Netflix、WBD に全額現金を提供、2025 年第 4 四半期に 120 億米ドルを獲得

Netflix は、2025 年第 4 四半期に財務状況を 120 億 5,000 万米ドル (2,100 億メキシコ・ドル) の収益で強化し、同時にワーナー・ブラザース・ディスカバリー (WBD) の資産に対する買収提案を 82.7 米ドルに変更しました。 10億全額現金 パラマウント・グローバルからの競合入札を中立化するための構造。

買収提案から資本部分を削除するという決定は、市場のボラティリティを緩和し、WBD取締役会の取引執行を確実にする必要性に応じたものです。

「修正された全額現金契約により、株主投票までのスケジュールが迅速化され、財務上の確実性が高まります」とNetflixの共同CEO兼社長兼ディレクターのセオドア・A・サランドスは述べています。 「合併対価は、投資適格企業が支払う固定の現金金額であり、（WBD）株主に合併完了直後に確実な価値と流動性を提供します。」

この技術的な調整は、開始以来観察されたNetflixの株価の15%下落に対抗することを目的としています。 協定の発表 2025 年 12 月 5 日に、当初のハイブリッド オファーの知覚価値が低下しました。

世界のメディアおよびエンターテインメント業界は、規模の要求により積極的な統合の時期を迎えています。 消費者直販 (D2C) セグメントと知的財産 (IP) ライブラリの最適化。このような環境において、WBD は企業の中心的な資産となっています。 Netflixとパラマウント・スカイダンス間の紛争。 WBD の技術的関連性は、HBO ブランド、ワーナー ブラザーズ スタジオ、およびハリー ポッター、DC コミックス、ゲーム オブ スローンズなどのフランチャイズを含む映画およびテレビの伝統にあります。

Netflixはこれまで本質的な成長を優先してきたが、その戦略的姿勢を修正した。その中で 2025 年第 4 四半期の収益レポートNetflixの共同最高経営責任者（CEO）兼社長兼ディレクターであるグレゴリー・K・ピーターズ氏は、収益を2倍にし、利益を3倍にするという長期目標は本質的な進歩に基づいており、合併・買収（M&A）は考慮していなかったものの、WBD買収の機会は戦略的促進剤として機能すると指摘した。この変化は市場の成熟段階で起こります。

Netflixは収益源の多様化を目指している 広告、ライブ イベント、ビデオ ゲームを通じて 2 桁の成長率を維持します。

同時に、パラマウント・スカイダンスのCEO、デビッド・エリソン率いるパラマウント・スカイダンスも、ああ、WBD全体に対して1,084億米ドルのostile買収提案。これは、Discovery Globalという計画事業体の下でリニアネットワークを排除しながら、ストリーミングとスタジオ資産に重点を置くNetflixの構造に挑戦するものである。線形資産の評価に関する技術的な意見の相違が主な対立である。パラマウントはこれらの資産には価値がないと主張する一方、WBD理事会は株主がディスカバリー・グローバルの株式を保持するためNetflix契約の方が優れていると主張している。

財務実績と2025年第4四半期の結果

によると S&P グローバル マーケット インテリジェンスNetflixは2025年第4四半期に主要指標においてアナリストのコンセンサスを上回る結果を報告した。収益は 120 億 5,076 万米ドルに達し、24 年第 4 四半期と比較して 18% 増加しました。正規化一株当たり利益（EPS）は0.56米ドルで、コンセンサス予想の0.55米ドルを上回りました。

2025 年通年で、同社は以下を達成しました。

• 総収益は451億8,304万米ドル。

• 営業利益率は 29.5% で、2024 年から 3 ポイントの成長を示します。

• 有料会員数は全世界で 3 億 2,500 万人を超えました。

• 営業利益は前年同期比約30％増。

Netflixの最高財務責任者であるスペンサー・アダム・ニューマン氏は、2025年の営業利益率は財務目標を達成したと述べ、同社はこの利益率を2026年には31.5%に拡大すると予想している。この予測には、WBD取引に関連して予想されるM&A費用による0.5パーセントポイントの下押しが含まれている。これらのコストを除くと、本源的利益の拡大は 2.5 パーセント ポイントと予測されます。

広告とコンテンツ戦略

広告セグメントは収益性の二次的な推進力となっています。 2025 年には、広告売上高は 2024 年と比較して 2.5 倍に成長し、15 億米ドルを生み出しました。ピーターズ氏は、この収益が 2026 年にはさらに倍増し、30 億米ドルに達すると予想しています。

収益化を最適化するために、Netflix は社内の広告テクノロジー スタックを強化しています。 Peters 氏は、同社は広告主がより多くの自社データにプライバシーを保護した方法でアクセスできるようにしていると述べています。 2026 年第 2 四半期までに Netflix が展開される予定 世界中のインタラクティブ動画広告、動的なテンプレートを利用して、メンバーの閲覧行動に基づいてビジネスの成果を向上させます。同社はまた、広告レベルと標準プランの間の収益ギャップを埋めるために、広告掲載率を高め、広告フォーマットを多様化しています。

2025 年下半期の総視聴時間は前年比 2% 増加し、15 億時間増加しました。技術分析によると、オリジナル作品の視聴は 9% 増加しましたが、ライセンスされたタイトルの消費は減少しました。このライセンス コンテンツの減少は、2023 年と 2024 年のハリウッドの労働ストライキ中にライセンス活動が活発になったことを受けて、利用可能なコンテンツが減少したことによるものです。

Neumann 氏は、2026 年にはコンテンツの償却が約 10% 増加すると予測しています。現金対費用比率は 1.1 倍で安定します。

戦略的M&Aと入札合戦

WBDの買収は、Netflixの中核戦略を加速するものとして位置付けられている。ノイマン氏は、試算上の統合会社の収益の約 85% が既存の中核事業から得られると計算しています。演劇部門やテレビ部門を含むWBDスタジオは、Netflixの制作能力を補完することになる。

パラマウント・スカイダンスは訴訟を通じてこの統合を妨害しようと試みた 827億米ドルの合併に関する財務上の透明性を求めてデラウェア大法廷に訴えた。エリソン氏は、WBD理事会は受託者としての義務を怠ったと主張する。しかし、WBD の取締役会は、Netflix の提案の方が価値の確実性が高いと主張しています。

パラマウントに有利なNetflix契約解除にかかる費用は47億米ドルと見積もられている。これには、Netflix に支払う契約解除料 28 億米ドル、貸し手手数料 15 億米ドル、資金調達コスト 3 億 5,000 万米ドルが含まれます。

債務構造と信用リスク

2 つのオファーの財務的実行可能性は、異なるリスク プロファイルを示します。 Netflix の時価総額は約 4,020億米ドル 投資適格の信用格付けを維持しています。 NetflixとWBDを合わせた事業体は推定850億米ドルの負債を抱えることになり、レバレッジ比率は4.0を下回る。

対照的に、パラマウント・スカイダンスの提案には404億米ドルの資本と540億米ドルの新規負債が含まれており、負債総額は870億米ドルとなる。パラマウント社債はS&Pグローバルによって投機的等級レベルに格付けされているため、WBD理事会は、このような合併は資本コストの上昇と信用格付けの低下につながるとの懸念を表明した。

規制と競争の状況

WBD トランザクションには承認が必要です 米国司法省と欧州委員会。サランドス氏は、この提携は補完的なサービスを組み合わせているため、垂直的で競争促進的であると主張する。 Netflix は、ストリーミング、放送、ケーブル、YouTube や Instagram などのソーシャル メディア プラットフォームを含む幅広いオプションと消費者の注目を集めています。

Netflixはライブイベントやビデオゲームへの投資も拡大している。同社はこれまでに 200 以上のライブイベントを実施しており、3 月には日本でワールド ベースボール クラシックを開催する予定です。ゲーム分野では、Netflix がクラウドファースト戦略を拡大し、TV ゲームをよりアクセスしやすくしています。現在、メンバーの約 3 分の 1 がテレビベースのゲームにアクセスでき、同社は最近、Boggle、Pictionary、LEGO Party! を含むパーティー パックを開始しました。

買収の結果は2026年4月までに株主投票によって決定される予定だ。 パラマウント・スカイダンスは株式公開買い付けの期限を2月20日まで延長した、2026年に、その入札が優れていると投資家を説得するため。 Netflixは、全額現金でのオファーにより株式のボラティリティが排除され、取引完了時に即時流動性が提供されることを引き続き強調している。