政府債務、中央銀行の独立性、ドルなどの主要通貨の弱さへの懸念を背景に、投資家は金、ビットコイン、株式などの資産に買いだめしている。この貿易には「格下げ貿易」というあだ名も付けられている。しかし、それは何を意味するのでしょうか？
貶め貿易とは何ですか？
貶めとは、何かの品質や価値を下げる行為です。ヘンリー 8 世は、歴史上最も悪名高い例の 1 つの背後にありました。「大堕落」では、硬貨の金と銀が、銅などのより安価な卑金属に置き換えられ、彼の贅沢なライフスタイルと、フランスおよびスコットランドとの戦争の資金に充てられました。彼の顔の特徴であるコインが銀で摩耗し始めたため、彼はオールド・コッパーノーズというあだ名が付けられました。
現代の格下げ取引には、投資家がドルなどの法定通貨から離れ、インフレの危険性から安全を提供する「より堅い」資産を選ぶことが含まれます。
今月市場で注目を集めているこの取引は、政府が歳出削減や増税によって借り入れを抑制しない、または抑制できないのではないかという不安によって動かされている。懸念されるのは、政治家が中央銀行を掌握し、中央銀行が高水準の赤字を継続的に抱え、物価の安定よりも債務融資を優先することを可能にするかもしれないということだ。
なぜ貶め取引が流行っているのでしょうか？
金などのハード資産の裏付けなしに政府が発行する法定通貨に対する懸念は、ここ数年高まっている。しかし、トランプ政権の通商・財政政策の結果、すでに巨額の米国国債が現在の37兆ドルをさらに上回る恐れがあることを受けて、地盤破壊問題への関心が高まっている。
インフレ率が依然として目標を上回っているにもかかわらず、投資家が中央銀行が利下げを行っているのを観察し、貿易への熱意が高まっている。トランプ大統領は米国の借入コストの大幅な削減を声高に要求している。
米国政府機関の閉鎖、フランスが予算案に合意できないこと、そして日本の次期首相が積極的な公共支出を支持しているという事実により、大国の債務持続可能性に対する懸念が高まっている。
金融危機中に中央銀行が景気刺激策を開始して以来、紙幣印刷に対する懸念が渦巻いている。しかし、世界経済の成長鈍化と債務増加の中で、世界の金融システムに対する広範な信頼はさらに低下しているようだ。
投資家は格下げ取引をどのように行っているのでしょうか?
彼らは法定通貨準備金のより多くを貴金属やビットコインなど印刷できない資産に費やしている。
JPモルガンのアナリストらは今週、これは「ワシントンの機能不全の中で代替準備資産に対するドルの下落というよくあるパターン」だと述べた。
イラスト：JPモルガン
ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、マクロ経済と地政学的不確実性のなか、金上場投資信託への流入額は前四半期に過去最高を記録した。
どのような影響があるのでしょうか?
一部の資産価格は天井に達しています。今年は金の最高値が1970年代のロックスターを上回っており、水曜日には初めて1オンス当たり4000ドルに達した。 2025 年には 50% 増加しました。
8月22日のジャクソンホールでのFRBのハト派的転換以来、金価格は現在18％という驚異的な上昇を見せている。ドルは安定している。これにより、世界中の政府は真剣に立ち止まることになるはずです。市場は新型コロナウイルス感染症後の債務超過に直面して、世界的な財政悪化を懸念している。これはすべて財政上のものです… pic.twitter.com/4vI7RywswA
— ロビン・ブルックス (@robin_j_brooks) 2025 年 10 月 6 日
ビットコインも今年は好調で、1月以来20％以上上昇し、月曜日には初めて12万5000ドルの水準に達した。
しかし、世界の金融システムを支えるドルは、世界基軸通貨としての地位が危うくなったため、年初から他の通貨バスケットに対して約９％下落した。
ヘッジファンド、シタデルの創設者兼最高経営責任者ケン・グリフィン氏は今週、投資家が「米国ソブリンリスクに対して効果的にドルを減らし、ポートフォリオのリスクを軽減する」方法を模索していると述べた。
グリフィン氏はシタデル・セキュリティーズの世界市場の将来に関するカンファレンスで「インフレ率は目標を大幅に上回っており、来年のすべての予測において目標を大幅に上回っている。そしてそれが今年上半期にドルが約１０％下落した理由の一つだ。これは過去６カ月間、過去５０年で最大のドル下落だ」と述べた。
インフレによる価値の目減りを懸念して投資家が長期債を敬遠しており、政府の長期借入コストも上昇している。ドイツ銀行の最近のデータによると、今年は国債にとって史上最悪の10年となった。
米ドル安と代替資産の上昇により、ビットコインが金と並んで信頼できる準備資産として機能するのではないかという憶測が高まっている。
イラスト: ドイツ銀行
ドイツ銀行のマリオン・ラブール氏とカミラ・シアゾン氏は今週、「ビットコインの戦略的配分は、20世紀における金の役割を反映し、金融安全保障の現代の基礎として浮上する可能性がある」と示唆し、両資産が2030年までに中央銀行のバランスシートに掲載される可能性が高いと予測した。
それは続くことができますか、それとも涙で終わるでしょうか？
ゴールドマン・サックスは、金価格が今後1年ほど上昇し続けると予測し、2026年末の価格予想を1オンスあたり4,900ドルに引き上げた。
今年は人工知能に対する熱狂によって資産価格が上がりすぎていると警告する賢明な頭がたくさんいる。 1990 年代後半のドットコム ブームとの比較が頻繁に行われています。しかし、上昇するものには、すべてが悪化する前に上昇し続ける習慣があります。
億万長者のヘッジファンドマネージャー、ポール・チューダー・ジョーンズ氏は今週、強気相場が頭打ちになる前に株価の急騰が見られる可能性があると示唆した。彼はCNBCに次のように語った。
私の推測では、ある種の爆発を起こすための材料はすべて揃っていると思います。
歴史は韻を踏むことが多いので、同じバージョンのものが再び起こるだろうと私は思います。どちらかといえば、1999 年よりも今のほうが爆発的な可能性がはるかに高いです。
また、大手AI企業が一連の相互関連取引、つまり「循環」取引を発表する中、人工知能株ブームが崩壊するのではないかという懸念から、金は逃避先としても機能している。
投資家がAIブームの一部分を掴もうとする中、これらの企業の株価は今年急騰し、フォモ（逃すことへの恐怖）取引で株式市場全体を最高値に押し上げた。
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