地金相場が過去最高値を記録した後に亀裂が入り、銀は35万ルピーを下回り、金は1万1,000ルピーを下落

金と銀 金曜日、価格はここ数年で最も急激な調整に見舞われ、両金属を過去最高値まで押し上げていた力強い上昇が止まり、投資家は短期的なリスクの再評価を余儀なくされた。 MCXでは銀が17%近く下落して1kgあたり350万ルピーを下回った一方、金は7%以上下落し、10グラムあたり約11,000ルピーが消滅した。下落のスピードが市場を驚かせたが、アナリストらは、特に銀のバリュエーションの高騰とボラティリティの上昇によって調整の兆しが強まっていたと述べている。

モティラル・オズワル・ファイナンシャル・サービシズ（MOFSL）の最近のレポートによると、過去1年間の銀の並外れたアウトパフォーマンス自体が警告信号になっている可能性がある。銀の価格は過去 12 か月で 200% 以上急騰し、金の約 80% の上昇を大幅に上回り、銀は世界で最もパフォーマンスの高い資産の 1 つとなっています。 MOFSLは、このような急激な乖離は歴史的に統合や調整の段階に先行して起こるものであると警告した。

金銀比

レポートで強調されている重要な指標は、1オンスの金を購入するのに何オンスの銀が必要かを示す金銀比です。歴史的に、この比率の平均は約 65 ～ 70 です。 2020年の新型コロナウイルス感染症ショック中には125を超えて急上昇し、金と比べて銀の極端な過小評価を示し、強力な巻き返しの準備を整えた。

MOFSLは、この追い上げ貿易はおおむね功を奏したと指摘した。この比率は現在約 50 まで圧縮されており、時にはそれを下回る場合もあります。同証券会社は「比率がこの水準まで低下すると、銀の再格付けの大部分はすでに終わっている」と述べ、たとえ長期的なファンダメンタルズが引き続き良好であっても、銀は金に比べてもはや割安ではないと付け加えた。

ボラティリティギャップが拡大

同報告書はまた、銀のボラティリティが著しく高いことも強調した。 2020年以降、銀の年間ボラティリティは金のほぼ2倍となっており、日々の変動幅が大きくなり、ドローダウンも大きくなっている。対照的に、金はより秩序正しく、トレンドに沿った動きを続けています。

MOFSLは「不確実なマクロ環境では、総合リターンよりもリスク調整後のリターンの方が重要だ」と述べた。銀には依然として上昇余地があるかもしれないが、現在の水準では不釣り合いに高いドローダウンリスクを抱えており、金曜日の急落でその現実が明らかになった。

ファンダメンタルズは引き続き堅調

調整にもかかわらず、コモディティ専門家らは、銀の上昇は強力なファンダメンタルズに支えられていると述べている。ジオジット・インベストメンツ・リミテッドの商品調査責任者、ハリーシュ・V氏は、地政学的ショック、供給不足、安全資産への移行が重なり合った影響で、銀価格が過去最高値まで急騰したと述べた。

「グリーンランドに関連した米国とEUの関税脅威など、最近の地政学的な緊張の高まりが貴金属への逃避を引き起こし、銀がオンス当たり120ドルを超えた」とハリーシュ氏は述べた。同時に、根強い世界的な供給ギャップが激化し、2025年には5年連続の供給不足となる。太陽エネルギー、電気自動車、AI関連エレクトロニクスなどの産業需要により、供給はさらに逼迫しています。

金銭的要因も影響を及ぼしています。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ期待とドル安で銀への投資が増幅した。しかし、ハリーシュ氏は、銀の歴史的なボラティリティは、いつでも急激な調整が起こる可能性があることを意味していると警告した。同氏は「テクニカル指標は市場が買われ過ぎていることを示している。地政学の安定化、ドル高、リスク回避の低下、鉱山生産量の改善により、価格上昇圧力が緩和される可能性がある」と述べた。

ETFフロー

MOFSLはまた、投資家の行動の変化も強調した。価格高騰にもかかわらず、世界の銀ETFは2026年初頭以来300万オンス以上の流出を記録している。対照的に、金ETFには安定した流入が続いている。

この乖離は、貴金属からの撤退ではなく、回転を示唆しています。大規模投資家は銀の利益を確定し、不確実なマクロ環境においてボラティリティが低く、より強力な防御特性を提供する金に再配分しているようだ。

流動性と地政学が変動を増大させる

より広範なマクロ背景がボラティリティをさらに増幅させている。世界の流動性は拡大を続けており、米国のM2は22兆ドル近く、中国のM2は340兆円を超えている。 MOFSLは、過剰流動性は資産価格の安定性よりもむしろ変動性を高める傾向があると指摘した。中東の地政学的な緊張、イランとベネズエラをめぐる摩擦、米国の財政・通商政策を巡る不確実性なども相まって、依然として価格が急激に変動しやすい環境が続いている。

シルバーを放棄せずにバランスを取り直す

重要なのは、MOFSL のスタンスが銀に対して弱気ではないことを強調したことである。産業需要、エネルギー移行のユースケース、供給制約などの構造的要因はそのまま残ります。しかし、約6万ルピーから32万ルピー以上に上昇した後は、ポートフォリオのリバランスが行われる可能性がますます高まっています。

同証券会社は、銀のエクスポージャーを削減し、短期的には金への配分を増やし、長期の中核保有として銀を維持することを推奨している。ある例示的なアプローチでは、ボラティリティを管理しながら貴金属への投資を継続するためのより安定した方法として、金 75%、銀 25% の配分を提案しています。

アナリストからのメッセージは明らかです。銀はすでに驚異的な利益をもたらしています。サイクルのこの段階では、市場が勢いに基づく上昇から急激な調整と不確実性の高まりによって定義される局面に移行するため、金はより良いリスク調整後のリターンを提供します。