金利についての予測者たちの意見 (そして彼らが同意しない理由)

すぐってどれくらいですか？ それとも正確にどれくらい後ですか？

年が明けると、エコノミストやウォール街の間では、連邦準備制度が年上半期に利下げを行うだろうとの見方が広まっていた。 おそらく3月か5月になるかもしれませんが、遅かれ早かれ。

FRBが数十年ぶりの高水準まで金利を段階的に引き上げ始めてから2年が経過した待望のこの瞬間には、消費者心理が明るくなり、企業評価が上昇し、企業融資の機会が改善される可能性があった。 それが呼び出されました “ピボットパーティー”とみんなを招待しました。

しかし、予想を上回る好調なインフレ統計が3カ月続いた。 その後、金融市場は、インフレ率が若干上昇し雇用が続く限り、中央銀行はそのような動きにほとんどメリットを見いださないという見解に基づいて、FRBが年末近くに一度利下げするか、全く利下げしないと予想した。成長しています。

住宅ローンと自動車ローンの金利が再び上昇した。 そしてどうやらピボットパーティーのようです キャンセルされました。 しかし一部の専門家は、延期されただけだと主張しており、今年の残りがどうなるかについては予想家の意見が分かれている。

キャンプ 1: インフレは制御されつつある

一部の市場アナリストや銀行エコノミストは、利下げはまだ検討の余地があると主張している。 労働市場の冷え込みと賃金の伸び鈍化を示唆した４月の雇用統計は、彼らに材料を与えた。

これらのアナリストらは総じて、1年以上前からのコスト圧力を反映した遅行指標のせいで、現在のインフレ指標は過大評価されており、夏にはそれが弱まると主張している。 そして彼らは、正式にはディスインフレと呼ばれる、広範な価格安定化プロセスは（特にオイルショックで）後退に直面するかもしれないが、順調に進んでいると信じている。

FRBが推奨するインフレ指標である個人消費支出指数は、 年間ベースで 2.7% 増加 しかし、今年はこの指標の進捗の鈍化と注目度の高い消費者物価指数が顕著であり、FRBの公式目標である2％の達成に向けた取り組みは挫折している。

インフレデータとFRBの政策を追跡する労働者中心のグループ、エンプロイ・アメリカのエグゼクティブ・ディレクターであるスカンダ・アマルナス氏も、当初は春利引き下げを予想していた1人だった。 同氏は最近のニュースレターで、第1四半期は自動車保険などのよく知られた潜在的なトラブルスポットから、ファイナンシャルアドバイザーの管理手数料などのあいまいなトラブルスポットまで、「一連の上向きのインフレサプライズに満ちていた」と述べたが、「それはインフレ率の低下を意味するものではない」と述べた。プロセスは終了しました。」

アマルナス氏は「われわれは依然として楽観的だ」と述べ、最近のインフレ率は「最終的にはわずかな乖離」であり、「最初の利下げは９月に実施される可能性が最も高い」と付け加えた。

ウォール街で最も影響力のある企業数社の調査チームも、インフレは徐々に沈静化し、今後一連の利下げが行われると信じている。

今年の削減の問題について、「我々は3つの要求に対して引き続き強気だ」と、エレン・ゼントナー率いるモルガン・スタンレーの米国調査チームは先週、顧客向けメモの中で述べた。 」

ゴールドマン・サックスは今年2回の利下げを予想しており、1回目は7月、もう1回目は11月だ。

こうした呼びかけは、冬の中心的なパーティーは盛り上がりすぎたかもしれないが、最近の悲観的な論評は行き過ぎだという考えを前提としている。

キャンプ 2: 労働市場はまだ熱すぎる

先月の企業決算報告では、インフレに疲れて選り好みが厳しくなった顧客によってさまざまな企業が売上を失っていることが明らかになった。 しかし、昇給や投資収入が豊富な企業は、より高価なサービスや商品を買いに走っている。

サプライチェーンとエネルギー市場は、欧州でのパンデミックと戦争による混乱を経て安定化し、価格圧力の一部が緩和された。 しかし、FRBは「需要側インフレの鈍化をもたらすために、実際に消費者を殺すほどのことは十分に行っていない」とスティフェル・ファイナンシャルの首席エコノミスト、リンジー・ピエグザ氏は述べた。 CNBCとの最近のインタビューで。

金融関係者の間で共通の見解によれば、不快な真実は、この期間、 異常に少ない解雇数 賃金上昇と最終的にインフレを完全に抑制するには、この政策を終わらせる必要があるかもしれない。

インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレス氏は「労働環境は依然として堅調で、年末にかけてインフレが大幅に鈍化すると信じる理由はない」と主張した。

同氏は、景気の好調が雇用主にとって「構造的に賃金の上昇につながっている」が、雇用主は可能な場合は価格を引き上げることでそのコストに対応することを依然として選択していると述べた。 そのため、FRBのインフレ目標達成は「失業率の上昇がなければ現時点ではほぼ不可能」だとトレス氏は結論づけている。

同氏は、FRBが早ければ来年以降にも利下げを開始すると考えている。

データを分析するほとんどのエコノミストは、より高価なものへの継続的な支払い意欲（または「価格への鈍感さ」）がインフレの持続の一因であることに同意している。

アポロ・グローバル・マネジメントの首席エコノミスト、トルステン・スロック氏は次のように主張した。 アッパーミドルクラスと最も裕福な人々 いくつかの企業が、特にサービスの価格上昇とインフレ全般を加速させていると報告しているにもかかわらず、 低所得の顧客は取引を減らし、取引を求めている そして節約するためにトレードダウンします。

同氏は、今後のインフレ統計にはほとんど進展が見られず、FRBは今年利下げしないだろうと予想している。

スロック氏は研究ノートの中で、「株式市場の大幅な上昇と、高利回りの普通預金口座や債券からの多額のキャッシュフローのおかげで、米国の世帯は飛行機で旅行したり、ホテルに宿泊したり、外食したりするためのお金が増えている」と述べた。レストランに行ったり、スポーツイベント、遊園地、コンサートに行ったりしてください。」

ワイルドカード: 住居費

金融サービス会社モーニングスターは「2024年にはインフレがほぼ正常に戻り」、秋口までに利下げが行われると依然として予想していると同社の首席米国エコノミスト、プレストン・コールドウェル氏は述べた。

同氏によると、その呼びかけは主に、政府の家賃インフレ対策の予想に基づいているという。 最近、目標を上回るインフレの大部分を引き起こしている — より穏やかな最近の民間部門の測定値と間もなく一致するでしょう。

コールドウェル氏は、「正確な時期は依然としてやや不透明だが、最新のデータは依然として住宅インフレの低下が不可避であることを強く示している」と主張した。

世帯の3分の2を占める住宅所有者が家を借りた場合に支払う金額の推定値である所有者相当家賃として知られる、消費者物価指数の大きな項目の方向性を評価することは、予想家たちを悩ませてきた。 昨年初め以来、さまざまな専門家がインフレ要因としてのインフレがいつ消えるかを誤って推測してきた。

ハーバード大学の経済学者ジェイソン・ファーマン 特徴づける 所有者の等価家賃は、「住宅所有者として毎月自分自身に支払う暗黙の家賃」となります。 このことは、住宅を自分自身に提供するサービスではなく資産として考える所有者、特に固定住宅ローンの支払いを抱えている所有者を混乱させる傾向があります。 それは持っています なる ある ポイント の 論争 の間で 専門家。

最新の読書では、 消費者物価指数 過去 1 年間のインフレ率を 3.5% と推定します。 代替案 測定 — それは 他の主要先進国でも使用されている そして オーナーの相当賃料は含まれません — 米国経済が6月以降、FRBのインフレ目標をわずかに下回るか上回る状況で推移していることを示します。 しかし事実上、当局者が今期選択したインフレ指標を変更すると期待する人は誰もいない。

したがって、その間は高い金利が続くことになり、様子見のアプローチが原則となる。 そして、遅かれ早かれというタイミングは相変わらずあいまいなままだ。