21 世紀の第 1 四半期は、投資家にとって良い状況ではありませんでした。次は AI の強化が必要です |ニルス・プラトリー

T1999 年 12 月 31 日が過去千年紀の最後の日であると考える人がいると仮定すると、21 世紀の最初の四半世紀が近づいてきました (党派でない衒学者は、その日が実際には 2000 年の最後の日だったと主張しています)。これは、ドイツ銀行のアナリストが投資家に、25年間でどれだけ変化する可能性があるかを思い出させる合図だ。この場合、iPhoneやAmazonではなくNokiaの電話機やFAXが日常生活の必需品だった時代からである。

ここに驚くべきことが 1 つあります。1999 年の晴れた日々に遡り、米国が保有する政府債務の全額をいつ返済するかについて、活発な議論が行われていました。議会予算局 (CBO) は、輝かしい日が 2013 年中に到来すると予想していました。実際には、借入はほぼ即座に別の方向に向かい、米国の債務対 GDP 比率は現在 100% を超えています。 CBOは年間赤字が2050年までにこの比率が160％に達すると試算している。

同様に、世紀末の妄想的なドットコム思考は、株式市場が月に向かっているというばかばかしい憶測を引き起こしました。 「ダウ36,000」という本はベストセラーとなり、当時約1万だったダウ工業株30種平均が「数年以内に」指定された水準に達すると予測した。 22年かかりました。

ドイチェ氏は、株式市場の投資家にとって、この四半世紀はあまり大騒ぎするようなものではなかったと計算している。米国株は英国を含む他のほとんどの市場を後回しにしているが、インフレを上回るリターンが4.9％と、1800年以来9四半世紀で2番目に悪いパフォーマンスを記録した。それは、Apple や Nvidia などの有力なハイテクスーパースターによる近年の増加にもかかわらずです。

実際、2000年のドットコムバブル崩壊、2001年の9.11テロ、2008年の世界金融危機、2020年の新型コロナウイルス感染症、そしてエネルギーとエネルギーの急増に至るまで、あらゆるものと戦うために中央銀行と政府が積極的に介入した時代には、金はより良い成績を収めました。 2022年のロシアによるウクライナ侵攻後の食糧価格は、「この債務の蓄積がウクライナにとって重大な問題を蓄積させているのかどうかという大きな未解決の疑問がまだ残っている」未来だ」とドイツの世界経済部門責任者、ジム・リード氏は書いている。きっと。

借金は、ヘリコプターから見た次の四半世紀に向けた 3 つの大きな要因のうちの 1 つである、と彼は主張します。もう 1 つは人口動態で、国内総生産の成長と株式からのリターンの両方に強い相関関係があります。残念ながら、その傾向は明るいものではありません。

「2024年から49年の四半世紀に人口動態がさらに悪化するのはほぼ確実であることを考えると、他のすべての条件が同じであれば（そうでない可能性もある）、実質GDP成長率と実質GDP成長率はさらに四半世紀も長期平均を下回ると予想されるのは当然だ」特に先進国市場の世界では株式リターンが顕著です」とリード氏は書いている。

したがって、過去 25 年間のように債務と人口動態が生産性の伸び率を圧迫しているのであれば、AI は投資家にとって「大きな希望」であるという結論に異論を唱えるのは難しい。 2025年から49年の四半世紀の後半に到達するのは現実であり、世界を完全に変革する可能性があります。」

それは必ずしも、ハイテク産業が中心ではあるがすでに価値が高い米国市場を上回るパフォーマンスが賭けの対象であることを意味するわけではない。 AI製品は「コモディティ化され、安価」になる可能性があり、テクノロジー企業が全員の利益を引き上げながら数千億ドルの投資を回収することが困難になる可能性がある。むしろ、ドイチェ氏の主張は、「AIとテクノロジー主導の生産性向上に関しては、人口動態と借金を考慮すると、それが切実に必要であると感じられる」ということだ。

それは、数十年にわたる地平線の壮大な一掃の、少し憂鬱な結論です。ドイツは、数十年のほとんどの期間において通常のことであるが、株式は国債よりも「著しく高い」実質リターンを記録していると依然として見ている。しかし、地政学はさておき、利益を左右する要因は、AI主導の革命が生産性にも革命をもたらすかどうかだ。