不動産大手が清算されたらどうなるでしょうか？ – DW – 2024 年 1 月 28 日

問題を抱えた不動産開発会社チャイナ・エバーグランデは、早ければ月曜日にも清算される可能性があると、裁判所が明らかにした。 香港 外国債権者による会社に対する清算の申し立てを審理する。

この訴訟は、エバーグランデの子会社の1つへの投資家であるサモア登記のトップシャイン社によって起こされている。

ロイター通信は今週、オフショア社債保有者のグループも同社資産の清算を求める請願に参加する予定だと報じた。

3年前の弾圧では、 中国 20年にわたる不動産投機が不動産危機の深刻化を引き起こし、恒大は3000億ドル（2770億ユーロ）の負債を抱えた。

数カ月後、同社はオフショア債務を履行できず、債務再編の提案は先月債権者によって拒否された。

エバーグランデの弁護士が、資産2,400億ドルを有する同社の清算を求めている債権者は一人もいないと主張したため、清算公聴会は1月に延期された。

しかし判事は、「具体的な」再建計画がない場合、今回の公聴会が清算命令を出すかどうかの決定が下される最後の公聴会になると警告した。

清算が差し迫っていることを示す兆候として、ブルームバーグ・ニュースは今週、裁判所が月曜日に潜在的な規制命令を求める予定であると報じた。

恒大が清算されたらどうなるのでしょうか？

まず、この訴訟は、香港で発せられた清算命令が中国本土で認められるかどうかを試すものとみられている。

香港の慣習法制度は、旧英国植民地が1997年に中国に返還された後も存続しており、本土の債務を回収する際に外国債権者に好まれている。

中国政府は２年前、中国の深セン、上海、アモイの各都市における香港の破産命令を認めることに同意した。

しかし実際には、中国の不透明な法制度のため、清算命令を実行するのは困難だった。

本土の裁判所はこれまでのところ、そのような命令を1件のみ認めており、認定が正当であるかどうかについて裁量権を持っている。

この命令が中国の裁判所に受理されれば、恒大は清算人の手に委ねられ、債権者に支払うために資産を売却しようとすることになる。

会社に十分な資産があると判断した場合、清算人はオフショア債権者に新たな債務再編計画を提案する可能性がある。

また、同社の問題を調査し、不正行為の疑いがある場合は香港検察に送致する可能性がある。

他の数社の中国開発会社は、今後数カ月以内に香港の裁判所で清算命令に直面している。

中国経済への影響は？

恒大の清算は、中国にとって大きな後退となるだろう。 世界第二位の経済大国、 すでに 回復に苦労している パンデミック中に国の大部分を封鎖し続けた厳格なゼロコロナ政策から。

中国の不動産セクターは過去 20 年間にわたり成長の主要な原動力であり、北京の指導者が時には 2 桁の経済成長を達成するのを助けてきました。

それに比べ、中国経済は昨年、輸出と内需の低迷、若者の失業率の高さ、不動産危機の悪化などの影響で、わずか5.3％の成長にとどまった。

しかし、近年、他のいくつかの 不動産開発者 建設会社の支出が2年連続で毎年10％減少する中、多くの企業が破産に追い込まれている。

昨年、大手不動産会社１００社の新築住宅販売額は３分の１以上減少し、４５１３億元（６４０億ドル、５９０億ユーロ）となった。

予算を増やすために不動産の土地売却に依存しているこの国の地方政府も多額の負債を抱えており、支出削減を余儀なくされている。

恒大が負う3,000億ドルの多くは、一般の中国国民が新築アパートに支払った預金だった。

清算の際に外国債権者よりも優先されるかどうかは不明だ。

ほとんどのエコノミストはすでに、2024年の中国の成長は鈍化すると予測している。不動産危機の悪化により需要がさらに減退し、同国の金融システムが揺るがされる可能性がある。

オックスフォード・エコノミクスは先月、未完成の住宅物件をすべて完成させるには4～6年かかると試算した。

なぜ中国の不動産セクターは苦境に立たされているのか?

中国は住宅所有者の国です。 世帯の約 80% が自宅を所有しており、都市部の世帯の 20% 以上が複数の不動産を所有しています。

過去20年間、中国の消費者は貯蓄を不動産投資につぎ込み、開発業者の利益が急増した。

投機により不動産価格は手の届かない水準まで上昇した。 2021 年までに、都市部の新築住宅の平均価格は平均給与の 10 倍近くになります。

多くのエコノミストは、中国政府が行動を起こすまで、大規模な不動産バブルがあまりにも長い間悪化するのを放置していた、と述べている。

2020年8月、パンデミックのさなか、中国の国家主席は、 習近平 Evergrandeのような開発者が蓄積できる負債額に対する新たな制限を発表した。

習氏のいわゆる「三大レッドライン」は、企業が負債が資産の70％を超えないようにすること、純負債が自己資本の100％未満にとどまること、財務準備金が短期負債の100％にとどまることを保証しなければならないことを意味していた。

新しい縁石は、恒大が運営していた巨大なポンジスキームと呼ばれるものの規模を明らかにした。 同社は長年にわたり、将来の不動産開発にかかる預金を現在の建設プロジェクトの資金として利用してきた。

編集者: クリスティ・プラドソン