貴金属と工業金属は過去数週間で強い変動を経験しています。金は3,700ドルを超えて上昇し、史上最高に達しました。銅でさえ、上昇傾向をリストしています。これは、米国の関税に関する懸念の一部が原因です。運転要因は、金利の下落、インフレ懸念、地政学的な緊張（関税を含む）、およびサプライチェーンの障害 – 新興国の債券の投資家に機会を提供できる可能性があります。
関心、ドル、需要があるため、貴金属が追加されます
いくつかの要因が貴金属をサポートしています。
米国連邦準備制度は、9月に最初の金利削減を実施し、通常、金利の低下は金と銀の価格をサポートしています。
同時に、米国経済の見通しについての持続的な懸念がドルに負担をかけています。これは貴金属のもう1つの追い風です。
金はまた、投資家からの強い需要の恩恵を受けました。 9月にはまだ金の痕跡があり、第2四半期にはバーとコインの購入が大幅に上昇しました。中央銀行の購入は前年と比較して減速しましたが、歴史的には高いレベルのままでした。
一方、銀は投資電流と産業需要、特に年の前半の中国の太陽系の設置の大幅な増加によってサポートされていました。
インフレに関する不確実性、FRBの独立性に関する質問、米国の成長と世界中の金と銀の成長に関する一般的な懸念。
プラチンは、ノーブルメタルとベースメタルの中で最高のパフォーマンスを備えた金属として、年初から約60％の利益を達成しました。登山は、狭い供給、強力な投資家の流れ、宝石による金の需要の特定の代替によって推進されました。パラジウムは、それほどではありませんが、増加しています。プラチナとパラジウムの両方は、現在、関税と国内価格の上昇につながる可能性のある米国の貿易調査の対象です。これは、市場がまだ完全に価格設定されていない要因です。
パラジウムでは、潜在的な触媒が貿易政策から来ているため、ダイナミクスは多少異なります。一部の米国の生産者は、ロシアのパラジウムの輸入に対するダンピング防止制裁を推進しています。ただし、パラジウムのより大きな構造的問題は、電気自動車への切り替えです。パラジウムの需要の約80％は車の触媒から来ており、電気自動車の導入（EV）はこの需要構造に対する実存的な脅威を表しています。これまでのところ、中国以外の電気自動車の導入は予想よりも遅く、パラジウムの価格を軽減していますが、長期的なリスクは依然として重要です。
産業金属：関税と政治的変化に直面した混合信号
一方、銅などの工業金属は、より複雑な絵を示しています。アルミニウムなどの多くの工業金属は、マクロ経済の不確実性とその特定のオファーデマンドのダイナミクスの両方を反映する中程度に発達しています。しかし、銅はエネルギー移行のためのプロジェクトからの堅牢な需要と提供の限られた成長のために回復しました。これにより、関税の最新の開発により、ボラティリティが生じました。
特にCOMEXでは、7月に銅で50％の税関を発表した後、銅価格が突然上昇しましたが、洗練された銅がこの措置から免除されたため、8月に発生しました。代わりに、関税は現在、セミフィニッシュ製品と銅安定製品に適用されます。それに比べて、ロンドンメタルエクスチェンジ（LME）は同じ変動を経験しませんでしたが、そこの価格は年初から上昇傾向がありました。
在庫はストーリーの一部を反映しています。市場参加者が関税が発効する前に配達を加速しているため、米国の在庫は現在高くなっています。これにより、米国以外の市場で不足が発生し、グローバル株は現在低くなっています。 COMEXプレミアムが割引に変わると、金属が再輸出される可能性があり、それが逆風につながります。
需要側では、インフラストラクチャプログラムを含む最新の政治コースの変更により、追加のサポートが提供される可能性があります。インフラストラクチャエディションは強力な財政乗数効果があり、銅はベータ版のために国内総生産（GDP）の成長に特に敏感です。電力網の近代化や電気自動車の充電ステーションの確立など、今日のインフラプロジェクトは、特にそれに対処しています。たとえば、新しいメガダムの建設という中国の発表は、最近、いくつかの金属の価格上昇をもたらしました。
未来を見て、写真は混ざったままです。世界的な経済冷却は、中期的に銅やその他の基本金属を押す可能性があります。ただし、需要ドライバーは、エネルギー遷移とAIデータセンターなどの新しいソースを通じて構造的に無傷のままであり、銅集約型がますます増えています。さらに、高い断層と銅のオファーの限られた成長が予想されるため、オファーシナリオは好ましいままです。
今後数か月の重要なドライバー
私たちは、貴金属が産業金属よりも今後数ヶ月でより良い位置にあると信じています。経済的不確実性、持続的なインフレリスク、さらには、FRBの独立性に関する懸念さえ、特により弱いドルと利子削減サイクルを考慮して、金と銀についても話し続けています。過去には、貴金属はFRBの最初の金利から数か月後に鋭く反応しました。これは、現在の政治環境が引き続き支援を提供できることを示しています。
それにもかかわらず、銅の中程度から長期的な機会は最大のようです。電気自動車での彼の役割、再生可能エネルギー、データセンター、電力ネットワークのインフラストラクチャは、市場からまだ完全に価格設定されていない需要に対する構造的な需要を提供します。この背景に対して、供給状況は比較的緊張しているように見えます。関税、在庫、およびマクロ経済の懸念に関連する最近のボラティリティは、短期的な見通しを曇らせますが、Kupfer需要プロファイルは将来のかなりの可能性を示しています。
投資家にとって最も重要なリスクには、米国および世界中の重要な鉱物がますます戦略的資産になりつつあるため、貿易と関税の観点からの不確実性の増加が含まれます。規制の変更は、サプライチェーン、価格設定、金属へのアクセスを再設計する可能性があります。特にパラジウムの場合、中国以外の予想よりも遅いことが一時的に緩和されたとしても、電気自動車の拡散の増加は需要にとって大きな課題です。
投資家は、政治の見出し、関税の開発、経済的発表（米国での最新の労働とインフレ報告など）、および通貨の動きを追求する必要があります。
Alexandra Symeonidi、CFA、ISTシニア企業信用およびサステナビリティアナリストIm Emerging Markets Debt Team Von ウィリアム・ブレア。
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