ムーディーズはフィッチとスタンダード・アンド・プアーズに続く圧力に直面している

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フィッチとS&Pが財政悪化と政情不安を理由にフランスのソブリン格付けを引き下げる決定を下したことを受け、アメリカの格付け会社は10月24日に評決を下す。

フランスは今週金曜日に国債に関するムーディーズの決定を知ることになる。フィッチとスタンダード・アンド・プアーズによる最近の格下げを受けて、問題はもはや格付けが修正されるかどうかではなく、どの程度修正されるかである。

劣化した状況、政府機関はすでに行動を起こしている

ムーディーズがフランスに割り当てた現在の格付けは Aa3 で、見通しは安定しており、他の機関の AA- に相当します。同庁はこの格付けを維持するか、見通しをネガティブに引き下げるか、あるいは完全にA1に格下げするかを決定する必要がある。

フィッチはバイルー政権の崩壊と財政再建能力の弱さを理由に、9月12日にフランスの格付けをA+に引き下げた。スタンダード・アンド・プアーズは10月17日、2025年の公的赤字5.4％という維持目標にもかかわらず、「財政赤字を削減するための重要な追加措置がない」ことを正当化する事前決定を発表した。

Capital.frが報じたコメントによると、IESEG経営大学院の経済研究部長エリック・ドール氏は、変更のない決定は「機関の信頼性を大きく失うことになる」と述べた。同氏によれば、視点を単純に下げるだけでも、現在の状況では「説明が難しくなる」という。経済学者のノルベール・ガイヤール氏もフィガロ紙でこの見方を共有し、「ムーディーズは取り残されるわけにはいかない」とし、他の機関が今後数カ月以内にフランスを再び格下げする可能性があると述べた。

2026 年予算、危機に瀕する年金改革と財政的信頼

2026 年度予算案の採択が続いているにもかかわらず、予算環境は依然として不安定です。ブリュッセルに伝えられた経緯によると、IMFは2026年のフランスの成長予測を1.4％から0.9％に引き下げたが、これは2027年までに債務を国内総生産（GDP）比116.5％に削減するという目標を損なうことになる。 S&Pは債務が2028年にはGDPの121％に達する可能性があると推計している。

セバスチャン・ルコルニュ氏が発表した年金改革の2028年への延期は、ムーディーズの評価の中心的な要素となっている。同庁はすでに2024年12月、この改革の「後退」が成長の可能性や予算の軌道を変える場合には「信用にマイナスとなる」と示唆している。関連する予算コストは、2026 年に 1 億ユーロ、2027 年に 14 億ユーロと推定されています。

市場では投資家は景気悪化を予想している。フィガロ紙によると、チャイニーズ・セーフを含む一部の大手ファンドは、格付けが「Aa3」よりも低い場合、フランス国債の購入を停止する可能性がある。しかし、クレディ・ミュチュエル・アルケアのチーフエコノミスト、ポール・ショレ氏は気を引き締めて、「フランスのリスクは若干あるが、ECBの迅速な対応能力に対する市場の信頼も非常に高い」とCapital.frが報じた。