ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁、金利調整の余地はあると発言…12月利下げの考えが急速に浮上
ソシエテ・ジェネラル：「日本が流動性の蛇口を閉めれば、西側の債券市場は爆発するだろう」
現代自動車は円安で価格が上昇し、サムスン電子は米国債利回りの上昇で投資が減少する。
「今はFRBの利下げを応援する場合ではない」…世界の株式市場は日本発の「流動性ショック」を懸念
拡大画像を見る 分析によると、日本の金融政策と財政政策は、世界の金融市場の方向性を決定する「決定打」となる。画像＝GPT4o 世界の金融市場の注目は米連邦準備制度理事会（FRB）の12月金利決定に集中しているが、市場の方向性を決める「決定的な手がかり」は、実は日本の金融・財政政策であるとの分析もある。
本誌は２１日（現地時間）、日本が円防衛のために流動性を引き揚げた場合、世界の株式市場が衝撃を受ける可能性があると報じた。
ジョン・ウィリアムズ氏「金利調整の余地はある」…12月利下げの確率は70％超
ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁はブルームバーグとの最近のインタビューで、「短期的には基準金利を中立水準にさらに調整する余地がある」と述べた。米連邦公開市場委員会（FOMC）副委員長として投票権を持つウィリアムズ総裁のこうした発言を受けて、市場の利下げ期待が高まった。
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）フェドウォッチによると、ウィリアムズ総裁の発言直後の12月9日から10日に開催されるFOMCで基準金利が0.25％引き下げられる確率は70％を超えた。この数字は1週間前と比べてほぼ2倍となっている。米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長やクリストファー・ウォーラー理事といった主要人物の傾向を考慮すると、利下げに向けた過半数確保は容易に見えるというのが一般的な評価だ。
しかし、FRB内の慎重な姿勢は容易ではない。
カンザスシティー連銀のジェフリー・シュミット総裁は先月利下げに反対票を投じ、ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁も先週「引き締めスタンスの継続が適切」との見解を表明した。
経済指標はさまざまなシグナルを発しています。
米連邦政府の43日間の閉鎖（臨時休業）の影響で出遅れた9月の非農業新規雇用者数は11万9000人と市場予想を大幅に上回った。一方、8月の数字は下方修正され、雇用市場に冷え込みの兆しも感じられる。失業率は4.4％と若干上昇したが、経済活動参加者数の増加により前向きに捉えることもできる。
アトランタ連銀の「ＧＤＰナウ」は第４・四半期の米国経済成長率を４．２％と試算し、依然として堅調な成長が予想されている。
ソシエテ・ジェネラルは「日本の流動性を遮断し、西側の債券市場を恐怖に陥れている」
米国FRBの動向とともに、市場参加者にとって日本は注目すべき場所だ。
ソシエテ・ジェネラルのストラテジスト、アルバート・エドワーズ氏は「世界の金融市場は過去数十年間、日本の超低金利と大規模な量的緩和に中毒してきた。日本が流動性の蛇口を閉めた瞬間、西側の政治家は膨れ上がった財政赤字に対処できなくなりパニックになるだろう」と警告した。
日本の政策変更を測る最も明確なシグナルは円為替レートである。
２１日の円・ドル相場は日中１５８円まで急騰し、日本の外為当局が介入阻止ラインと考える１６０円に近づいた。
日本当局が為替相場を守るために市場に介入するということは、日本政府が米国債を売ってドルを調達することを意味する。その結果、世界の金融システムに供給されているドルの流動性が引き出され、米国債の金利が上昇（債券価格の下落）することになる。ストラテジストのエドワーズ氏が指摘した「流動性の蛇口のロック」が現実になりつつある。
高市ノミクスの「財政拡大」で国債金利高騰…資本流出加速
最近の円安と日本国債（JGB）金利の急激な上昇は、高市早苗新首相の政策スタンスと一致している。高市首相は、巨額の財政赤字のリスクを冒してでも、日本銀行（日銀）の金融緩和政策を利用して景気を刺激する考えを明らかにした。
こうした政策が日本国債利回りの上昇を加速させている。
日本の大手生命保険会社などの機関投資家にとって、為替ヘッジのコストを考慮すると、米国国債よりも国内国債（JGB）の収益率の方が魅力的となっている。海外に資金を送金するインセンティブはありません。
こうした資金の流れの変化と円安が米財務省の神経を逆なでさせている。
スコット・ベサント米財務長官は9月の円安に対する懸念を公に表明した。輸入物価上昇で国内の消費者負担が高まる中、片山さつき財務相は２１日、「市場介入の可能性」に言及し、口頭介入を始めた。
片山財務大臣の警告により円相場は一時的に安定したが、根本的な傾向が変わったとは言い難い。本誌は「エドワーズ氏が指摘したように、日本の市場介入は世界市場に流入する流動性の流れを逆転させることになる」と強調し、「投資家はFRBの次の動きと同じくらい日本の動向を注視すべきだ」と付け加えた。
超円安と流動性収縮で「ジレンマ」…韓国自動車と半導体に「ショック」懸念
日本の金融政策変更の可能性は、韓国の主要輸出品目である自動車と半導体産業に複雑な危機のシグナルを送っている。国内業界は、円相場の急激な変動と世界的な流動性の低下という２つの変数が同時に作用する「複合リスク」に注目している。
まず自動車業界は「円安の猛攻」に直面した。 ２１日現在、１ドル＝１５８円という記録的な円安は、世界市場、特に北米市場で現代、起亜自動車と競合するトヨタやホンダなどの日本自動車メーカーの価格競争力を異常に高める要因となっている。証券市場では、日本企業が為替差益をもとに積極的な販売奨励政策を実施すれば、韓国企業の収益悪化は避けられないとの分析が支配的だ。
より大きな問題は、本誌が指摘する「日本の流動性の蛇口を塞ぐ」シナリオだ。日本の外為当局が円防衛のために大量の米国債を売却すれば、米国の市場金利（国債利回り）の上昇に直結する。
高金利環境は半導体など成長株にとって致命的だ。サムスン電子やSKハイニックスなどの半導体企業は大規模な設備投資が必要だが、資金調達コストの上昇により投資が減少する可能性がある。さらに、米国の金利上昇が世界的なIT需要の減速につながり、人工知能（AI）サーバーやメモリー半導体の需要回復に冷や水を浴びせる可能性があるとの懸念も浮上している。また、自動車割賦金利の上昇による新車購入需要の減少も予想されます。
韓国銀行の李昌龍総裁が繰り返し強調してきた「主要国の金融政策のデカップリングに伴う不確実性」が現実化しつつある。専門家らは、日本が円を守る（流動性の低下）にせよ、円を無視する（価格競争力の低下）にせよ、韓国の輸出企業にとっては負担の大きい状況であり、為替変動に対する高度なヘッジ戦略と高付加価値品を中心としたポートフォリオの再編が急務であるという点で一致している。
パク・ジョンハン世界経済記者 [email protected]
#今はFRBの利下げを応援する場合ではない世界の株式市場は日本発の流動性ショックを懸念