米国とイランの紛争の短期解決の見通しが不透明な中、米国株は圧力にさらされており、世界的なリスクセンチメントは引き続き防衛的となっている。イランは米国の停戦提案を正式に拒否したが、トランプ大統領はさらなるエスカレーションを示唆した。米国の地上関与の可能性を含む、より広範な対立のリスクを無視することはできない。 VIX は急激に上昇したが、ロシア・ウクライナ戦争の初期段階や「解放の日」後の関税ショックに見られたピークを依然として下回っている。これは、市場が紛争の長期化または激化のテールリスクを依然として低く見積もっている可能性があることを示唆している。
金利に関しては、現在のマクロ環境はFRBの差し迫った緩和には反対している。 2年米国債利回りは実効フェデラル・ファンド金利を著しく上回って取引されている。とはいえ、雇用の勢いの鈍化、民間信用の脆弱性の増大、信用スプレッドの拡大を考慮すると、完全な利上げのハードルは依然として高いと当社は考えています。地政学的な不確実性の高まりとリスクオフの株式市場を背景に、「長期にわたる高水準」の米国金利が引き続き米ドルを下支えしている一方、アジア為替は守りの姿勢を保っている。
地域FX
米国とイランの紛争は比較的短命であり、地政学的リスクプレミアムは最終的には薄れるというのが当社の基本シナリオである。しかし、リスクの偏りは紛争の長期化に向けられており、エネルギー価格の高騰が長期化します。アジア為替では、エネルギー輸入依存度が最も高い通貨、特にKRWとJPYが中東の緊張のさらなる激化に最もさらされている。
他の場所では、PHP と THB も非常に脆弱であると判断されます。フィリピンでは、エネルギーリスクが政策対応機能に直接影響を及ぼしています。 BSPは政府のエネルギー非常事態宣言を受けてオフサイクル政策会合を開催したが、金利を4.25％に据え置くことを選択した。成長率は依然弱く、通常であれば緩和を主張するところだが、エネルギーショックにより短期的な利下げは事実上織り込まれている。むしろ市場は利上げリスクに傾いている。原油輸入の約95％が中東から供給されているため、この国は原油価格と原油量のショックに対して脆弱です。このような背景から、PHP は依然としてリスクオフセンチメントとエネルギーショックに対して非常に敏感です。
タイバーツも大幅に下落しており、現在、戦争開始以来最も弱い地域通貨となっている。タイはアジア最大のエネルギー貿易純赤字を抱えており、特に経常収支は持続的な原油価格の高騰にさらされている。 THB ショートポジションの資金調達コストは依然として低いため、エネルギー主導のリスクオフテーマの比較的魅力的な表現となっています。
#アジア為替トーク #地政学と金利が米ドル支持を強化するにつれてリスクオフが深まる