株式市場は史上最高値に達し、FIIsは株式よりも5倍多くインド債券に投資しています。予想されるRBIの利下げを前に、投資家はどこに投資すべきでしょうか？

2024年はこれまでのところ、インドの債券市場にとって波乱に富んだ年となっている。JPモルガンとブルームバーグの世界債券指数にインド債券が組み入れられたことや、S&Pがインドの信用格付け見通しを「安定」から「ポジティブ」に引き上げたことなど、いくつかの大きな節目が達成された。こうした世界的要因とは別に、インド証券取引委員会（SEBI）が上場債券の額面金額を引き下げる決定を下したことも、社債市場を押し上げる要因となる可能性が高い。

インド準備銀行（RBI）による利下げ予想やインド経済の堅調さなど、前向きな結果を期待して、外国人投資家もインド国債に注目している。CDSLで入手できるデータによると、FIIとFPIはインド国債に多額の投資を始めている。株式市場が史上最高値にある中、FPIは今年、国債に75,425億ルピー、インド株式に14,332億ルピーを投資している。これは、FIIが今年これまでに国債に投資した金額が株式の5倍に上ることを意味する。

タタ・アセット・マネジメントの債券部門責任者であるムルティ・ナガラジャン氏は、インド国債の組み入れがもたらす可能性のある影響、インド国債市場における個人投資家の選択肢、金利引き下げ前にどこに投資すべきかなどについて見解を述べた。

BT: 新規投資家へのアドバイスは何ですか? 債券に投資する際にはどのような点に留意すべきでしょうか?

マーシー・ナガラジャン： 投資家は資産配分パターンに従う必要があります。今後 3 年間に必要な支出は、固定収入に投資できます。これにより、これらの資産の変動性を考慮すると、株式や不動産への配分に手を出すことを避けることができます。投資家は、投資の安全性と流動性に関する SLR 原則に従う必要があります。投資中は、これら 2 つの要素を収益よりも優先する必要があります。

BT: 予想される金利引き下げを前に、投資家はどこに資金を投資すべきでしょうか? インドの個人投資家が利用できるさまざまな債券オプションにはどのようなものがありますか?

マーシー・ナガラジャン： 金利が下がるシナリオでは、国債ファンド、社債ファンド、長期収益ファンド、ダイナミック債券ファンドなど、平均満期がより長いファンドに投資することができます。
金利が安定しているシナリオでは、平均満期が 6 か月から 3 年の短期債券ファンド、マネー マーケット ファンド、および低デュレーション ファンドに投資する必要があります。金利が上昇するシナリオでは、平均満期が 6 か月未満の流動性の高い超短期ファンドやオーバーナイト ファンドに投資できます。

BT: JPモルガンとブルームバーグのグローバル新興市場指数にインド国債が組み入れられることに関して、利回りとリターンにどのような影響があるでしょうか。また、既存のインド人投資家はこの出来事からどのような利益を得ることができるでしょうか。

マーシー・ナガラジャン： トレーダーは、インド国債が世界指数に組み入れられたことを踏まえて、すでにポジションを構築している。しかし、長期的にはインド国債の大量購入者が増えることになる。政府は2026年にGDPの4.5%の財政赤字を目標としており、今後数年間で赤字がさらに減少する可能性がある。これは、国債の供給減少と需要増加により、債券にとって構造的にプラスとなるはずである。これにより、今後数年間で国債利回りは低下するだろう。

BT: この追加により、インドの債券市場にどれだけの資金流入が見込まれますか?

マーシー・ナガラジャン： 今会計年度は約250～300億ドルで、これはこの指数を追跡するパッシブな資金流入です。インドの強力なファンダメンタルズと米国の金利引き下げ期待により、アクティブファンドマネージャーからさらに100億ドルが流入すると予想されます。

BT: S&P Global Ratingsはインドの格付け見通しを安定からポジティブに修正しました。これはどの程度重要なことでしょうか。また、インドの債券市場にどのような影響を与えるのでしょうか。

マーシー・ナガラジャン： SP Global は、インフラへの重点的な取り組みと、GDP 成長率の上昇による州政府および中央政府の財政赤字の減少を理由に、インドに対する見通しをポジティブに修正しました。GDP 成長が継続し、対 GDP 比率で見た総債務残高が減少するにつれて、S&P はインドの信用格付けを引き上げると予想されます。市場は、政府または RBI が信用格付けの引き上げに必要な措置を講じるたびに反応し、S&P の格付け引き上げを待つことはありません。これにより、今後数年間でインド企業の借入コストが下がる可能性があります。

BT: 近い将来インドの信用格付けが改善した場合、資金調達を検討している投資家や企業にとってどのような利益となるでしょうか?

マーシー・ナガラジャン： はい、リスク認識が低下するにつれて、インドの債券への投資に対して投資家が要求するスプレッドは減少するでしょう。

BT: 新規個人投資家にとって理想的な債券ポートフォリオとはどのようなものでしょうか? 株式以外に国債や社債にどれくらい投資すべきでしょうか?

ムルティ・ナガラジャン氏：景気が好調であれば、投資家は社債に投資するかもしれません。社債の利回りは国債よりも高いからです。インド準備銀行の金融政策により金利が高くなる場合や、景気減速により企業部門の格下げが増加すると予想される場合、投資家は国債に投資するかもしれません。通常の市場状況では、約70～80％が社債に、20～30％が国債に投資されるでしょう。

BT: 今後のインドの債券市場と経済全体についてどのような予想をお持ちですか?

マーシー・ナガラジャン： 政府によるインフラ投資や、稼働率上昇による民間部門の設備投資回復の兆候により、経済は堅調になると予想されます。先進国市場での高金利による消費の減少により、今後数年間は世界経済が減速すると予想されます。

先進国の人口高齢化は、これらの国のGDP成長率の低下につながる可能性があります。インド経済は世界経済と密接に関連しているため、インド経済の成長の勢いが弱まる可能性があります。CPIインフレが4％の範囲に入ると、インド経済では経済成長を促進するために金利が引き下げられるはずです。