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2025-11-09 23:30:00
準備銀行の高官は、追加利下げの可能性について冷や水を浴びせ、金利をこれ以上下げる余地はないと考える方が「もっともらしい」と述べた。
豪準備銀行のアンドリュー・ハウザー副総裁はシドニーでの集会での発言の中で、「金利が引き下げられる世界はまだ想像できる」と述べた。
ハウザー氏は、そのためには、現在のデータが示唆するよりも多くの余力があると考えるか、需要の伸びの見通しについて悲観的になるか、あるいは設備圧力がインフレに与える影響は弱いと考える必要があると述べた。
ハウザー氏は、RBAにキャッシュレート引き下げの自信を与えるために必要となるいくつかの要因を説明した後、要点をはっきりと説明した上で、「将来利下げが行われる可能性があると考えるのに、狂ったり狂信的になる必要はないと思う」と述べた。
」もっともっともらしいのは、おそらく現時点では、どれくらいのスペースが残っているかを心配しているかもしれません。」
経済は低速車線に陥っていますか?
RBAの金利引き下げに対する抵抗の核心は、経済がインフレ上昇圧力をかけることなく旺盛な需要を吸収できるかどうかに対する懸念である。
もしそれが本当であれば、経済成長の鈍化車線に永久に閉じ込められる可能性がある。
これにより、何百万人ものオーストラリア人の賃金上昇と世帯収入が数十年間にわたって抑制されることになる。
明るい兆しは、経済が解放され、澄み切った空気を見出し、長期平均を上回るペースで成長する時間はまだあると中銀が考えていることだ。
「オーストラリアは、先週のカップ戦のライダーの一人のように、自国自身の収容力の制約に縛られ、経済のレールにはまり込んでしまう可能性があるだろうか？」ハウザー氏は本日、投資銀行家やエコノミストが集まるシドニーの会合で質問した。
「それとも、生産性を高め、新たな能力への投資を増やすことで、打開する方法を見つけるのでしょうか?
「もしそうなれば、レースに出場できるかもしれない」と彼は言った。
ハウザー氏は簡単に言えば、オーストラリアが生産性を高めることができれば、経済の生産能力が拡大し、インフレが上昇することなくより多くの需要に耐えることができるだろうと述べている。
インフレは抑制されているが問題がある
第３・四半期の公式インフレ統計は、一部の物価上昇が経済に波及したことを示している。
エネルギーのコストが指摘されていました。
これにより、エコノミストらはRBAが11月の会合で金利を据え置くと確信した。
しかしRBAは本日、中期的なインフレ見通しについて懸念していないと改めて表明した。
ハウザー氏は「２０２４年末から２０２５年にかけてインフレがさらに低下したことで、中期的にインフレ率が持続的に目標に戻るという確信が高まった」と述べた。
問題は、生産性が回復しない限り、豪準備銀行のインフレモデルがそうなると想定している限り、経済需要の増加がインフレに上昇圧力をかけることになるということだ。
ハウザー氏が言うように、現状の経済はフル稼働かフル稼働に近い状態で稼働しているからだ。
同氏は、「過去４０年間のＧＤＰ成長率の回復のほとんどは、先行する景気減速により総需要水準が経済の潜在生産高の推定値を下回ったため、ある程度の余力（マイナスの『需給ギャップ』）に余裕があった状態で始まるのが通例だ」と述べた。
彼が主張しているのは、経済成長段階にはある程度の余力が必要だという単純な指摘だ。
ハウザー氏は「経済が回復するにつれて、需要が潜在生産量に向けて再び上昇し、過剰なインフレ圧力を引き起こすことなく、このバッファーが活動と雇用のトレンドを上回る一定期間の成長の余地を与えるのが一般的だ」と述べた。
現時点ではオーストラリア経済にはそのような状況は見られないため、経済成長が加速すれば、それに加えてインフレ率も高くなるだろう。
緊急の問題
さらに悪いことに、オーストラリア経済は現在、期待された経済成長段階の始まりの段階で生産能力を上回って運営されている可能性がある、と準備銀行は述べている。
「今回は違うようだ」とハウザー氏は語った。
「我々の中心的な推計によれば、昨年のGDP成長が加速し始めた時点では、需要は潜在生産高をわずかに上回っていた。これは少なくとも1980年代初頭以降、景気回復に向けて最も厳しい経済背景だった。」
ハウザー氏は、この問題は「2021年から2022年の急速な需要の伸び、近年の意図的に慎重な金融政策戦略、そして重要なことに、供給の伸びの鈍さの累積効果」に起因すると考えている。
経済の臨界点
ハウザー氏は、「今日の生産能力は推定値よりも多い」可能性があると指摘する。
この世界では、「いつかはさらなる政策緩和が必要になるかもしれない」が、それは何百万もの住宅ローン借り手にとって間違いなく歓迎されるだろう。
しかし、副総裁の2番目のシナリオは、「コースフェンスに閉じ込められて前に進むことができない競走馬のように、経済が自らの生産能力の制約によって閉じ込められてしまうのではないか」という懸念を中心にしている。
「その見方に基づけば、インフレ圧力を高めずに需要がさらに伸びる余地はほとんどないかもしれない。したがって、さらなる政策緩和の余地はほとんどないかもしれない。」
この環境では、経済の拡大はインフレの上昇を招くため、何百万もの世帯が前進することが困難であると感じています。
しかし準備銀行は政策立案者らに対し、オーストラリアは「新旧を問わず並外れた鉱物資源を備えた」世界をリードする先進経済国となるために必要なものを備えていることを思い出させたいと考えている。
ハウザー氏は、世界クラスの大学と人的資源、アジア太平洋で地理的に有利なオーストラリア、莫大な国内貯蓄プール、世界で2番目に大きい一人当たり資産の中央値、強力な銀行システム、実証済みの政治経済制度、外国資本と労働力を受け入れてきた長年の実績について説明した。
「それが『投資の可能性』を叫ばないとしても、何がそれを意味するのか私には分かりません」と彼は言った。
「そのチャンスを掴めば、本当にレースに出場できるだろう。」
住宅と生産性
アナリストらによると、オーストラリアの1人当たりの異常な富の中央値、強力な銀行システム、外国資本や労働力も、不動産価格を過去最高値に押し上げるのに役立っているという。
そしてエコノミストらは、そのことが住宅市場よりも生産性の潜在力がより高い経済分野から投資を吸い取っていると述べている。
ＲＳＭオーストラリアのエコノミスト、デヴィカ・シヴァデカール氏は「ある程度はそうだ」と述べた。
「不動産に対する需要が高いということは、常に労働力が必要であることを意味します。
「比較的スキルの低い業界であるため、若い人材のほとんどは、他の業界を支える技術スキルを身につけるよりも、高校卒業後すぐに働きやすい仕事を築くことに自然と惹かれます。」
他のエコノミストは、記録的な不動産価格がオーストラリアの経済力をより間接的に圧迫していると指摘する。
「住宅部門の生産性の伸び悩みも打撃となっている」 [Australia’s] 供給能力がある」とAMPの副チーフエコノミスト、ダイアナ・ムジーナ氏は語った。
「この2つはとても結びついています。
“私 [also] 私たちの税制と移民制度が私たちが陥っている住宅問題を引き起こしていると思います。」
一方、ベータシェアーズのチーフエコノミスト、デービッド・バッサニーズ氏は、株式投資家へのインセンティブもオーストラリアの生産性の低さの一部の責任を負うべきだと述べた。
「私が思うに、おそらく配当金とフランキングへの愛情がその代わりに影響を与えたのだと思います」 [hurt productivity] 企業の配当支払いを促すため [rather] 成長のために再投資するよりも」と彼は言った。
企業が成長に向けて再投資することは、まさにオーストラリア経済の生産性を支える重要な柱であると準備銀行は考えています。
#RBA経済が低成長レーンに無期限に閉じ込められる危険性があると警告