（ブルームバーグ） – 今年の最初の数週間で、政治情勢はかつて世界市場を混乱させたかもしれない形で変化した。外国の指導者が捕らえられた。司法省は連邦準備制度に対する調査を開始した。そして破壊的なホワイトハウスが米国の商取引の新たな領域に介入した。
しかし、市場は反動するどころか急上昇しており、ドナルド・トランプ大統領の積極的な政策戦略を長らく覆い隠してきたリスクを冒す虚勢の延長だ。
株式中心のETFへの1月の資金流入は同月平均の5倍に達しており、過去3カ月間で同ファンドには記録的な4,000億ドルが集まっており、リスク選好度がいかに積極的になっているかを示している。レバレッジ・ロングETFは現在1,450億ドルの資産を保有しているのに対し、市場下落に賭けるファンドはわずか120億ドルに過ぎない。バンク・オブ・アメリカによると、現金配分は記録的な低水準に落ち込んでいる。クレジット市場はあたかも２００７年のようであり、企業の借入が増加しているにもかかわらず、ジャンク債を保有するリスクプレミアムは縮小している。
これほど自信を持った市場は、限界を試す意欲を強めているホワイトハウスにとって、ほとんど摩擦を生んでいない。一部の人にとっては、それが奨励されている可能性さえあります。
シーベルト・フィナンシャルの最高投資責任者、マーク・マレック氏は「大統領は現在、市場をスコアカードとして非常に活用している。大統領の観点からすれば、そのスコアカードは大統領の勝利を示している」と述べた。 「こうしたことはすべて、政権が戦略のこれまで踏み込んでいなかった部分にさらに踏み込んで連勝記録を伸ばそうとするのは確実だ。言い換えれば、予想外のことを期待するということだ。」
ダイナミックは両方向にカットします。昨年4月、世界市場は確かに鋭く反応し、世界のサプライチェーンを混乱させる恐れのある関税の波に応じて撤退した。 S&P500指数はたちまち急落し、政権は保護主義的な政策を後退させた。これは、トランプ大統領の2期目において、投資家の反発が政策の衝動をリアルタイムで抑制するように見えた数少ない瞬間の1つであった。
しかし、今日のショックはほとんどノイズとして扱われており、一部の投資家の間では、深刻な市場の反乱があれば、4月のときと同じようにホワイトハウスが撤退するだろうという考えが後押しされている。その間、資本は人工知能、産業回復、景気循環需要の回復に関連したテーマを追い続けている。
物語は続く
その経済的楽観主義は、投資家の姿勢に表れています。均等加重型のS&P 500 ETFは今年これまでのところ、キャップ加重型のETFを上回っているが、集中度の低い指数に連動するある大手ファンドには37億ドルの新規流入があった。ラッセル 2000 指数は今週で 2% 上昇し、小幅損失を記録した S&P 500 指数に対するアウトパフォームを拡大しました。この動きは、経済力の強さがテクノロジー最大手の株式だけを押し上げるだけではないという投資家の賭けを反映している。
ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ジャック・マッキンタイア氏は「インフレ圧力のない成長が見られる。インフレが依然として続いている中、経済は堅調な足場を築いている」と述べた。 「この時期を考えると、FOMOも少し起こっているのではないかと思います。」
予想を上回る好調な経済指標が相次ぎ、インフレが引き続き緩和していることを示す兆候がさらに現れると同時に、状況が改善しつつあるとの見方が強まった。労働市場の回復力を示す失業保険申請件数から、12月の米国工場の生産が予想外に増加したことまで、経済指標は投資家のリスク選好を刺激し続けている。
センチメントの変化はオプション市場でも明らかだ。政権がクレジットカード金利の上限規制を提案し、イランに対するレトリックをエスカレートさせ、ベネズエラ石油資産を差し押さえたにもかかわらず、予想される株式市場の変動を示す指標であるVIXは5年間のレンジの17パーセンタイルにとどまっていた。言い換えれば、非常に低いです。投資家が急落に対する保険として支払う保険料であるスキューは、政策の不確実性が高まっているにもかかわらず、依然として平均を下回っている。一方、インデックスプットやテールリスクヘッジなどの下値保護に対する需要は依然として低い。
フィナンシャル・インサイトの創設者、ピーター・アトウォーター氏は「投資家は地政学的リスクを無視することで十分な恩恵を受けてきたため、現時点では自信を揺るがすために信じられないほど具体的な何かを見る必要があるだろう」と述べた。
確かに、ワシントンから出てくるすべての動きが脅威とみなされているわけではない。ベネズエラ産原油が西側ルートを通じて誘導されれば、世界的な供給制約の緩和につながる可能性がある。信用金利の上限により、短期的には低所得層の家計支出が促進される可能性がある。しかし、より広範な影響は顕著であり、リスク資産の上昇とボラティリティの圧縮により、ホワイトハウスは市場制約が異常に低い領域で運営されているようだ。
リスクは、単一の政策措置が必ずしも失敗するというわけではありません。それは、相次ぐショックを吸収しようとする市場の姿勢自体が、一方的になりすぎたポジショニングを反映している可能性があるということである。すべての参加者が同じ方向を向いている場合、感情の小さな変化であっても、大きな動きを引き起こす可能性があります。
総合指数が示唆するよりも引き続き慎重なポジショニングをしている銘柄の中でも、十分に急激な反落には買いが出る可能性が高い。
ＲＢＣキャピタル・マーケッツのデリバティブ戦略責任者、エイミー・ウー・シルバーマン氏は「少なくとも、下値が確認されればヘッジをする機関投資家の相当数がいる。４月２日にむち打ちを受けた同集団は、おそらく市場が反映している以上に弱気のままだ」と述べた。 「複数標準偏差型の下落があれば、おそらく株価は上昇するだろう。」
—Molly Smith、Amara Omeokwe、Christopher Anstey の協力を得て。
#ウォール街トランプ大統領に破壊的政策推進の完全許可を与える