たとえば、自動車金融会社が破綻した場合でも、資産ベースの投資家は、別の法人に属する自身が所有するローンからキャッシュフローを受け取ることになります。そして車は引き続き担保として機能することになる。
さまざまな機会を活用する
特に米国と欧州では、民間資産ベースの信用がさまざまな形態の消費支出に資金を提供し、構造的な住宅不足への対処に役立っており、その機会は膨大です。
資産クラスの柔軟性により、管理者が幅広い収益を生み出す資産からのキャッシュ フローを、他の戦略との相関性が低く、また他の戦略との相関性が低い、安定した多様な収入源へと形成できる一連のツールが提供されます。目標は、景気循環を通じて安定した厳選された一連のキャッシュ フローを生み出すポートフォリオを設計することです。
さまざまな種類の融資にアクセスできるため、経営者は、成長、信用の利用可能性、借り手の行動の変化に応じて、サイクルのスパンにわたってエクスポージャを傾けることができます。これは、信用へのアクセスが拡大するサイクルの初期にはサブプライム自動車ローンに傾斜するが、後期には住宅ローンやその他の期限付き資産に傾斜することを意味する可能性がある。
景気循環に適応した戦略
ほとんどの投資は、平均加重耐用年数が比較的短い償却資産によって裏付けられています。これは重要です。なぜなら、資本を投じる前に景気循環を呼び出す必要がなくなるからです。信用サイクルの終盤であっても、通常、状況は徐々に悪化します。
これは、貸し手がサイクルを完全に無視するという意味ではありません。しかし、これらのローンの粒度と短期の性質は、内蔵のバッファーとして機能する可能性があり、引受基準を一定のフィードバック ループで迅速に調整できるようにします。
たとえば、3 月に組成された消費者ローンのプールは、数千件の同様の既存ローンの実績に基づいた収益期待に基づいて引き受けられる場合があります。 4月に経済見通しが変化し、予想される業績が変化した場合、貸し手が次のローンプールに適用する引受基準が適応される可能性がある。これにより、サイクル全体を通じて継続的な投資が可能になり、ほとんどのローンは短期であるため、すぐに返済できます。
これにより、資産ベースの融資は、多くの民間信用配分を支配する直接融資戦略を強力に補完するものになると私たちは考えています。中間市場企業向けの私募融資のほとんどは、借り手のプライベートエクイティ所有者の典型的な保有期間に合わせて設計された満期が5～7年となっている。複数のローンの借り換えが同時に、またはほぼ同時に必要になることは珍しいことではありません。
取引の構築によるコントロール
他のタイプの取引構造も重要な役割を果たす可能性があります。たとえば、ポートフォリオは過剰担保になるように構成されていることがよくあります。これは、裏付けとなるローンが生み出すキャッシュフローの総額が、それらの資産に対して発行された負債の額よりも大きいことを意味します。
発信者に対するインセンティブ構造もリスクの軽減に役立ちます。投資家が利息と元金を受け取った後、自動車ローンのプールの組成者が手数料の一部またはすべてを受け取るだけの取引が構築される場合があります。もう 1 つは、オリジネーターが最初に損失を吸収することを要求する可能性があり、これは景気サイクルの後期段階で潜在的に価値のある機能となります。
一方で、ローン対価値比率が低い、年季の入った優良住宅ローンなどの低リスクの資産プールは、収益の可能性を高めるために資本構成内の株式ポジションを取得することで、投資家が別の方向に傾く機会を提供する可能性があります。
これは、資産ベースの金融がボラティリティや損失の影響を受けないことを意味するものではありません。しかし、融資のきめ細かな性質と、継続的な償却キャッシュフローを生み出すために経営者が利用できる手段により、他の形式の公的および民間信用へのエクスポージャーを多様化しながら、あらゆる市場環境で強力な収益の可能性が生み出される可能性があります。
資産ベースの戦略では、キャッシュ フローがどのように生み出され、優先順位が付けられるかに焦点を当てることで、投資家が単なる配分の選択ではなく、設計の実践として分散化について考えることができます。
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