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2026-03-31 02:30:00
米国の対イラン戦争が５週目に入り、原油価格が肥料など石油・ガスに依存するさまざまな商品とともに上昇を続ける中、世界の金融市場に暗雲が立ち込めている。
戦争が始まる前から、金融システムの安定に対する懸念が高まっていました。これは、AI データセンターへの巨額投資への資金調達と、AI ベースのツールの開発によってビジネス モデルが深刻な影響を受けたり、場合によっては消滅する可能性があるソフトウェア企業への融資における民間信用の役割に焦点を当てていました。
戦争の最初の数週間、戦争は数週間で終わり、米国はすでに「勝利」を達成したというトランプ米大統領の主張に支えられ、金融市場は大きな動きを経験しなかった。昨年4月にトランプ大統領が世界の他の国々に対して広範な「相互関税」を発表したときに起こった変化に匹敵するものは確かになかった。
トランプ大統領は市場を落ち着かせようと、交渉は進行中であり、イランは合意を切望しており、戦争は間もなく終わると主張した。しかし、地上部隊の投入を伴う猛攻撃の強化への準備がますます明らかになり、こうした努力は薄れつつある。
の記事として、 ウォール・ストリート・ジャーナル 「トレーダーらは、軍隊の動きなどの情報を優先して、指導者の言葉をますます軽視するようになっていると言っている」という。あるいは、あるアナリストが引用したように、 フィナンシャル・タイムズ （FT）は、「市場はホワイトハウスの顎骨の調子よりも、現場のエネルギー不足の状況にもっと注目し始めるかもしれない。」と述べた。
トランプ大統領が先週木曜日、イランのインフラ攻撃の期限をさらに延長すると発表したことに対する市場の反応は、方向転換を示した。 Ｓ＆Ｐ５００種はさらに１．７％下落し、月間の損失総額は７％となった。ナスダックとダウはともに高値から10％下落し、いわゆる調整領域に入った。 S&P500のセクターはエネルギーと石油を除いてすべて赤字だ。
同様に重要だったのは、債券価格の下落で、利回りが上昇したことです。金も下落し、一部の投資家が他の分野で生じた損失をカバーするために金を売却していることを示した。
従来のポートフォリオのバランスは60対40、つまり株式60％、債券40％だが、この組み合わせはFRBが金利をゼロ近い水準から引き上げ始めた2022年9月以来最悪の月となった（新型コロナウイルス感染症のパンデミックの発生で金利は引き下げられていた）。
世界の金融システムの基盤を形成する30兆ドルの米国債市場は、流動性ひっ迫の兆候が見られる中で戦争が激化する中、ストレスの兆候を示していると報告されている。
これは、市場を大きく動かす取引の規模によって示されます。流動的な市場では、大規模な取引であっても大きな影響はありません。これは、深い池に石を落とした場合の影響が限定的であることにたとえられます。しかし、JPモルガン・チェースによると、価格を動かす取引の規模、いわゆる「市場の厚み」は、トランプ大統領の「解放の日」の関税発表後とほぼ同じくらい減少したという。
市場の下落と引き締めは世界的な現象です。先進国市場といわゆる新興国市場の両方を追跡するMSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは、戦争開始以来9％下落した。国債と社債の指数は２％下落した。
債券利回りの上昇は、すでに逼迫している欧州各国政府の財政を圧迫している。
FT紙は、ユーロ圏の国債は「イランショックが地域の財政に与える影響について投資家が神経をとがらせる中、ユーロ圏の国債は過去10年間で最悪の月の一つに向かい、一部の国では借入コストが数年ぶりの高水準にまで上昇している」と報じた。
欧州中央銀行（ECB）理事会の主要メンバー、イザベル・シュナーベル氏は先週金曜日の講演で、「多くの人々」が予想していたよりも早く変化が起こり、「インフレのスペクトラムが戻ってきた」と述べた。同氏は、ＥＣＢは「行動を急ぐ」つもりはないが、二次的なインフレへの影響についてデータを精査すると述べた。中央銀行家の言葉を借りれば、これは戦争による生活水準への影響で打撃を受けた労働者の賃金闘争に応じて金利が引き上げられることを意味する。
市場の脆弱性が高まるにつれ、金融業界では、2008 年よりも深刻な危機を引き起こす可能性のあるものは何か、という疑問がますます高まっています。候補の 1 つは、過去 10 年半にわたって飛躍的に成長した民間信用市場です。その規模は 2010 年以来 4 倍以上に増加し、現在では 2 兆ドルと推定されています。
この問題が注目されるようになったのは、多くの有名企業が返金を求める投資家に対する償還を制限しているためだ。最近私募信用の急成長を遂げた企業の一つであるブルー・オウルは、昨年11月に償還を制限し、その後2月には制限を強化して事態を引き起こした。
その後、ブラックロック、アポロ・グローバル・マネジメントなどがこれに続いた。この懸念は当初、民間のクレジット会社と密接な関係があることが判明した自動車関連企業のトリコロールとファースト・ブランズの破綻によって引き起こされた。 JPモルガンのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は、これをきっかけに、ゴキブリが1匹見つかるということは、ゴキブリがさらに多くいるということだというコメントを出した。
人工知能の開発によってビジネスモデルが深刻な脅威にさらされているソフトウェア会社に対する民間信用の多額の投資によって、懸念がさらに増幅されている。世界的な金融会社 UBS は、プライベートクレジット市場の 4 分の 1 以上が AI 置き換えの影響を受けやすい企業にさらされていると推定しています。
破産や危機の際に安価な資産をかき集めようとするハゲタカ金融会社が血の匂いを嗅いでいる兆候がある。
月曜日、FTは、これらの企業の1つ、210億ドルの資産を管理するストラテジック・バリュー・パートナーズが移転を検討しているとの報道を報じた。同社の創設者ビクター・コルサ氏は同紙に対し、これは「2008年以来最大のチャンスだ」と語った。
別の同様の企業の創設者は、「これは少数の不良債権の問題ではない…われわれは現在市場に出て新たな資金を調達しているところだ。なぜならこれは私がこれまでの人生で目にした最大の機会だからだ」と語った。
11月に遡ると、大手投資会社ダブルライン・キャピタルの創設者ジェフリー・ガンドラック氏は、米国の株式市場は彼のキャリアを通じて見た中で最も「最も健全でない」と述べた。
同氏はブルームバーグに対し、「金融市場の次の大きな危機は民間信用だ。これには2006年にサブプライムローンの再パッケージ化があったのと同じ罠が仕掛けられている」と語った。
他の人も同じ結論に達しています。バンク・オブ・アメリカが今月実施した世界のファンドマネジャーを対象とした調査では、63％がシステミックな金融イベントの最も可能性の高い原因としてプライベートエクイティとプライベートクレジットを挙げていることが判明した。
金曜日の社説でFTは「非常に公然となされた民間信用の内訳」に注目を集め、山積する償還請求、脅迫されたソフトウェア会社へのエクスポージャ、資産評価額に打撃を与える金利上昇の見通しとより難解な慣行の解明、融資基準の堅牢性の問題、資産の真の価値を見極めることの難しさを指摘し、中東戦争が状況を悪化させるだけである可能性があると示唆した。
同紙は、「最近の悪い見出し」と呼ばれるものは「健全なリセットの始まり」を示すべきだと述べた。しかし、金融の歴史と、2008年と2020年3月に再び勃発した危機の根本原因に対処するために根本的な対策が何も講じられていないという事実を考慮すると、導き出される唯一の結論は、その可能性はゼロだということだ。
#世界の金融システムに嵐の雲が集まる