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2024-08-27 03:00:08
ワルシャワ証券取引所の新総裁は、ポーランドの急成長する経済に追いつけなかった失われた10年から証券取引所が立ち直れると楽観視している。
昨年、ワルシャワに上場している企業の総資本は、2013年の35％から22％に減少した。これは、新規株式公開が減少したことによるもので、ポーランドの宅配ロッカー会社インポストは2021年にアムステルダムで上場し、28億ユーロを調達した。また、欧州全体の取引量は 落ちた。
同じ期間、ポーランドの経済は主要な欧州パートナーを上回り、直近では第2四半期のGDP成長率が前年同期比3.2%と予想を上回る伸びを示した。
株式市場が投資家や企業の間で重要性を失っていることは、取引所が中央および東ヨーロッパを支配する態勢を整え、 合併交渉 ウィーンのより長い歴史を持つ同店と同等です。
「残念ながら、我が国の株式市場は経済成長に追いついていない」とワルシャワ証券取引所のトマシュ・バルジウォフスキ最高経営責任者はインタビューで語った。
ワルシャワ証券取引所の復活を任されたバルジウォフスキ氏は、ドナルド・トゥスク首相の連立政権により、トゥスク氏が右派政党「法と正義（PiS）」を追放してから2カ月後の2月に任命された。
バルジウォフスキ氏は、例えばトゥスク氏がワルシャワに上場している国営企業の経営陣を交代するなど、楽観的な見通しの根拠があると見ている。特に、株価が過去5年間で30パーセント下落した石油・ガスグループ、オルレン社がそうだ。
2月、国家監査は、オルレンがポーランドの主要エネルギー企業としての地位を強化する国内合併を完了するために、資産を12億4千万ドル低い価格で売却したと非難した。昨年、同社の最も著名な外国投資家の1つであるノルウェーの政府系ファンドは、オルレンによるポーランドのメディア事業の買収はPiS政権の命令によるものと見られ、ポーランドの「報道の自由に影響を及ぼす可能性がある」と警告した。
バルジウォフスキ氏は、オルレン氏について具体的には触れなかったものの、「特に一部の国営企業のガバナンスに関する懸念から、外国人投資家は我が国の株式市場への関心を失い、信頼をいくらか失った」と述べた。
バルジウォフスキ氏は、クロアチアの食品小売業者であるストゥデナックがワルシャワとザグレブで二重上場を検討しているという最近のメディア報道や、プライベートエクイティ会社CVCがポーランドの小売業者であるヤブカをワルシャワで上場させる予定であるという報道にも勇気づけられたと語った。ヤブカのコンビニエンスストアの価値は80億ドルと推定されており、今年のヨーロッパ最大の新規株式公開の1つとなるだろう。
「重要なIPOがいくつかあると勢いが生まれ、その後はさらに多くの順番待ちが続くと思う」とバルジロウスキー氏は語った。
しかし、ワルシャワでは最近、上場廃止の数が新規上場の数を上回っており、これはプライベートエクイティ会社の影響力拡大を反映している部分もある。ジャブカのIPOに取り組んでいる間、CVCは7月に別途、ポーランドの大手ソフトウェア企業の1つであるコマーチの買収と上場廃止を提案した。これはコマーチの創業家株主と結んだ契約で、同企業の評価額は6億5000万ドルだった。
ポーランドの年金改革（トゥスク前政権下の2013年に遡る）によって資金流出が引き起こされ、年金基金に株式投資の削減を強いるなど、取引所が抱える問題の一部は取引所自身の責任ではない。
しかし、ポーランドの共産主義政権の崩壊後の1990年代に事業を立ち上げた企業オーナーの中には、最近の規制について厳しい意見を述べる者もいる。
1997年に上場した債権回収会社ベストの社長、クリストフ・ボルソウスキー氏は、規制当局がインサイダー取引などの問題をより適切に規制することに注力して投資家を奨励するのではなく、企業の上場を阻む煩雑な手続きを増やしていると非難している。
「我々は勢いを完全に失ってしまった」と彼は語った。「我々の市場は現在、過剰規制されているが、重要でないものに焦点が当てられている。」
同氏はさらに、この状況を改善するには「ワルシャワ証券取引所の目的についてしっかりとした議論が必要だ」と付け加えた。
議論の一環として、バルジウォフスキ氏は長期投資に対するキャピタルゲイン税の引き下げを含む「さらなる税制優遇措置」を求めた。
同氏は、予定より1年遅れではあるが、待望の電子取引プラットフォームを2025年末までに立ち上げると約束した。また、バルジウォフスキ氏は、ワルシャワが来年不動産投資信託の上場を開始することを期待している。
「ポーランドでは、自国企業を誘致する明確な戦略もなく、外国資本がポーランドに投資したくなるようなことも何もなく、数年間を無駄にしていた」と、2017年にワルシャワ証券取引所の最高経営責任者を短期間務めたヤロスワフ・グリズウィンスキ氏は言う。「スケーラブルな事業を展開する優良企業であれば、インポストがIPOで行ったように、より流動性の高い市場を求めて海外に目を向けるのが普通になった」
ワルシャワの急速な回復については懐疑的な見方もあるが、大半の人は、トゥスク氏が行政ではなく株式分野で働いた経歴を持つバルジウォフスキ氏をCEOに任命したことを歓迎している。バルジウォフスキ氏は株式市場アナリストとしてキャリアをスタートし、その後、複数の証券会社を経営した。
「州政府の一員のように振る舞うことはできません。ただ座って顧客を待つのではなく、積極的に行動する必要があります。これは、過去8年間だけでなく、あまりよく理解されていなかったことです。 [of PiS government] 「しかし、もっと長く続くだろう」とPiS時代に財務大臣を務めたイェジー・クヴィエチンスキ氏は言う。「トマシュという人物は資本市場出身で、そのことを理解しているので、私は希望を持っている」
ハーバード・ビジネス・スクールで金融を教えるエヴァ・スドル氏は、ワルシャワは過去10年間の「鶏が先か卵が先か」の状況から抜け出すのに非常に困難な課題に直面したと述べた。「十分な資本が流入しないと評価額は低くなり、その結果、新しい企業は参入したがらなくなります。」
ワルシャワ証券取引所は投資家を引き付けるために、より良いマーケティング、規制、そしておそらく税制優遇措置を必要としているが、皮肉なことに、改善によってワルシャワが買収の標的になる可能性もあるとスドル氏は語った。「ユーロネクストは最終的にワルシャワ証券取引所を買収したいと思っているのではないかと思う。」
#ワルシャワ株式市場は失われた年を経て復活を目指す