米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、2024年7月31日、米国ワシントンで行われた連邦公開市場委員会（FOMC）の2日間にわたる金利政策に関する会合後に記者会見を行った。
ケビン・モハット | ロイター
金曜日に行われる連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の政策演説に注目が集まっているが、驚くべきニュースが含まれる可能性は低いようだ。
結局のところ、市場の考えは決まっている。FRBは9月に利下げを開始し、おそらく年末から2025年にかけて利下げを続けるだろう。
利下げの規模と頻度についてはまだ疑問が残るものの、パウエル議長にはこれまでの経緯を簡単に振り返り、今後について限定的な指針を示すことが求められている。
「前に聞いたことがあるならここで止めて欲しい。彼らは依然としてデータに依存している」と、元FRB当局者で現在は40年以上勤務するディーラー兼ブローカーのライトソンICAPのチーフエコノミスト、ルー・クランドル氏は述べた。同氏はパウエル氏が「方向性については明確だが、どの程度の速さで、いつ正確に行うかという具体的なことは、今から会合までのデータ次第だ。9月に利下げを開始することは間違いない」と予想している。
この演説は、ワイオミング州ジャクソンホールで開催される連邦準備制度理事会の世界各国の中央銀行総裁による年次会議で東部標準時午前10時に行われる。会議のタイトルは「金融政策の有効性と伝達の再評価」で、土曜日まで開催される。
9月17日～18日の公開市場委員会で少なくとも0.25％の利下げを実施するというFRBの意図に疑問があったとしても、その疑問は水曜日に払拭された。7月の会合の議事録では、サプライズがない限り、委員の「圧倒的多数」が9月の利下げに賛成していることが示された。
フィラデルフィア連銀のパトリック・ハーカー総裁は木曜日、CNBCに対し「9月には金利引き下げのプロセスを開始する必要がある」と語り、この点をさらに強調した。
指導に関する質問
主な疑問は、4年以上ぶりの利下げが0.25ポイントか0.5ポイントかということだが、ハーカー氏はこの点については明言しなかった。CMEグループの調査によると、市場は0.25ポイントを予想しているが、0.5ポイントの可能性も4分の1ほど残している。 フェドウォッチ。
0.5ポイントの動きには、おそらく今からその時までに経済データが大幅に悪化し、具体的には2週間以内に非農業部門雇用者数が再び弱くなる必要があるだろう。
クランドール氏は「ＦＲＢの基本シナリオは１四半期の金利引き上げであり、私も基本シナリオとして１四半期の金利引き上げを想定しているが、ここまで先の見通しではＦＲＢが何らかの指針を示す必要性を感じないだろう」と述べた。
2018年に初めて登場した際、同氏は金利と失業率が「中立」または安定していると考える見解を述べた。1年後、同氏は利下げを示唆した。2020年に人種差別抗議運動が広がる中で行った演説で、パウエル氏は、より包括的な雇用市場を促進するため、利上げなしでもインフレが通常よりも高くなることを許容する新たなアプローチを発表した。しかし、この「柔軟な平均インフレ目標」は、物価高騰期に先立つものとなり、その後3年間、パウエル氏は政策の微妙な地雷原を切り抜けることになった。
今回の課題は、市場の期待を確認すると同時に、経済、特にインフレ圧力の緩和と労働市場に対する懸念についての印象を示すことだろう。
「我々にとって鍵となるのはパウエル議長の姿勢だ。我々は議長の姿勢がハト派寄り、あるいは金利低下に向かうと予想している」とナティクシス・インベストメント・マネージャーズ・ソリューションズの主任ポートフォリオストラテジスト、ジャック・ヤナシエビッチ氏は書面によるコメントで述べた。「簡単に言えば、インフレ率は引き続き2％目標に向かっており、そのペースはコンセンサスを上回るようだ。これに労働市場が軟化している兆候を合わせると、タカ派的な姿勢を維持する必要性はほとんどないという印象を受ける」
市場の声を聞く
連銀は、一連の積極的な利上げの後、過去13か月間、主要な翌日物借入金利を据え置いてきた。市場は高金利体制下で概ね好調であったが、 7月の会合後、労働市場の状況悪化と製造業の弱体化の兆候を受けて、一時反発した。
パウエル議長は、経済の逆風や、インフレ対策におけるFRBの進展について、少なくとも認めると予想される。
ゴールドマン・サックスのエコノミスト、デビッド・メリクル氏は最近のメモで「その後発表されたデータを踏まえると、パウエル議長は７月のＦＯＭＣ後の記者会見よりもインフレ見通しにもう少し自信を示し、労働市場の下振れリスクをもう少し強調すると予想している」と述べた。
ゴールドマンは、ほぼ市場予想と一致している。つまり、今後3回の会合でそれぞれ利下げを行い、その後2024年にさらなる緩和を行い、最終的にフェデラルファンド金利を約2パーセントポイント引き下げるというものだ。これは、ジャクソンホールでパウエル議長がごく大まかに述べると、政策の方向性を示すことになる。
ＦＲＢ議長らは金融市場の動きに敏感ではないと公言しているが、パウエル議長は７月の会合後の反応を間違いなく見ており、中央銀行が緩和を開始する前に待ち続けるのではないかという懸念を和らげたいと考えているだろう。
「パウエル氏は株式市場を支援する傾向がある」とスリ・クマール・グローバル・ストラテジーズの責任者コマル・シニア・クマール氏は述べた。「彼は何度も金利が下がると示唆してきた。金利は下がらなかったが、今回はそれを実行するだろう」
#金曜日ジャクソンホールで行われるパウエルFRB議長の演説から期待されるものはすべてここにある