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緊張状態にある市場

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2025-01-10 06:30:00

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おはよう。中国人民銀行は、 防衛 中国の通貨が2023年以来の最低水準に下落したことを受けて、昨日、人民元の相場が急落した。人民銀は1月に香港で600億元(82億ドル)の紙幣を売却すると発表、これは2018年に香港でオークションが始まって以来最大の売却額となる。中国当局は約束した。通貨を安定させるため。しかし、中国の苦戦と米国の好調な経済を考えると、それには深刻な火力が必要になる可能性がある。中国は何をする用意があるのでしょうか?メールでお問い合わせください: [email protected] そして [email protected]

最大の不確実性

ここ 1 か月ほどで市場で何か重大な変化が起こりました。私たち全員がそれを感じることができます。正確には何ですか?

この変化は市場の隅々まで見られます。しかし、株式から始めましょう。選挙までの数か月間、米国株は次々と上昇を続けた。選挙直後、小型株、つまりリスクの高い株がその恩恵を最大限に受けて大きく上昇しました。

楽しみは続かなかった。 11月末頃から小型株は下落し始め、大型株は上昇ではなく横ばいで取引され始めました。料金がそれと関係があるのは明らかです。以下は、10年国債利回りに対して小型株をプロットしたものです。

選挙結果による後押しを受けて、中小企業は1か月ほど後に利回りの低下から2度目の上昇を見せた。 12月下旬に株価が押し戻されると、株価上昇全体が逆転した。

これは非常に単純な話です。金利の上昇は株価に悪影響を及ぼします。しかし、もちろん、金利が高いわけではありません いつも 株にとっては悪い。では、この値上げはどのようなものなのでしょうか?そしてなぜ株式市場はそれを好まないのでしょうか?

うまくいかない説明の1つは、インフレは株にとって悪であるという考えであり、投資家はFRBがインフレを制御不能にするつもりだと確信するようになった。名目国債利回りは、実質金利(インフレ保護された国債利回りが代用となる)とインフレ期待、つまり「損益分岐点」(名目利回りからインフレ保護された国債利回りを差し引いたもの)に分解できます。そして、名目利回りを押し上げるのに最も貢献したのは、損益分岐点ではなく実質利回りです。

% の折れ線グラフが現実になりつつあることを示しています

そうは言っても、市場はFRBがインフレにもう少し強く傾く必要があると考えるようになっている。政策金利の予想引き下げ幅はますます小さくなっています。

先物市場の折れ線グラフは、2025 年 12 月までの金利引き下げを暗示し、ベーシスポイントはわずかな調整を示す

金利がより長期間にわたって高止まりするとの期待は、利回り上昇の一部を説明することになるが、すべてを説明するわけではない。これは、曲線の長期端が金利政策に敏感な短期端よりも上昇しているという事実からも明らかです。 2年債利回りと10年債利回りの差は11月末以降急速に拡大した。

10 年/2 年米国債の利回り曲線の折れ線グラフ、ベーシス ポイントを示す「Let it steep」

このイールドカーブのスティープ化は、主に期間プレミアムの上昇によって説明されます。期間プレミアムは、予想される短期金利の推移に加えて、長期債の投資家が要求する追加利回りです。これは、長期にわたるロックインに対する追加の補償です。言い換えれば、安全マージン。

キム&ライトの10年タームプレミアムを示す折れ線グラフ 末期なのか?

なぜプレミアムという用語が変動するのかは常に議論の対象です。しかし、今回の場合、プレミアムの上昇は、財務省投資家が経済、金融政策、市場に一体何を期待すればよいのかを理解していないことに起因していることは明らかだと思います。 11月末に株式市場で起こった別の変化を考えてみましょう。当時の債券市場のあらゆる変化に加えて、小型株が大型株をアンダーパフォームし始め、S&P 500 等平均株価が時価総額加重指数をアンダーパフォームし始め、投資家が成長株を求めてバリュー株から逃避するのが見られました。

Russell 1000 の値と Russell 1000 の成長を示す折れ線グラフが成長への回復を示しています

なぜこうした変化は不確実性の増大を示しているのでしょうか?なぜなら、これらはいずれも、近年効果があった銘柄、または現在最も安全な投資先と考えられている銘柄、つまり米国の大型成長株、主にビッグテック寡占企業への動きによって引き起こされているからである。大きな成長への移行は、新しい形の保守的な投資です。

したがって、株式市場の大きな変化は、経済、収益の軌道、または資本の流れの方向に関する特定の物語によって引き起こされるわけではありません。それは明確な物語の欠如によって引き起こされます。これが完全に米国で起こっている政治的移行によるものであるかどうかには疑問の余地がある。しかし、戦略的に曖昧な次期大統領の政策は市場にとっては理解しがたいようだ。

あなたが生きている間、どの瞬間も不確かに感じます。この瞬間が実際には他の瞬間よりも困惑していると信じる理由があります。

ステーブルコインに関する読者への質問

ホリデーシーズン中、大手仮想通貨取引プラットフォームのコインベースが規制上の理由から、ステーブルコイン発行会社テザーが次のことを発表してニュースになった。 制限 EU内のトレーダーはテザーのコインを購入できなくなります。 1マイル世界最大のステーブルコインであるテザーのUSDTの時価総額(流通しているコインの数とその価値を掛け合わせたもの)が少し下落し、他のステーブルコインはこのニュースを受けて盛り上がった。

マイル数の先を示す時価総額 (10 億ドル) の折れ線グラフ

これらすべてのことから、私たちはあなたに質問を投げかけました。市場で現在進行中のステーブルコインの使用例は何ですか?具体的には、暗号通貨がより主流になり、流動性が高まり、法定金融との統合が進むにつれて、テザーのようなステーブルコインは暗号通貨取引において重要な役割を果たすことになるのでしょうか?他の暗号通貨を購入するためにステーブルコインを使用する理由は何ですか?当社は株式、債券、通貨、金、穀物、不動産の取引に仲介業者を利用しません。なぜ暗号通貨は異なる必要があるのでしょうか?

(私たちは経済的および哲学的な理由から暗号通貨には懐疑的ですが、仕組みの専門家ではありません。以下の内容で技術的な点を見逃した場合は、メールでご連絡ください)。

ステーブルコインは法定通貨に固定された暗号資産です。当初のアイデアは、ドルを表す安定したデジタルトークンを取引所に置くことで、法定通貨と不安定な仮想通貨間の取引を容易にすることでした。商品先物取引委員会の元ディレクターであるティム・マサド氏が言うように、それらは「オンチェーン・キャッシュ」なのです。

テザーとその競合他社にとって、これは素晴らしいビジネスです。テザーによると、同社が発行するすべてのコインは法定通貨準備金と1対1でバックアップされており、通常はマネーマーケットファンドのように短期の米国債に保管されている。しかし、マネー・マーケット・ファンドは現在、4%から5%の金利を支払っている。ユーザーがテザーコインを購入しても、その利回りは得られません。テザーが得ます。基本的に、ステーブルコインの発行者は、現金を保持してトークンを発行する代わりに、ユーザーの法定通貨からの収益(さらに取引手数料!)を獲得しています。ここでは多くの経済摩擦が起きています。

もちろん、テザーやその他のステーブルコインには別の目的があります。ドルに固定されたアクセス可能な資産として、ドルへのアクセスを「自由化」し、世界的な送金を容易にします。銀行や規制のないドルベースの決済システムになりつつあります。私たちにはそれは問題ないように思えますが、このコインは法定通貨やその他の現金伝達ツールとの競争に苦戦するだろうと考えています – 熱心な人々の間を除いて 規制を避ける そして検出。

しかし、仮想通貨取引の面では、私たちは当惑しています。仮想通貨の支援者たちは、規制当局がこの資産クラスを承認し、従来の金融システムに統合することを切望している。 401(k) であろうと普通の証券口座であろうと、暗号通貨の保有が容易になるのであれば、なぜステーブルコインを使い続けるのでしょうか?ドルを使って仮想通貨を買うのがもっと簡単になるのではないだろうか?法定通貨と暗号通貨の間にはステーブルコインで解決できる摩擦はあるのでしょうか?お知らせください。

(ライター)

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