MCスクエアのコンプライアンス責任者ディエゴ・オファノ氏は、ルクセンブルクのファンド業界は新型コロナウイルス感染症の影響でUcitsフレームワークの最新アップデートに感謝しており、今回の改定は業界が2020年と2021年の市場ショックに対処できなかったことの直接の結果だと述べ、「新型コロナウイルス感染症がなければ、Ucits VIは存在しなかったでしょう」とオファノ氏は語った。
投資家の安全と保護に関連する世界の業界をリードするリテールファンド制度の 1 つである欧州連合の Ucits 枠組みは、強制的な見直しを受けています。 Ucits VIと呼ばれるこの指令は、専門家らによって革命としてではなく、最近の市場危機で明らかになった運用上の失敗によって引き起こされた遅れの発展として提示されている。
オファノ氏が説明したように、アップデートの必要性は、比較的平穏な時期だった 2016 年に承認された以前のバージョンである Ucits V の制限に起因しています。 UCITS V は寄託者、報酬、制裁に焦点を当てて体制の構造的基盤を強化しましたが、資金管理の実際的な側面にはほとんど触れていませんでした。
流動性から学んだ教訓
重要なのは、2016年の規則では償還圧力の仕組みについて触れておらず、オープンエンド型ファンドの性質を考慮すると明らかな欠落だ。コンプライアンス責任者が指摘したように、前政権は「流動性がオープンエンド型ファンドの主要なリスクであり、これまでもそうであったため」この問題を無視していた。
この弱点は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの初期に残酷にも露呈した。投資家が一斉に自社株買いを急いだため、多くのファンドが流動性を枯渇させた。自社株買いに対処するため、運用会社は資産を大幅に値引きして売却するか、最もひどい場合には自社株買いを完全に中止することを余儀なくされている。
償還を阻止することは、一定の信頼性を期待する個人投資家を対象とした Ucits ブランドの中心的な約束を損なうことになります。規制当局はこうした「Ucitsブランドの評判に対する重大な影響」が再び起こらないようにするため、規則の更新を急いだ。
Ucits VI は、管理会社に危機の最中に即興で対応するのではなく、流動性ストレスを予測するよう強制することで、流動性管理を理論的ではなく現実的なものにすることを目指しています。ファンドは今後、欧州証券市場監督局（ESMA）が規定するリストから選択された少なくとも2つの流動性管理ツール（LMT）を持つことが義務付けられる。
これらのツールは、事前に選択、事前定義され、明確なアクティベーション メカニズムによってサポートされている必要があります。この指令はまた、取締役会に明確な説明責任を課すことによりガバナンスを強化します。もはや紙に書かれたポリシーを持っているだけでは十分ではありません。取締役会は、LMT の使用に関する報告書を四半期ごとにレビューする必要があります。 「[Ce dernier] 管理会社が約束通りのことを実際に実行するようにしなければなりません」とオファノ氏は説明した。
監視下にある代表団
この指令の 2 番目の主要な柱は、代表団の監督に関するものです。アウトソーシングモデルが拡大する中、規制当局は効果的な監督とは何かを明確にし、実際の意思決定が他の場所で行われる際に管理会社が「単なる郵便受け」になることを防ぎたいと考えている。
コンプライアンス責任者は、新しい規則の下では責任は不可分であると強調し、「最終責任は常に管理会社にあり、決して委任することはできない」と述べた。ルクセンブルクの事業体にとって、移行は他の管轄区域よりもスムーズになる可能性があります。市場は主に、7 年前に施行された CSSF 通達 18/698 によって準備されており、既に参加者の厳格な監視と恒久的な管理が規定されていました。
ただし、CSSF は高品質の実装を期待しています。この移行は、企業が社内ポリシーを見直し、特定の代表者に対して「デューデリジェンスに対する緩いまたは一貫性の低いアプローチ」を適用しないようにする機会を提供する。
解釈の余地を減らす
Ucits VIはまた、Ucits VM Ofanoの各国の解釈の相違から生じる不一致を解決することを目指しており、ルクセンブルクではマネーロンダリング対策やテロ資金供与対策の目的で上場資産に対するデューデリジェンスが義務付けられているのに対し、ダブリンなどの他の本拠地では同じ基準が課されていないなど、管轄区域間の相違が浮き彫りになっている。
この指令は、新しい規則をより運用的かつ規範的なものにすることによって、たとえば流動性ツールの正確な数を課すことによって、解釈の余地を減らし、欧州委員会が求める統一性に近づけることを目指しています。
結局のところ、メッセージは明確です。運用上の回復力が今や体制の中心です。業界の専門家にとって、このアップデートは必要な最新化であると広く考えられています。 「Ucits VI は、私たちの日常業務にさらなる規律、一貫性、透明性をもたらす機会です」とオファノ氏は総括しました。
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