ブレット・アーレンズ著
トランプ大統領の政策が国債に与える影響への懸念が高まる中、何百万人もの投資家がほぼ毎日、保有する債券ファンドの価値が下落するのを観察している。
ドナルド・トランプ氏が次期大統領になると予想しているのなら、今すぐ何か役に立つことをして、巨額の財政赤字支出計画について米国債の投資家全員を安心させることもできるだろう。
そうでなければ、人々は2016年に同氏が自らを「借金王」と呼び、自分に金を貸す愚かな者を硬直させる能力と意欲を自慢した2016年のコメントに頼ってしまいがちだ。 「私は借金を利用して富を築いてきた。うまくいかなかった場合は借金を再交渉する。つまり、それは愚かなことではなく、賢いことだ」と当時のCBSのインタビューで彼は語った。 「戻ってきて『経済が崩壊したんだから半分返してあげるよ』って言うんだよ。」
そして現在、債券市場は混乱し始めており、すでに赤字の海に沈んでいる米政府の責任者に債務王が就任する可能性が高まっている。現在の米国財務省債務の総額: 35 兆ドル。
1億2000万人を超える米国の個人投資家は投資信託や上場投資信託に資金を保有しており、最新の集計ではその資金の約20％、つまり6兆5000億ドルが債券ファンドに投資されていた。米債券は高齢の投資家や退職者にとって伝統的な主力であり、彼らは収入を債券に依存している。
債券保有者が米政府に長期的に資金を貸すために要求する金利は、トランプ氏の支持率上昇が始まった９月下旬以降、約１０％上昇した。そして債券はシーソーのように動くので、金利が上昇すると価格は下がります。何百万人もの投資家が、債券ファンドの価値がほぼ毎日下落するのを観察している。
そうそう、金利上昇により住宅ローン金利も上昇しています。
ロンドンに本拠を置く投資会社ラファー・アンド・カンパニーのファンドマネジャー、スティーブ・ラッセル氏は、ここ数週間、トランプ氏の勝利と共和党圧勝の確率と金利の急騰との間に「奇妙な相関関係」があるのを目にしたと語った。 30年米国債 BX:TMUBMUSD30Y とインフレ連動債。ラッセル氏は、米国債務の持続可能性に対する懸念の高まりも金価格（GC00）の上昇につながっていると付け加えた。
いや、もちろんトランプだけが理由ではない。連邦準備制度、インフレ懸念、有権者がそれほど気にしていない米国の力強い経済成長も考慮に入れることができます。しかし、トランプ氏の存在が大きな要因だ。論理的にはそうなるはずだ。計算してみましょう。
トランプ大統領の提案は国の借金を数十億ドル増やすだろう
トランプ大統領は、財源のない大幅な減税に加え、国防などの分野での大幅な支出増を提案している。同氏の減税には、来年期限切れとなる2017年の減税の延長と深化が含まれる。国内製造業者の法人税率を21％から15％にさらに引き下げる。残業代、チップ、社会保障給付金は税金から免除されます。
彼の数字は単純に足し合わない。 CNBCでMAGAに隣接する超保守的な債券市場コメンテーターであるリック・“ティーパーティー”・サンテリでさえ、それをほぼ認めている。トランプ陣営にコメントを求めたが、返答はなかった。
連邦予算を研究する超党派のシンクタンク、責任連邦予算委員会の計算専門家らは、トランプ大統領の計画案によりおそらく10年間で国家債務が7兆5000億ドル増加し、最大で15兆ドル増加する可能性があると推計している。
（このシンクタンクは党派的ではない。たとえば、彼らは最近、メディケアに関するトランプ大統領の記録を擁護した。しかし、ハリス氏が提案する追加債務ははるかに少ないと彼らは推定している。）
議会予算局はすでに、誰が大統領になるかに関係なく、米国の国債が10年後には年間国内総生産の122％という前例のない水準に達すると予測していた。
しかしCBOの予測にはトランプ大統領の提案は一切含まれていない。これらを考慮すると、CRFB の計算に基づくと、2034 年の国債は 3 分の 1、さらには 3 分の 2 増加する可能性があり、国内総生産の 140% から 160% の間になると考えられます。
これを文脈で説明すると、国の借金は第二次世界大戦末期に 106% に達しました。 1860 年代の南北戦争終結時点では、国の債務は GDP の 50% 未満でした。 2017年にトランプ氏が大統領に就任したときはGDPの約80％だったが、2001年にビル・クリントン氏がホワイトハウスを去ったときは34％だった。
ドイツではこの数字は 45% です。
言い換えれば、米国はすでに持続不可能な財政路線を歩んでおり、ドナルド・トランプ氏はその加速を望んでいるということだ。したがって、債券市場が懸念する理由がわかります。社債保有者は米国への融資を続けるためにどれだけの追加金を要求するだろうか?
ここでの問題の 1 つは、インターネットのおかげで、最近では多くの有権者が下調べをしたり事実を確認したりする必要性を感じなくなっていることです。 （これは党派的な論点ではありません。さまざまな意味で、どちらの側の人々にも当てはまります。）トランプ支持者からよく聞きますが、彼らはよく、前大統領は自分の提案を成立させ、同時にワシントンの財政健全性を回復できると言うでしょう。 「無駄」、「外国援助」、そして「違法者に流れるすべての資金」を削減することで、時間を節約することができます。
これが本当だったらなあ。
現在、社会保障、メディケア、国防、債務利子だけで税金の 80% 以上を吸い取っています。私の言うことが信じられないなら、議会予算局が作成した最新の予算見通しに行き、2ページの概要表を見てください。2024年に連邦政府が社会保障に推定1兆4,500億ドルを支出することがわかります。 , メディケアで9,030億ドル、防衛で8,490億ドル、純利子で8,920億ドル。総費用: 4 兆 9,000 億ドル。これは給与税を含む連邦税として支払った4兆8900億ドルの84％に相当する。
10 年後の数字はさらに劇的になると予想されます。 CBO によると、再び 2 ページにありますが、2034 年には社会保障、メディケア、国防、債務利息にそれぞれ 2.48 兆ドル、1.74 兆ドル、1.14 兆ドル、1.71 兆ドルの費用がかかると予測されています。合計は 7.1 兆ドルです。これはCBOが我々が税金で支払うと予想している7兆4,600億ドルの95％に相当する。
そして、退役軍人への支出（今年2,000億ドル – 22ページを参照）や、多くの人がメディケアから来ていると思っている老人ホーム支援など、実際にはメディケイドから来ている（さらに2,000億ドル）など、他の核となるものさえ数えていません。年 – 議会調査局のこのレポートを参照してください)。
言い換えれば、社会保障、メディケア、国防支出、債務利払いを放置した場合、帳尻を合わせるために連邦予算の他のすべてをほぼキャンセルしなければならないことになる。
すべての福祉、フードスタンプ、所得支援、メディケイドだけではありません。でも全部高速道路。そして国土安全保障。 FEMA。司法省。シバン全体。
ちなみに、不法移民は社会保障やメディケアに一銭も負担をかけていない。より一般的な移民に関するあなたの見解に関係なく、彼らの一部は働いてFICA税を支払うときに偽のまたは借用した社会保障番号を使用するため、どちらかと言えば、彼らは両方のプログラムに純貢献者です – しかし、キャンペーンの過程で耳にするかもしれないにもかかわらず、給付金の対象にはなりません。
2022年のロシア侵攻以来、米国によるウクライナへの軍事援助総額は、MAGA界隈でよく取り上げられる問題の1つだが、年間の国防費の8％にも満たない。 （そしてその援助金のほとんどは実際にここで武器の製造に費やされています）。
したがって、たとえ連邦政府が多くの点で無駄であることや、ダイエットに効果的であることに同意したとしても、大局的なレベルではそれほど前進しないでしょう。
債券保有者に対する保護はほとんどない
部分的であっても減税を補うための巨額の支出削減を、いったいどこから見つけられる人がいるのだろうか？トランプ大統領は社会保障やメディケアを削減しないと明言しており、国防費の増加も望んでいる。
… えっと… 利息の支払いはどうなりますか?借金王のキュー。
組織が余裕を超えて借り入れをすると、最終的に社債保有者は清算に直面することになります。 「リスクのない」米国債の投資家を誰が守るのか？
CNBCのサンテリ氏が指摘するように、私たちは現在、政治サイクルの「サンタクロース」の段階にあり、政治家が多くの約束をする。トランプ氏が勝てば、議会はトランプ氏が財源のないこれらの大規模な減税と歳出引き上げの制定を阻止する可能性がある。ここでも、そうではないかもしれません。下院と上院の共和党は、うまくやっていくためにあらゆる政治的動機を持っているだろう。 「対外援助」が連邦予算の70％を占めていると考える勢力に「主導」されることを誰も望んでいない。 (実際は1%です。)
米国憲法は長期債券保有者を完全な債務不履行のリスクから守ることができるだろうか？ハーバード大学の米国憲法学のトップ教授であるノア・フェルドマン氏は、法的な立場は完全には明確ではないと私に語った。同氏は「公的債務の正当性を疑問視してはならないと定めた憲法の条項に基づき、債務不履行が合法となるかどうかについて法的な議論がある」と述べた。
私はフェルドマン氏に、社債保有者も憲法修正第5条から何らかの憲法上の保護を受けることができるのかと尋ねた。修正第5条は、私有財産を「正当な補償なしに」公共利用のために取得することはできないと定めている。彼はそうは思わなかった。ごめんなさい、皆さん。
しかし、サンテリ氏が指摘するように、たとえアンクル・サムが債務不履行に陥らなかったとしても、アンクル・サムがますます多くのお金を借り続けなければならない限り、社債保有者はより高い金利を要求するだろう。それは需要と供給の問題です。そして金利が上昇すると債券価格は下落します。
ポール・チューダー・ジョーンズ氏やスタンレー・ドラッケンミラー氏のようなヘッジファンドマネジャーが、特にトランプ大統領の勝利が近づいている今、米国債に大きく賭けているのも不思議ではない。
そして米国債の金利が上昇すると、企業の全体的なコストも上昇するだろう。金利の上昇は株式だけでなく債券にとっても悪いニュースです。
(続きを読む) ダウ・ジョーンズ・ニュースワイヤーズ
10-26-24 1400ET
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#債務王ドナルドトランプ氏は今債券市場を安心させる必要がある