世界の投資家が米国の金融資産へのエクスポージャーを減らすことを検討するため、重要な問題は、米国から流れるお金がどこに行くかです。ヨーロッパは明らかな目的地であるかもしれませんが、相対的な価値指標は新興アジアを支持するかもしれません。
米国の株式は、米国大統領ドナルド・トランプが彼の「解放日」の関税を発表した後の週に苦しんでいる急激な損失から回復したにもかかわらず、米国の債券市場についても同じことは言えません。 4月4日に最近の安値に達して以来、10年の財務利回りは約50ベーシスポイントで急増しており、債券投資家は、より長い日付の米国債務を保持するリスクに対してより多くの補償を要求しています。心配なことに、ベンチマーク財務省の利回りは、主要なリスク測定である名目上の米国のGDP成長よりも高く急増しています。
さらに、財務省の利回りと米ドルの間の通常の正の相関関係は壊れています。グリーンバックの広範な減価償却は、エクイティリバウンドにもかかわらず、多くの米国資産が販売されており、資金が通貨が評価されている市場に流れ込んでいることを示唆しています。
今年のユーロのドルに対するほぼ10％の上昇は、米国から流れ出る首都のかなりの部分がヨーロッパに行くことを示唆しています。
欧州中央銀行によるさらなる金銭的緩和は、インフラと防衛支出の「債務ブレーキ」の部分的な除去を承認したドイツの最近の憲法改革に続く財政支出の予想される急増と同様に、経済活動を促進するはずです。
Fiscal Splurgeはすでにヨーロッパの株式を後押ししています – これまでの2025年のサプライズ勝者 – 特に防衛、産業、テクノロジーの株。
しかし、新しい「ヨーロッパの例外主義」の物語に疑問を呈する理由があります。
米国の資産に対する投資家の不安の高まりの原因の1つは、トランプ政権が国の大きな財政赤字を絞り込むか、債務とGDPの比率を減らすことができないことです。
しかし、イタリア（GDPの135％）、フランス（113％）、英国（96％）で見られるように、池の上昇も問題です。重要なことに、イタリアとフランスの両方で、10年の債券利回りが名目GDP成長率を上回っていることです。
後者の指標はドイツにも当てはまりますが、国の債務負荷はGDPの62％のみで控えめであるため、統計は主に支出を後押ししようとしている停滞した経済を反映しています。
ヨーロッパの財政拡大は、おそらくこの地域の株式に利益をもたらし続けるでしょうが、債券投資にとって朗報かどうかはまだ公開されています。
一方、新興アジア（米国の資本流出のもう1つの潜在的な目的地）では、債務像が良くなり、成長の見通しが強くなります。
地域全体でのベンチマーク債利回りは、2023年10月以来、アジア諸国の財政状況に関する限られた懸念に語りかけており、地域全体で減少しています。実際、中国、タイ、韓国の利回りはすべて米国の利回りです。
控えめな債務負担は、多くの国でより多くの財政刺激策の余地が十分にあることを意味し、消費を改善する可能性がありますが、良性インフレ環境により、地域の中央銀行は成長を刺激するために削減率を継続することができます。
新興アジアは、ヨーロッパよりもはるかに高成長のテクノロジー企業も提供しています。手頃な価格の中国のAIモデル、Deepseek、北京が半導体と高度な製造に焦点を当てているリリースと、国のEV優位性はすべて、米国の代替を探している技術に焦点を当てた投資家を引き付ける可能性があります。
ヨーロッパの株式は2025年に米国のカウンターパートを大幅に上回っていますが、ヨーロッパの主要な指数であるSTOXX50の12か月の先進価格から収益の倍数は、それぞれS＆P 500、それぞれ15.4xおよび21.0xのそれよりもかなり低いです。
収益の成長予測は、2026年まで米国またはヨーロッパよりもアジアの方が高くなっています。
米国からの資産の再割り当ては、アジアに対してよりプラスの影響を与える可能性があります。米国のフリーフローティング時価総額の5％、58兆ドル、つまり3兆ドルが出て行くとしましょう。それはアジアの時価総額の36％ですが、ヨーロッパの22％のみです。
新興アジアの良性債務環境と前向きな成長の見通しを考えると、この地域の公平性と債券市場の両方は、アメリカの例外主義の死から利益を得る可能性があります。ロイター
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