2025年には欧州の金利が米国よりもさらに低下すると予想されており、ドルが上昇する。資金調達コストの低下とユーロ安により、市場の予想に反して欧州株が選択的に上昇する可能性がある。しかし、トランプ大統領には大きなリスクがある。
ドイツ経済の見通しは緩やかだ。ドイツと欧州の先行指標は最近再び低下した。投資家にとって朗報です。経済災害はおそらく株価にほぼ織り込まれています。
2024 年に向けて米国に焦点を当てたビジネスモデルと保険会社
これまでのところ、SAPやドイツテレコムなど主に米国で事業を展開する企業のドイツ株は主に上昇している。金融会社や保険会社も比較的順調に発展しています。ここでも利益の増加傾向は続くとみられ、株価の上昇傾向も続くことが期待できる。
ドイツの電力会社の2024年の業績は比較的低かったが、利益傾向は今後数年間は予想通りプラスであり、これらの株式の株価は平均して米国の半分しかない。配当利回りに関しては、セクター株は良質な固定金利証券の代替手段となります。
自動車株など大幅な減益を抱える上場企業は大幅なコスト削減を実施する可能性が高い。少なくとも、影響を受けたセクターの優良株に関しては、株価の底はおそらく遠くないでしょう。
欧州で予想される大幅な利下げが実現すれば、株式市場に好影響をもたらす可能性がある。ドル高により輸出額は追い風を受ける可能性がある。市場の観点から見ると、国際投資家は欧州で著しく過小評価されています。
トランプ大統領の関税はドイツ株にとって大きなリスク
こうした予測における主な不確実要素は、トランプ大統領の関税だ。これらが発表通りに実施された場合、米国以外の証券取引所では再び大幅な下落が生じるリスクがある。将来の米国大統領ドナルド・トランプは、メキシコとカナダに対して商品価格の25％の輸入関税を課すと発表したが、これは予想を上回っており、北米自由貿易協定との調和は困難とみられる。ペソは５月以降、対ドルで約４分の１下落した。利回りが高いにもかかわらず、メキシコ債券は避けるべきです。カナダ国債も同様で、為替の影響で対ドルで２カ月間で５％下落した。
米国の団体である全米小売連盟（NRF）は、関税導入により米国の消費者は購買力を460億〜780億ドル失うと試算している。輸入関税は米国の輸入業者が支払い、価格上昇分を消費者に転嫁することができる。アメリカ政府は関税収入から数十億ドルを受け取ることになるが、消費者部門におけるアメリカ経済の低迷によって相殺されるだろう。しかし、トランプ大統領が国家赤字を増大させすぎて、関税効果が経済を補いすぎてしまう可能性も考えられる。
財務大臣としてのスコット・ベッセント氏が株式市場に与える意味
ヘッジファンドマネージャーのスコット・ベッセント氏は財務大臣としての新たな役職に就き、2028年までに米国の財政赤字を国内総生産の3％まで削減したいと考えている。債券市場はここ数日、価格上昇と利回り低下によりこれに前向きに反応している。
最近、トランプ政権下での巨額の新たな債務に対する懸念が金利上昇につながった。実際、米連邦準備制度理事会が利下げ期待を裏切る可能性は低い。 FRBの最初の利下げ後の金利傾向が歴史に反して上昇傾向にあったことを考えると、利下げ後に債券利回りが低下するという通常のパターンが普及するはずだ。市場の観点から見ると、高いレベルの悲観論は債券価格の回復とそれに伴う利回りの低下を示唆しているとも言えます。
新しい米国財務長官は原油生産量の大幅な増加の代表者でもあり、これはインフレ率を抑制するという意味でデフレ効果をもたらすはずだ。ちなみに、ベッセント氏はトランプ氏と同様、固定ドルを好まない。しかし、ドルと他国との金利差や、景気回復に伴う米国への資本流入が、今後もドルの主要な決定要因となる可能性が高い。主要な金利や関税とは対照的に、ドルはそれほど課税されません。中国との紛争が激化したり、ウクライナ戦争が激化すればドルは上昇するだろう。
新しい米国財務長官の指名により、金価格は4年間で最大の下落幅を記録した。政府赤字を制限し、石油生産を大幅に増加させれば、インフレ期待は低下するだろう。しかし、政府支出の急激な減少に伴う経済リスクを考慮すると、本当に米国の新規債務が大幅に削減されるかどうかは疑問である。しかし、一般にインフレ期待は低下する可能性が高く、金価格の重しとなる可能性がある。短期的には、金の市場テクノロジーは貧弱であるため、中期的な統合プロセスが始まる可能性があります。
株価にとっては2024年よりも厳しい年が待っている
米国の大手金融機関のほとんどは、いつものように楽観的に、2025 年の S&P 500 指数の上昇率は約 10% になると予想しています。しかし、米国株が平均して株価収益率が22倍と割高であるという事実は避けられません。
トランプ氏はカマラ・ハリス大統領よりも米国経済にとってはるかに良い影響を与えるだろう。選択的には、トランプ氏が好む分野の株価がさらに上昇することも極めて現実的だ。しかし、2025 年は株式市場にとって 2024 年よりも困難になる可能性が高くなります。これは米国だけでなく、世界の他の地域にも当てはまります。ウクライナ戦争がさらに激化した場合、恩恵を受けるのは金と防衛株のみであり、おそらくビットコインも同様だろう。
米国の感謝祭休暇（11月28日）が終わると、ウォール街ではあまり何も起こらない。驚くほどポジティブな出来事は想像するのが難しいです。結局のところ、投資家の楽観主義はほぼ無敵の高さであり、価格の高騰は期待できないことを意味します。米企業内部関係者の売りが大きく出ており、ややネガティブな見方もできる。トランプ大統領の勝利は当面相場に織り込まれそうだ。
ラッセル 2000 小型株指数がチャートでブレイク中
業界の観点から見ると、金利が予想よりも高いことを考慮すると、銀行株と金融株のリスクリワードレシオは有利です。過去２年間低調だった買収件数も大幅に増加する可能性が高く、投資銀行にとっては恩恵となるだろう。
この記事は、 1974 年から発行されている投資機関紙「Finanzwoche」からの抜粋 イェンス・エアハルト著。
イェンス・エアハルト
Jens Ehrhardt は、DJE Kapital の創設者、主要株主、取締役会長です。当時ドイツ最大の証券資産管理会社であった同社で 5 年間の提携を経て、1974 年に「株式市場の価格決定要因」に関して博士号を取得しました。同年、彼は自身のグループ企業の発展の基礎を築き、当初からこのグループを率いてきました。 CEO としての役割に加えて、エールハルトはリスク管理と企業/投資戦略も担当しています。
#金利低下とドル高が寄与