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イーロン・マスクのツイッター買収が株式市場のルールを変える可能性

「いかなる遅れも不正行為やインサイダー取引の大きな機会を生み出す」と、元SEC職員でヘルシー・マーケット協会の事務局長タイ・ゲラッシュ氏は語った。 マスク氏に焦点を当てたこの論争は、この億万長者が近年どのようにSECの権威に異議を唱えてきたかを示す最新の例であり、規制当局がルールを破る権力のある幹部を抑制できるかどうかという根本的な疑問を提起している。マスク氏はSECを尊重していないと述べている。 議論の中心となっているSECの規則は、1968年に最後に改定された。この規則では、大口投資家が上場企業の株式を5％以上取得した場合、10日以内に開示するよう定められている。彼はその基準を超えてから、保有株を報告するのに21日かかった。 「いかなる遅れも不正行為やインサイダー取引の大きな機会を生み出すことになる」 元SEC職員で、Healthy Markets AssociationのエグゼクティブディレクターのTy Gellasch氏。 ペンシルバニア大学ロースクールのビジネス法教授ジル・フィッシュ氏は、マスク氏の行動はなぜこの規則が重要なのかを浮き彫りにしていると述べた。ツイッターの株主はすでにマスク氏に対して集団訴訟を起こしており、同氏が1億4300万ドルをだまし取ったと主張している。 「彼が示しているのは、開示する必要がない期間が長ければ長いほど、何をしているのか分からない株主からより多くの株を買うことができるということだ」とフィッシュ氏は語った。「こうした取引の反対側には本当の株主がいて、 [the rule] 株主を保護するために設計されている。」 SECは2月に情報開示期間を5日間に短縮することを提案し、市場を動かす可能性のある情報をより早く広く市場に知らせることで「情報の非対称性」を減らすと述べた。これは、現代の取引に遅れを取らないように情報開示規則を更新するという、ゲーリー・ゲンスラー委員長率いるSECの幅広い取り組みの一環である。 ジョージ・W・ブッシュ元大統領の下でSECを率いたハーベイ・ピット元委員長は、期限は「可能な限り『リアルタイム』に近づける」べきだと述べた。 「マスク氏が情報開示期間内および情報開示期間後に密かにツイッター株を買い集めたことは、情報開示期間の短縮と拡大によって投資家を保護することがいかに重要かを証明していることに疑いの余地はないと思う」と、ウォール街の規制強化を主張するベター・マーケッツのデニス・ケレハー最高経営責任者（CEO）は述べた。 SECは、10日間の猶予期間をそのまま維持するよう求める業界団体やヘッジファンドからの反対に直面している。彼らはまた、SECに対し、特定の金融デリバティブを5%の基準に算入する方法や、グループを実質的所有者として分類する方法を変更する計画を中止するよう圧力をかけている。 「我々の見解では、既存の規則の『近代化』と称されているものは、実際には範囲と義務の劇的な拡大であり、その多くは、注意を要する問題をデータに基づいて特定することとは無関係であるように思われる」と証券業金融市場協会は述べている。 コメントレターで述べた 先月の規則について。 SIFMAは、期限を短縮することは、遵守を求める投資家にとって「不必要なコストを追加する」ことになると述べた。 この提案に反対する人々は、情報開示期間を半分に短縮すれば、企業を揺さぶろうとするアクティビスト投資家の試みが抑制され、より広範な利益が得られると主張している。 「アクティビストがアクティビズムを追求する経済的インセンティブを持たない場合、他の株主はアクティビストの行動によって得られるはずの価値の増加を享受できないだろう。彼らはその価値を無料で享受しているのだ」とアクティビストヘッジファンド、エリオット・インベストメント・マネジメントの顧問弁護士リチャード・ザベル氏は述べた。 SECへの手紙 先月。 SECは確認した 金曜日の提出書類で 連邦情報局はマスク氏の情報開示について調査している。同局はマスク氏の行動や規則改正案に対する批判についてコメントを控えた。マスク氏の弁護士はコメント要請に応じなかった。 アリゾナ州退職年金制度やカリフォルニア州公務員退職年金基金（CalPERS）などの投資家を代表するゲラシュ氏は、SECが所有権開示フォームを改訂し、企業の運営を徹底的に改革したいアクティビスト投資家と消極的投資家との区別をなくすことを望んでいる。 マスク氏は4月4日、同社に影響を及ぼす意図のない受動的な投資家に求められるSECの簡易フォームを提出した。ツイッター社がマスク氏を取締役に任命することに合意したと提出書類で発表すると、同氏は翌日、アクティビスト投資家に求められるより詳細なフォームに切り替えた。 マスク氏は最初のフォームで、会社の経営を変えたり影響を与えたりする意図がないとは証明しなかったが（「該当なし」と書いた）、受動態の使用はツイッターの経営陣とすでに交わしていた会話と矛盾していた。ツイッターは 規制申請 今月の発表では、マスク氏が3月27日には買収協議を開始していたことが示唆されていた。 写真はツイッター本社の外にある看板。 | ゲッティイメージズ ゲラシュ氏は、投資家が十分なポジションを保有すれば、投資家の意図は関係なくなるため、SECはすべての投資家にさらに厳格な情報開示を求めるべきだと述べた。また、情報開示期間を取引の決済にかかる時間より1日長い3日間に短縮することを提唱している。 「これらの企業の大株主が誰なのかを知りたいのなら、なぜわざわざそれを遅らせたり、大株主である理由を探るために彼らの心の中を探ろうとしたりするのか？」とゲラシュ氏は語った。…