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アルマーニグループの価値は何ですか？それは複雑です

ミラノ - ジョルジオ・アルマーニは、50年前に設立した会社の15％が2027年初頭までにLVMH、L'Oréal、Essilorluxottica、または同様の身長のグループに売却されたという規定で、ファッション業界をab然とさせます。それで、アルマーニファッション帝国は何の価値があるでしょうか？この問題は、アルマーニの死以来の最初のファッションショーに向けて準備を進めているため、今週ミラノのファッションのビジネスコミュニティの間で泡立っています。会社に値札を付けることは、常に不正確な科学です。特に、アルマーニの場合はそうです。グループがリストされていないため、公式の市場価値はなく、株式が売られていないため、アナリストと投資銀行家に 会社の現在の財政とその成長の可能性に関する仮説に基づいて数字を見積もっています。業界のアナリストとインサイダーによると、アルマーニが今日販売された場合、この評価はおそらく40億ユーロ（47億ドル）から70億ユーロの範囲になります。フォーブスは、彼の死の時点でのアルマーニ氏の純資産は120億ドルであると推定しましたが、その大半は会社で縛られています。このような大きな範囲を理解する方法は？アルマーニのような非公開の高級企業は、通常、利益と収益の倍数、ならびにブランドの価値と同様に無形資産を使用して評価され、公開されているか、最近取得されたピアとの比較があります。 アルマーニには、新しいアパレルラインからホテルまで、あらゆるものへの拡大をサポートしてきた、世界的に認められた強力なブランドがあります。しかし、収益は2024年に約5％減少して23億ユーロになりました。この数字は、2017年に会社が報告したものにほぼ一致して、ビューティーとEssilorluxotticaで巨人のL'Oréalをライセンスすることによって支払われた有利なロイヤルティを含むものです。免許の下で作成された他の企業によって作成されたTk Armaniブランドの製品 19億ユーロ 2024年の収益、その一部はロイヤルティとして受け取った。アルマーニは正確にどれだけの金額を開示していませんが、業界標準は8〜12％であり、特に強力なブランドがさらに数パーセントポイントを命じていることもあります。Armaniが認可された製品によって生み出された収益の12％をロイヤリティとして受け取った場合、それは約2億3,000万ユーロに等しくなります。アルマーニは、昨年、営業利益が6,700万ユーロを報告しました。これは、ロイヤリティから生み出された利益を大きく下回っています。これにより、アルマーニのファッションラインからの損失は1億5,000万ユーロ以上になります。同社のファッションビジネスは、アクセスしやすい価格のArmani Exchange TシャツやジーンズからArmaniPrivéからのトップエンドのクチュールまでの範囲を運営しています。アルマーニがよく代表されているローエンドラインは、利益率が低下する傾向があり、業界の最近の景気後退によって最も大きな打撃を受けています。 アルマーニは、十分に開発された革製品ビジネスを獲得したことはありません。通常、高級ブランドにとって重要な利益センターであり、したがって、潜在的な買い手にとって重要な成長機会です。 LVMHは、ビジネスを好転させ、ハンドバッグでアルマーニの足跡を拡大する専門知識、規模、相乗効果を持っていますが、仕事には数年かかる可能性が高く、かなりの投資が必要です。複雑な問題は、高級市場のより広い状態です。このセクターは、消費者需要の急激な低迷に直面しています。ファッションと高級セクターのM＆Aアクティビティは2024年に4分の1に減少しましたが、コンサルティング会社のデロイトは、プライベートエクイティ投資家と企業の90％が、アルマーニの潜在的な後押しであるセクターへの投資を継続することを計画していることを発見しました。しかし、LVMHのようなトップ業界のプレーヤーに対する彼の好みを指定することにより、アルマニは自分の会社がプライベートエクイティ会社の手に渡ることを望まないことを明らかにしました。綿密な「王ジョルジオ」によって定められた条件を遵守しようとする戦略的買い手を見つけることは、会社の潜在的な評価をさらに抑制する可能性があります。規定の中で最高の条項は、アルマーニの100％を所有しているフォンダジオンアルマーニが常に会社の少なくとも30.1％を維持し、最終的な買い手が過半数の株式を取得した後でも、特定の戦略的決定について最終決定権を獲得する規定です。Armaniの規定は、買い手を困難にする可能性があり、会社の野心的な贅沢への過度の暴露、ライセンス収益と控えめな成長軌道への依存は評価を損なう可能性がありますが、イタリアのアイコンは20億ユーロを超える珍しい目標です。 LVMHとKeringが多くのイタリアのブランドを吸収した20年の統合の後、堅実な贅沢な資格を持つターゲットはほとんどなく、ファッションの最大のグループで針を動かすための重さが残っています。市場の情報源によると、すべてのことを考慮して、2024年の収益の約2〜3倍の評価が合理的である可能性があります。 2.5倍の収益で、アルマーニは57億5,500万ユーロと評価されます。ある情報筋は、50億ユーロを超えるものは買い手が過払いをしていたことを意味し、100億ユーロの数字を「ナンセンス」に変えたと主張しました。「LVMHにとって、高く評価されている高級グループの株式を獲得することはまったくないでしょう」と、BerenbergのアナリストNick Andersonはクライアントへのメモで書いています。しかし、LVMHは一般に、ローエンドラインで大きなフットプリントを持ち、ターゲットを完全に制御できる場合にのみ買収を行う高級ブランドから遠ざかってきました。さらに、「LVMHは非常に大きくなっているため、アルマーニは販売レベルに大きな影響を与えず、利益レベルにほとんど何もありません」とJPモーガンのアナリスト、チアラ・バティスティニは述べています。 「それは財務にあまり追加されないので、主な質問はアルマーニがグループに何か他のものを追加することです。」「L'OréalとEssilorluxotticaは、長期的にライセンスを保護するためにアルマーニの15％の株式を購入することに興味があるかもしれませんが、そのレベルをはるかに上回りたいと思っているのを見るのは難しいです」 「その場合、Armani Foundationが15％を売ることに満足しているかどうかを確認する必要があります。」アラブ首長国連邦のムバダラやシンガポールのテマセクなどのソブリンウェルスファンドは、比較的長期的な投資家である傾向があり、通常、投資の実践的な制御を必要としないため、買い手として最も理にかなっている可能性があります。買い手が見つからない場合、最初の公募が開催されることになっています。これは、業界の一部が最も可能性の高い結果と見なすオプションです。「アルマーニは生きている間は決して売りたくありませんでしたが、ウィルは、会社が将来の成長のために首都を必要とすることを知っていたことを明らかにし、その首都はどこから来るべきかをレイアウトしました」と、IPOを可能性のある結果と見なしているボッコーニ・マネジメントスクールの教授であるパオラ・チロは言いました。最終的に、市場はアルマーニの評価を決定します。複数の入札者が、アルマーニのパフォーマンスの低下とフルバイアウトを妨げる規定にもかかわらず、ロックを解除するのに十分な価値があると見なした場合、価格は現在の見積もりを超える可能性があります。 #アルマーニグループの価値は何ですかそれは複雑です