ビットコインが過去1日で9万7000ドルを超える一時的な上昇を見せたことは、資本と資産クラスの相互作用の構造的変化を根底にあるメカニズムが示唆していることを示唆している。
によると クリプトスレート データによれば、BTCは97,860ドルのピークに達し、昨年11月以来の最高価格レベルとなった。この価格パフォーマンスは、主力デジタル資産の今年の好調なスタートを継続し、より広範な暗号通貨市場を牽引しました。
しかし、価格の上昇は投機的な空白の中で起こっていたわけではありません。代わりに、それは、突然販売を停止した供給側と衝突する新たな機関投資家の状況を描く主要なオンチェーン指標によってサポートされています。
ここ、 クリプトスレートは、オンチェーンデータを引用しながら、ビットコインが現在上昇傾向にある理由を説明しています。
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ビットコインの現物入札とクジラ・ドミナンス
価格上昇の最も直接的な要因は、米国のスポットビットコインETFへの流入が急激に再加速したことだった。
Coinperpsのデータによると、12のビットコインETF商品には過去2日間だけで15億ドル以上の資金が流入した。
これらは機械的に重要であるため、単なる大きな数字ではありません。
半減期後のビットコインの新規発行量は1日あたり約450BTCとなっている。現在の価格では、これはETFの流入が多かった時期に想定される需要と比較すると、比較的小さな金額に相当します。
ETF フローはスポット購入の唯一のソースではなく、あらゆる場合において即時の「市場購入」に 1 対 1 で対応付けられるわけではありません。しかし、それらは、増加する需要を市場に迅速に引き込むことができる、非常に目に見えて規制されたパイプです。
これは、機関投資家のアロケーターがリバランスを行う場合や、より広範な「リスクオン」フローが金融市場に戻る場合に特に効果的です。
この力関係は、ETFフローデータが暗号セクターにとって日々のマクロのようなシグナルとなっている理由を説明しています。これは、仮想通貨ネイティブの話が静かな場合でもビットコインが上昇する理由を説明するのに役立ちます。
データ CryptoQuant からのこのスポット主導の強さの物語を強化します。同社の指標によると、この動きは当初レバレッジによって引き起こされたものではなく、原資産に対する真の需要によって引き起こされた。
CryptoQuantの90日間スポットテイカーCVDは86,000ドル付近でプラスに転じ始め、テイカーバイの優位性が高まっていることを示しています。この指標は、価格が現在の高値に達するかなり前から、市場の買いの量が一貫して売りの量を上回っていたことを示しています。
ビットコインスポットテイカーの出来高（出典：CryptoQuant） 
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さらに、今回の購入の質は際立っていました。同じ期間のスポット平均注文サイズは「クジラ注文」を示しました。これは、購入量が分散した小売投機ではなく、より大規模な企業によって推進されたことを示しています。
これらの投資家は、脆弱なレバレッジに頼るのではなく、スポット購入を通じてこの上昇相場をリードしようと介入した。
利益確定が遅い
動きの第 2 段階は、執拗な利益確定というマイナスの力が存在しないことによって定義されます。
グラスノードの最近のマーケットノートによると、実現利益は第4四半期初めに見られた高い水準から大幅に減少している。
同社によると、BTCの長期保有者の実現利益の7日間移動平均は、1日あたり約1億8,380万ドルに減少した。これは、2025 年後半の 1 日あたり 10 億ドルを超える水準から大幅に減少しています。
ビットコインのラリーには買い手だけが必要ではないため、これは重要だ。また、熱心な売り手も少なくて済みます。
利益確定の勢いが弱まると、市場は利益を確定した保有者からの分配金で常に「補充」されていないため、適度な需要でも価格が上昇する可能性があります。
特に、この売り渋りは、Value Days Destroyed (VDD) 指標によってさらに証明されています。この指標は、ビットコインが移動される前に非アクティブであった日数を、転送された BTC の量で重み付けして計算します。
低い値は、より若いコインが移動されていることを示し、高い値は、古い、長期間保持されていたコインが使用されていることを示します。
現在、2026 年 1 月時点で VDD は約 0.53 であり、歴史的に低いレベルです。これは、ネットワーク上で転送されている BTC が比較的若いことを示唆しており、古いコインがそのまま残っていることを意味します。
ビットコイン価値が破壊された日数 (出典: CryptoQuant)
過去のサイクルは、ビットコイン価格の上昇とVDD読み取り値の抑制が堅調な景気拡大を示唆していることを示唆しています。この環境では、入ってくる需要が構造的な売りの壁を突破する必要がなくなり、入札でより効率的に価格を引き上げることが可能になります。
したがって、現在の抵抗値を超えるブレイクアウトは、長期保有者の不活動によって支えられています。これは、短期的な投機に煽られた脆弱なリバウンドではなく、実際の市場の強さが資産を動かしているという考えを裏付けるものである。
促進剤としての誘導体
3 番目のドライバーは古典的な加速剤、つまりデリバティブのポジショニングです。
ビットコインが上昇するにつれ、仮想通貨市場の報道は短期清算の波を追った。これらは、この動きに賭けたトレーダーによる強制的な買い戻しだ。これらのイベントでは、ストップが発生し、清算が連鎖的に行われるため、突然の「エアポケット」が生じる可能性があります。
実際、Glassnodeのデータによると、今回の動きは上位500の仮想通貨全体で10月10日以来最大規模の短期清算イベントを引き起こした。
ビットコインのショート清算ボリューム (出典 Glassnode) 
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しかし、ヘッドライン清算の集計を超えて、より構造的な変化がオプションに起こった可能性があります。
グラスノードはまた、市場では過去最大のオプション建玉が12月下旬の満期頃にリセットされ、建玉が579,258BTCから316,472BTCに減少したことにも言及した。これは 45% 以上の削減に相当します。
市場観察者にとって、オプションの建玉はマーケットメーカーのリスクヘッジ方法を変える可能性があるため、非常に重要です。
Glassnode はまた、ディーラーのガンマが約 95,000 ドルから 104,000 ドルのゾーンで不足していることを警告しました。この設定では、価格が上昇し始めると、ヘッジのフローが動きを弱めるのではなく動きと一致するため、上値を増幅させることができます。
簡単に言えば、このラリーは新たな買い手を引き付けただけではありません。また、主要な水準に挑戦すると（清算やヘッジ行為を通じて）購入を強制した。
一方、CryptoQuantのデータは、先物への参加がシーケンスの後半に到着し、小売活動が大半を占めていたことを確認しています。
同社によると、BTCの先物テイカーの買い高は9万1400ドル付近でプラスに転じたが、これはスポット入札よりも少し遅れた。
それでも、これはトップ仮想通貨の上昇傾向と一致しており、市場の強さを確認しました。
マクロと政策の追い風
ビットコインは孤立した状態で取引されるわけではなく、今週はマクロ投入がより友好的な背景を提供した。
最新の米国CPI発表によると、12月の総合インフレ率は前年比2.7%、コアCPIは前年比2.6%となった。月次ベースでは、総合 CPI は 0.3% (季節調整済み) でした。
市場はしばしばこれを単純な質問に変換します。インフレ圧力により実質利回りは上昇し、金融状況は逼迫したままなのでしょうか、それともリスク選好の拡大が許されるのでしょうか？
実質利回りは依然として歴史的に意味のある水準（最近の測定値では米国10年TIPS利回りで約1.83％）だが、インフレ衝動が緩和されればさらなる金融引き締めショックの可能性が低下し、高ベータ資産を支援する可能性がある。
マクロに対するビットコインの感応度は体制によって異なります。しかし、仮想通貨が「リスクオン」の代理取引として取引されている時期には、特にスポットフローとポジショニングが一致している場合には、インフレ不安が少ないだけで十分に反発をサポートできる可能性があります。
一方、より静かな貢献者は、仮想通貨市場構造をめぐる米国の政策対話の進展です。
米国の議員らは、CLARITY Actを、政府機関間の境界をより明確にし、「執行による規制」の力関係を軽減する重要な法律の一部として位置づけている。
この法案は市場関係者からさまざまな反応を引き出しているが、業界関係者は、この法案がリスクプレミアムを圧縮するより友好的な制度を創設することでBTCにとってプラスになる可能性があることに同意している。
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ビットコインは続行できるのか？
現在の問題は、ビットコインがこのリバウンドを持続的な上昇の勢いに変えることができるかどうかです。
ガラスノード ハイライト 短期保有者 (STH) のコストベースは、主要なしきい値として約 $99,100 です。ロジックは簡単です。最近の買い手が損益分岐点または利益に達している場合、小さな反発に対して守りの売りをする可能性は低くなり、モメンタムトレーダーは自信を獲得します。
ビットコイン短期保有者のコストベースモデル (出典: Glassnode)
同時に、ビットコインは、多くの購入者のコストベースが集中するオーバーヘッド供給ゾーンに入りつつあります。 Glassnode では、およそ 92,100 ドルから 117,400 ドルの幅広いオーバーヘッドが発生します。
これは、価格が上昇するにつれ、損益分岐点付近で売りを熱望する集団に繰り返し遭遇する可能性があることを意味しています。
これにより、2 つの妥当なパスが作成されます。継続シナリオでは、ETFの流入が一貫してプラスを維持し、価格が約99,000ドルを取り戻した場合、売り手が吸収されるにつれて市場は供給を通じてさらに上昇する可能性があります（特にデリバティブのヘッジがサポートを維持している場合）。
失敗シナリオでは、価格が繰り返しSTHコスト基準を下回り、実質利回りの上昇を通じてマクロが引き締めに転じた場合、この動きはオーバーヘッド供給の再燃で枯渇する新たなレンジ相場のように見えるリスクがある。
この記事で言及されている
#ビットコイン価格が10万ドルを超える可能性がある理由は次のとおりです