ユーロランド：インフレは低下するが、ECBにとってはそれだけでは十分ではない

記事の音声バージョンを聞く

下がりましたが、予想よりは少なかったです。 2月のインフレ率は欧州中央銀行の「ハト派」にとっては少々失望的なものだった。 他のデータと合わせると、ここから持続可能な方法で達成される2%目標までの「最後の1キロメートル」は、まさにでこぼこ道であり、非常にゆっくりと進むことになるという考えが裏付けられているようだ。

予想よりも高いインフレ

数字がはっきりと物語っています。 全体のインフレ率は 1 月の 2.8% から 2.6% となりました。これは何よりもエネルギー価格の下落 (-3.7%) のおかげで、これは何よりも算術効果です。毎月の上昇率は敏感で、1.5% に相当しました。 アナリストらは年率２．５％を予想していた。 金融政策で制御できない物価を除いたコアインフレ率は３．１％となり、１月の３．３％から上昇した。 予想は２．９％だった。

サービスの驚き

しかし、本当に驚いたのはそのサービスでした。 同部門のインフレ率は３カ月連続で４％にとどまった後、年率３．９％に低下した。 しかし、2月単月では、最も粘り強く、経済の内部状況に最も関係する物価は0.8％上昇した。 それは多い。 仮に、インフレ率が 1 か月ではなく 12 か月にわたって同じ率で上昇した場合、年間インフレ率は 9.6% に上昇します。

過熱するセクター

それはありそうにありません。 しかし、計算がより正確であるように、過去 3 か月のサービスのインフレが 12 か月にわたって同じ率で続いた場合、期間の終わりにはサービスのサブ指数は年率 5.8 パーセントに戻ります。 年換算された四半期データは変動性が高く、強い季節性の影響を受けます。毎年 11 月に最低値に達し、その後再び上昇します。 しかし、今年2月の上昇率は非常に速く、2023年2月の上昇率に非常に近く、遠い過去に流行した上昇率よりも激しい。 したがって、どのように進化するかは不明です。 一般に国際競争にさらされている製造業のインフレ率が現在2％から1.6％に上昇しているのは事実だが、これは金融政策が現在治そうとしている炎症ではない。

賃金と利益率のゲーム

欧州中央銀行は、全体的なデータだけでなく、「基礎的な」データにおいても、インフレが真に制御下にあることを確認する必要がある。 クリスティーヌ・ラガルド大統領と首席エコノミストのフィリップ・レーン氏は、これらの段階でインフレを支える可能性がある賃金と利益率、そして期待に注目するよう私たちに勧めています。 ECBは、 賃金追跡者、「転換点」を特定しますが、それは目前にありません。 もっと単純に言えば、ユーロランドにおいて非常に重要な交渉賃金の古典的な指標は、2023年末時点でも年間4.5%の増加を示している。