OpenAIが投資家との資金調達交渉の過程で共有した最新の数値によると、同社の年間経常収益は9月末時点で約500億ドルに達しています。これは、以前報じられていた約700億ドルという予測から200億ドル低い水準であり、AI業界の成長性に対する市場の懸念を再燃させました。この報告を受け、ハイテク株を中心に売りが先行し、8日の米国市場ではナスダック総合指数が1.25%下落、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）も3.4%沈みました。
収益予測の乖離と会計上の混乱
今回の収益数値の不一致は、主にOpenAIと競合企業であるAnthropicとの間で、収益の算出方法が異なることに起因しています。Financial Timesの報道によれば、OpenAIが投資家に示した500億ドルという数値は純収益に基づいたものです。一方、以前広まった700億ドルという予測は、OpenAIの投資家がAnthropicの算出モデルに合わせて再計算したものでした。Anthropicは、AmazonのAWSやGoogle Cloudといったクラウドパートナーを通じた販売分を収益に含めていますが、OpenAIはこれを除外しています。市場関係者の間では、この「ファジーな計算」がAIバブルに対する懸念を増幅させる結果となりました。
市場の動揺とセクターへの波及
木曜日の市場では、この収益レポートが引き金となり、AI関連銘柄が軒並み急落しました。Coherentが9.63%、Astera Labsが9.21%、CoreWeaveが7.77%の下落を記録するなど、AIインフラ企業への打撃は特に深刻でした。半導体大手も例外ではなく、Nvidiaが約2.9%、AMDが約4%、Broadcomが4.35%下落しました。また、OpenAIの株式を約13%保有するソフトバンクグループの株価も、東京市場で一時7.3%下落しました。一方で、市場全体を見ると、ダウ工業株30種平均は52.01ポイント（0.10%）高、ラッセル2000指数も0.03%高で引けており、AI関連銘柄への集中した売りと、他のセクターの底堅さが対照的な動きを見せました。
https://x.com/negligible_cap/status/2108237740244377720
資金調達と評価額の現状
OpenAIは、3月に1220億ドルの資金調達を完了し、その際の評価額は8520億ドルに達していました。現在、同社はさらに300億ドル以上の新規資金調達を交渉中であり、その評価額は1.4兆ドルを見込んでいます。しかし、Anthropicが7月末時点で650億ドルの年間収益を達成したと報じられる中で、OpenAIの実績に対する視線は厳しさを増しています。投資家は、AI企業が巨額のインフラ投資に見合う成長を遂げられるか、その収益性が「建設コスト」に追いつけるかを注視しています。Bloombergの報道では、OpenAIは2026年末までに年間収益が700億ドルに達するか、それを超える見込みであると投資家に伝えているとされています。
「その数字の乖離は、OpenAI自身の投資家たちが、Anthropicの年間収益と比較するための直接的な対比を試みたことに起因している」 ネグリジブル・キャピタル（Negligible Capital）による分析コメントより
数学的成果とガバナンスへの懸念
市場では現在、債券利回りの低下が成長株の評価を支える可能性があるとの見方がある一方、今回の収益報告のような「AI投資の物語」に対する懸念が、それらの支援材料を上回る場面も見られます。投資家にとって、AI企業の現金収入がインフラ建設のスピードに追いつくかどうかが、今後数四半期の最大の焦点となりそうです。
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https://x.com/danprimack/status/2108259957015797773
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