世界経済のソフトランディングをリードする米国

世界的にインフレが後退し、多くの予測担当者が予想していたよりも成長が依然として回復力を維持しているため、世界は楽観的な経済状況で2024年をスタートしている。 しかし、その驚くべき強さで際立っている国が 1 つあります。それは米国です。

2021年と2022年に世界を震撼させた価格の急騰（パンデミックに関連したサプライチェーンの崩壊、その後のロシアのウクライナ侵攻に関連した石油と食料品の価格高騰が後押し）の後、多くの国が現在、インフレが後退するのを見守っている。 そしてそれは、中央銀行がインフレを抑制するために金利を引き上げたため、多くのエコノミストが予想していたような痛みを伴う景気後退が起こらずに起こっている。

しかし、細部は場所によって異なります。 FRBから国際通貨基金までの予測担当者が最も驚いているのは米国経済の顕著な強さであるが、英国やドイツなどの経済成長は依然として精彩を欠いている。 問題は、なぜアメリカが他の先進国に先駆けて撤退したのかということである。

IMF 今週言った 米国の成長率は２．１％と予想し、従来予想の１．５％から大幅に引き上げた。 他の主要先進国も、そのペースは緩やかではあるものの、成長すると予想されています。 ユーロ圏は日本と同様に0.9％の成長を記録し、英国は0.6％の成長が見込まれる。

「これは良い状況だ。正直に言うと、これは良い経済だ」とジェローム・H・パウエル米連邦準備制度理事会議長は今週記者会見で述べた。これは同氏がデータを参照した約20回のうちの2回だった。良かった」と発言中に述べた。

その強さの証拠は金曜日も続き、大規模な雇用統計で雇用主が 353,000を追加 1月の雇用数と賃金は急速に伸びた。

エコノミストらは、米国のアウトパフォームは幸運と判断力の組み合わせから来ていると述べた。 以下は、比較的好調な業績の背後にあるいくつかの要因の概要です。政策選択を反映する要因から始めて、幸運による要因が大きくなります。

米国の回復力の理由の 1 つは財政政策です。

米国の経済成長が驚くほど好調である理由の一部は単純で、米国政府が多額の資金を支出し続けているためだ。

IMFのデータに基づくと、パンデミックに至るまでの数年間、米国では総生産に占める政府支出の割合が35％前後で推移していた。 しかし、2020年と2021年には政府がコロナウイルスに約40％の対策を講じたため、その割合は40％を超えた。 5兆ドル 人々、企業、機関、州および地方自治体に対する救済と刺激を提供します。

州も家計も、パンデミックの数年間に貯めた貯蓄をゆっくりとしか使い果たしていないため、ゆっくりと放出されるブースターショットのようにお金が経済に少しずつ流れ続けている。 それに加えて、バイデン政権がインフラや気候変動対策への大規模な投資を開始したため、政府支出は依然として増加している。

マサチューセッツ工科大学スローン経営大学院の経済学者で元イングランド銀行職員のクリスティン・フォーブス氏は、「経済が回復するにつれて、米国はさらに火に灯油を注いだだけだ」と語った。

フォーブス女史は、アメリカの 国内総生産に占める赤字の割合 他の多くの先進国よりも大きく、今日の支出によりアメリカの債務の山がさらに増えています。 そう考えると、今日の力強い成長は、将来的には利息の増加などのコストを伴う可能性があります。

政権当局者らは、トレードオフの価値があると示唆している。

バイデン大統領の国家経済会議を率いるラエル・ブレイナード氏は先週、記者団に対し、支出を合わせたおかげで家族は「この本当に破壊的な時期を乗り切り、立ち直ることができた」と語った。

しかし、政府支出だけでは米国と他の経済間の乖離を完全に説明できるわけではない。 他の国々 もたくさん使った パンデミックへの対応、およびユーロ圏や英国などの地域 まだ支出しています 近年では生産額に占める割合がパンデミック以前よりも増加している。

ゴールドマン・サックスの首席エコノミスト、ヤン・ハジウス氏は、国内総生産（ＧＤＰ）統計は変動しやすく修正される可能性があり、米国の成長率と他国の成長率との乖離を誇張している可能性があるとの考えを述べた。 しかし、ギャップがある限り、政府支出が過去1年間の米国の好調な業績の大きな原動力になっているとは考えていない。

むしろ、多くの経済学者は、現在起こっていることの一部は政策設計の違いと幸運によるものかもしれないと述べた。

パンデミックによる一時解雇への対応は平等に作られたわけではありません。

アメリカは、パンデミックによる閉鎖によって職を失った労働者に対する救済政策をどのように設計するかについて、ヨーロッパの同国とは異なるアプローチをとった。つまり、労働者に1回限りの小切手と失業保険の拡大で自宅待機の賃金を支払ったのに対し、ヨーロッパ諸国は労働者に賃金を支払った。仕事に留まる。

ワシントンD.C.のシンクタンク、ピーターソン国際経済研究所のアダム・ポーゼン所長は、米国人が新たでより良い仕事に自らを選別することで生じた離職が、米国が現在見ている力強い生産性の伸びにつながっている可能性があると述べた。

ポーゼン氏は事前に「どちらがより良い方法になるかは明らかではなかった」と述べ、多くの経済学者が米国のアプローチの実際のパフォーマンスが若干悪くなるのではないかと懸念していたと指摘した。 「いつものことですが、良いことよりも幸運なことの方が良いのです。」

地政学的問題に近いことも重要です。

他の先進国も不幸な犠牲者となっている。 ヨーロッパ諸国は、2022年にロシアがウクライナに侵攻したことによる余震にさらにさらされており、この紛争によりガソリンや食料品の価格が高騰し、ビジネス環境が混乱し、家計が他の自由裁量品を購入する能力が制限されている。

アメリカが輸入している間、 比較的少ない ロシアからの石油とガスですが、ヨーロッパではそうではありませんでした。 によると 2023年の調査 欧州投資銀行によると、欧州連合企業の 68 パーセントがエネルギー価格の上昇を 25 パーセント以上経験しているのに対し、米国企業の 30 パーセントは同様の上昇を経験しています。

欧州通商担当委員のヴァルディス・ドンブロフスキス氏は火曜午前、米国商工会議所で、欧州はロシアの化石燃料への依存に対処しようと取り組んできたが、その関係を断ち切るには「代償が伴う」と述べた。

IMFの専務理事クリスタリナ・ゲオルギエワ氏は木曜日、記者団に対し、米国経済の回復力は世界のエネルギー市場の不安定性からの遮断など、いくつかの要因によるものだと語った。

「経済的には良い影響があり、米国の帆に風が吹き込んでいる」とゲオルギエワさんは語った。

現在、紅海の航路を混乱させている緊張がヨーロッパにさらに大きな波及効果をもたらす可能性がある。 混乱が始まりました 送料を値上げする 特にアジアからヨーロッパに輸送される商品の配送に遅れが生じます。

バイデン政権当局者らはこうした混乱を監視しているが、「米国のサプライチェーンにとって世界の他の地域に比べて顕著ではない」ため、それほど懸念していないとブレイナード氏は語った。

人口動態が役割を果たします。

ユーロ圏や日本のような先進国と比べて、米国の絶対的な成長レベルに関して言えば、米国には若年層の人口という利点もあります。 の 年齢の中央値 米国では約 38.5 ですが、ドイツでは 46.7、日本では 49.5 です。

若者は、 経済がよりダイナミックに: 若者はより多く働き、子供を産み、家を購入し、生活を築いている家族 もっと費やす 退職者よりも。

これらすべてが政策に影響を与える可能性があります。

乖離の原因が何であれ、それは経済政策にとって重要となる可能性がある。

の FRB、 欧州中央銀行 そしてその イングランド銀行 成長を損なうことを避けようとして、各国とも利下げに向けて動いている。 中央銀行当局は、早期に利下げしてインフレを完全に抑制できないことを望んでいない。 また、価格上昇を抑制するために必要以上の苦痛を与えて、価格をあまりにも長期間にわたって高値に維持することも避けたいと考えている。

ECBとイングランド銀行にとって、成長鈍化はそれを特にデリケートなプロセスにする可能性があり、政策ミスによりこれらの経済はわずかな成長からわずかな縮小に傾く可能性がある。 しかし、ソフトランディングを完了することは、多くの中央銀行にとって差し迫った課題です。

ゲオルギエバ氏は「景気サイクルの現時点では時期尚早の緩和リスクがあるが、金利が長期にわたって高止まりするリスクもある」と述べた。 「彼らは今、飛行機をスムーズに着陸させる必要があります。」