ロンドン金属取引所（LME）の現物価格 CPLAc1 は、プラッツのベンチマークであるオーストラリアのアルミナ評価に指標され、水曜日の終値は１トン当たり６３３．３５ドルで、アルミニウム価格に対する比率はほぼ２５％に上昇した。
アルミナの価格がトン当たり 350 ドルであった 2024 年の初めには、アルミナとアルミニウムの比率はわずか 15% でした。
一連の供給混乱により、今年のアルミナ価格は上昇した。最近の価格高騰の引き金となったのは、中国のアルミナ精製所にとってボーキサイトの主要輸入源であるギニアでの輸出問題のニュースだった。
アルミナ現物市場が逼迫しているのは間違いないが、価格変動の爆発的な性質は、上海先物取引所（ShFE）における投機の熱狂を示唆している。
上海ブーム
水曜日、ShFEアルミナ契約では約2,500万トンが取引されたが、これは一日当たりの最高記録であり、世界の年間生産量のほぼ5分の1に相当する。
投資家が着実に上昇する市場に買いを入れたため、建玉も契約期間中最高値まで上昇した。
同取引所は木曜日に取引制限と証拠金の両方を調整し、産業用ヘッジのポジションに比べて投機的なポジションにパーセントポイントのプレミアムを課した。
これは、現在上海アルミナ市場に押し寄せているような投機的高騰に直面した中国の取引所の標準的な運用手順である。
この種の先物価格の変動は、アルミナ市場にとっては新しい現象です。
LMEとその米国の同業CMEグループは両方ともアルミナ契約を提供しているが、どちらも流動性はない。対照的に、上海契約の爆発的な成長は、昨年6月の取引開始以来、紙の市場と現物市場の間の力関係を変えた。
これは、同じくギニアのボーキサイト供給に対する懸念による、1月の大幅な価格高騰に続いて、上海市場で2回目の混乱となった。
ギニアに注目
ギニアでの出来事に対する価格の敏感さは、中国のアルミナ精油所が西アフリカのボーキサイトにいかに依存しているかを浮き彫りにしている。
中国のボーキサイト鉱山部門は、度重なる環境査察の影響を受けており、国内の供給が制限され、より多くのアルミナ精製業者が原料を海外に求めるよう促されている。
インドネシア政府が下流の鉱山労働者に精製と製錬を強制する目的で輸出を禁止したことを受け、インドネシア産ボーキサイトの輸入は2023年初めに停止された。
ギニアは中国の主要なボーキサイト供給国として急速に浮上している。輸入量は 2000 年から 2023 年の間に倍増し、ほぼ 1 億トンとなり、今年の最初の 8 か月でさらに 13% 増加しました。
1月のアルミナパニックは、ギニアのコナクリ港にある石油ターミナルでの爆発に端を発した。今回はエミレーツ・グローバル・アルミニウムの現地法人が税関によりボーキサイトの輸出を差し止められたというニュースだ。
かなり誇張されているが、代替ボーキサイトの供給不足とアルミナ市場自体の逼迫した状況を考慮すると、上海の価格反応は論理的である。
供給のヒット
今年はアルミナの供給が複数の打撃を受けている。
米国の生産者アルコア(NYSE:AA)は1月、オーストラリアのクウィナナ製油所の永久閉鎖を発表した。縮小は第3四半期までに完了する予定だった。
5 月、リオ ティント (ASX: RIO) は、ガス容量レベルが制限されているため、クイーンズランド州の製油所からの配送に不可抗力を宣言しました。
センチュリー・アルミニウムのジャマイカでの事業は短期間であった。 中断された 9 月のハリケーン ベリルと South32 (ASX: S32) の影響により、 フラグが立てられた懸念事項 環境規制当局が要求する操業許可の条件により、オーストラリアでの操業については制限されています。
一方、中国の製錬所が、特に水力資源が豊富な雲南省における電力供給の改善の恩恵を受けているため、アルミナに対する中国の需要は大きく伸びている。
全国のアルミニウム生産量は、2024 年の最初の 8 か月間で前年比 4.4% 増加し、年間稼働率は 12 月以来ほぼ 150 万トン増加しました。
とはいえ、中国は大量のアルミナをロシアに輸出し続けているため、国家レベルでは物理的にアルミナが不足しているようには見えない。
実際、1月から4月にかけてロシアへの輸出は前年比41％増の100万トンに急増し、中国は中間製品の純輸入国から純輸出国に転じた。
将来の混乱
ただし、物理的な可用性は交換の可用性と同じではありません。
ShFEアルミナ在庫は6月以来半分以下減少し、103,416トンとなった。その結果、今週は先物契約に比べて現金に対するプレミアムが拡大し、タイムスプレッドが逼迫している。
ショートポジション保有者の現物商品の受け渡し能力は、山東省、河南省、甘粛省、新疆ウイグル自治区にあるShFEの4つの受け渡しポイントにどれだけのアルミナがあるかに依存する。
ギニアのボーキサイト輸送に対する混乱の脅威がどれほど深刻であるかにも多くのことがかかっています。 1月の恐怖はすぐに沈静化し、今回の事件が輸出をめぐる国家政策の変更の前兆であるという兆候はない。
ただし、変化したのは、そのようなイベントに対する反応時間です。
上海先物契約が登場する前は、スポットアルミナは現物の貨物取引によって価格が設定されていましたが、年間供給契約が主流の市場では、それはほとんどありません。
現在、ギニアからの見出しによって先物価格が数秒で変動し、紙の市場と現物の市場の間に断絶が生じます。
また、製錬所のコストがさらに予測不能になり、アルミニウム自体の価格にも波及する可能性がある。
(アンディ・ホーム著、エメリア・シトール・マタライズ編集))
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