年 1 月 20 日まで大統領の座に留まる予定であることです。それに応じて投資に賭けてください。