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2025-11-20 09:20:00
なぜノルウェークローネはこんなに安いのでしょうか？
ノルデアのトップエコノミストらはそのことに疑問を抱いている。
– 多くの点で、ノルウェーは世界で最も強力な経済国の一つと考えられます。成長は力強く、収益は急速に増加しており、財政は極めて健全です。金利は、世界の他の多くの地域よりも、そして長い間、高くなっています。さらに、ノルウェーは安定した民主主義国家です。
ケティル・オルセン 写真: Nordea
これはチーフエコノミストのケティル・オルセン氏、チーフアナリストのトールビョルン・イサクソン氏、シニアストラテジストのサラ・ミットガード氏が共同メモで書いていることだ。
– それにもかかわらず、ノルウェー通貨は時間の経過とともに下落し、特に過去 2 年間は歴史的な低水準で取引されています。
1ユーロの価格は10年間続く。 2022年頃に非常に強力な何かが起こりました。
今、彼らはその責任をなすりつけるためにあらゆる手段を講じている この要因は長い間多くの人が疑っていましたが、抵抗もありました: ノルゲス銀行だけでなく他の企業からもノルウェー クローネが巨額売却されました。
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2022年にノルウェーで何かが起こった
経済学者らは、ノルウェークローネは歴史的に他の商品経済に追随してきたと述べている。オーストラリアは最良の比較としてよく使われます。
– ただし、2022 年までの期間に限ります。2022 年の夏から 2023 年の夏にかけての NOK の下落は、どちらかというとノルウェー国内の現象です。
彼らは、金利の差はそれほど重要ではなかったようだと指摘している。
彼らは、為替市場で起こったことは決定的なものであると信じています。
– 2022年と2023年のNOK安を理解するには、代わりにクローネ市場におけるノルウェーの最大手3社に注目すべきである：石油会社、ノルゲス銀行（国の代理人）、生命・年金会社であるとノルデアは書いている。
買うから売るへ
Nordea は、これら 3 つのプレーヤーが通常、次のようにノルウェー クローネを大量に売買していると説明しています。 和 おおよそバランスが取れています。
しかし、パンデミック中およびパンデミック後、一方から他方への大きな変化につながる出来事が起こりました。
– パンデミックの間、国家財政赤字は急激に増加しました。金利は低下し、株式と国債の価値は大幅に上昇した。合計NOK購入品 ノルウェーの3大プレーヤーの数が急増した。
財政赤字は、ノルゲス銀行が石油基金から資金を引き出し、ノルウェー・クローネに両替しなければならないことを意味する。
– 2022 年の冬には、ガソリン価格も高騰し、石油会社の収入が増加し、税金関連クローネが増加しました。購入ノルデアは書いています。
彼らは、パンデミックの開始時にクローネ為替レートが底を打った後、この変化によりクローネが一定期間強く上昇したと指摘している。
その後、何かが起こりました。年金会社は、次のことを行う必要がありました。 クリア クローネは有利子証券の為替ヘッジのため。石油会社からの高い税収により、ノルジェス銀行は クリア 政府の剰余金を石油基金に移管するための多額の資金。
– 2022 年秋には、ガス価格も下落し、それに伴って石油会社による NOK の購入も行われましたが、ノルジェス銀行にはまだ大量の NOK が残っていました。 クリアノルデアは書いています。
ノルデアのシニアストラテジスト、サラ・ミットガード氏。写真: ハイディ・シャイ・リレアス
さらに、ノルジェス銀行は次のことを行う必要がありました。 クリア 実際には州のパンデミック関連費用として確保されていた未使用の700億ドルを削減した。
– 歴史上初めて、これら 3 社は NOK の大規模な買い手から売り手に転じたと Nordea は書いています。
– NOKにとってさらにダメージだったのは、おそらくこの変化のスピードだった – 85億ドル相当のNOK購入から、月当たり25億ドル相当の売却へ。
– これは、1 か月あたり 1,250 億ノルウェー クローネ、または取引日あたり 60 億ノルウェー クローネ (今日のノルウェー クローネの価値で測定) の純変動に相当します。これは、ノルジェス銀行が報告する為替総額の約 10 ～ 15% に相当します。その結果、NOKは2022年後半から2023年前半にかけて著しく下落した。
Nordea によると、来年の見通しはクローネの価値がかなり安定するとのことです。主に原油価格に追従し、昔に戻ったような大幅な修正はないだろう。
スイス効果を否定
ノルデアは、これらの影響がクローネ下落の最も重要な理由であることは明らかだと考えています。
– 一般的な議論では、スイスへの税金逃避や金利差の縮小が NOK 安の理由として時々言及される。しかし、このような流れは、ここ数年間にノルウェーのNOK大手3社が行ったNOK販売によって明らかに影が薄くなっている、と彼らは述べている。
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