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2024-09-08 20:32:33
欧州の高級ブランド企業はここ数カ月で時価総額が2500億ドル近く下落したが、中国の景気後退が悪化するにつれ、株式市場での影響力はさらに弱まる可能性がある。
かつては米国の「マグニフィセント・セブン」と呼ばれるハイテク大手企業に対する欧州の回答と見られていた高級衣料品、ハンドバッグ、宝飾品を製造する企業の株価は、支出の落ち込みで低迷している。さらに不吉なのは、かつてはパリ、ミラノ、香港の高級ブティックに群がっていた中国の富裕層が、経済の下降スパイラルで高価な品物への欲求が消え、戻ってこないかもしれない兆候だ。
「今年は過剰な成長の後に来るため、より不安定でより痛みを伴う年になる」と、ＧＡＭ ＵＫの投資マネージャー、フラビオ・セレダ氏は、ロックダウンから解放された消費者が買い物や旅行にお金を使ったパンデミック直後の時期を指して語った。
英国を代表するレインコートメーカー、バーバリー・グループは、ロンドンのFTSE100株価指数から除外され、過去1年間で時価総額が70％下落した。バーバリーは指数から外れた唯一の大手ブランドだが、ゴールドマン・サックスがまとめた高級品銘柄の指標では、3月のピーク時から時価総額が2400億ドル減少した。
グッチを所有するケリングSAとヒューゴ・ボスAGは最も大きな打撃を受けており、過去1年間で株価がほぼ半分に下落した。かつてはフランスのCAC40指数でトップ10銘柄だったケリングは、現在23位にランクされている。そして、1年前には時価総額で欧州最大だった業界大手のLVMHモエヘネシー・ルイヴィトンSEは、2位に転落した。
パンデミック後の消費バブルの崩壊は、最近の収益報告で明らかになった。ケリング、バーバリー、ヒューゴ・ボスは利益警告を出し、一方LVMHでは、主力の皮革製品部門の四半期の有機的収益が前年同期の21％増からわずか1％増にとどまった。エルメス・インターナショナルSCAやブルネロ・クチネリSpAなど、超富裕層向けのブランドだけが、収益低下の影響を完全に免れた。
「ゆっくり長く」
高級品銘柄に投資するファンドを共同で運用するGAMのセレダ氏は、来年には売上高が少なくとも同部門の長期的傾向を示す「1桁台半ば」の水準まで回復することを期待している。
しかし、収益の減少と利益率の低下が新たな常態になったらどうなるでしょうか。そうなる可能性があると考える人もいます。
UBSのアナリスト、ズザンナ・プス氏は、高級品業界の見通しを「より長期にわたり緩やかな成長」と表現している。プス氏は、2025年と2024年後半の有機的売上高成長率の予測を引き下げ、「業界は、高価格帯の数年間の好況の後、独自のサイクルに入っているようだ」と予測した。
そして、中国の景気減速の影響に関するニュースの流れは、その判断を裏付けているようだ。
LVMHの高級宝飾品ブランド、ティファニーは上海の旗艦店の規模を半分に縮小しようとしているとブルームバーグが報じた。かつては大金を使う中国人を魅了していた香港の高級ショッピングモールは、ほとんど人がいない。そしてスイスでは、 時計メーカーは政府の援助を求めている 輸出の減少に対抗するため。
多くのアナリストがプス氏の見解に賛同し、利益と株価の予想を引き下げた。バンク・オブ・アメリカのアシュリー・ウォレス氏は、今年下半期のコンセンサス予想は高すぎるかもしれないと述べ、一方、モルガン・スタンレーのエドゥアール・オーバン氏は、LVMHとリシュモンが中国の景気減速の影響を特に受けやすいと指摘し、両社の目標株価を引き下げた。
株価評価が若干改善していることに希望の光を見出す人もいる。MSCIヨーロッパ繊維・アパレル・高級品指数は依然としてMSCIヨーロッパ指数より大幅に高い水準で取引されているが、2021年の好況期の水準からは大きく離れている。
「この業界は長期的には明らかに競争上の優位性があるため、景気下降期こそが投資に最適な時期だろう」とモーニングスターのアナリスト、エレナ・ソコロバ氏は語った。同氏はケリングにチャンスがあるとみており、好転が実現したときにはブランド認知度の高さからグッチが利益を得られると予測している。
しかし、GAMのセレダ氏は、エルメスのような最高級の高級ブランドを好みます。
「ブランドとしての熱気のないブランドを所有したいとは思わないし、野心的な消費者に意味のある露出をしたいとも思わない」と同氏は語った。「そして、中国の野心的な消費者に実際に露出したいとは思わないのは当然だ」
キット・リース著。マイケル・ムシカ協力。
もっと詳しく知る：
高級品業界の「スーパーウィーク」の業績は、消費者需要がいかに落ち込んだかを強調した。マクロ経済の暗さも問題の一部だが、高級品大手の価値提案にはもっと深い問題があるのかもしれない。
開示: LVMH は、The Business of Fashion の少数株を共同で保有する投資家グループの一員です。すべての投資家は、BoF の完全な編集上の独立性を保証する株主文書に署名しています。
#欧州高級品株の2400億ドルの暴落は始まりに過ぎない