ほぼ 1 世紀にわたり、米ドルは世界金融システムの基礎であり、危機時の安全な避難場所、普遍的な交換媒体、そして政府と投資家にとって同様の価値の保存場所です。しかし、ロンドン・ビジネス・スクールのバグリ卿経済学教授エレーヌ・レイ氏によると、その優位性はもはや保証されていないという。 Think Aheadの最新エピソードで、経済学教授でロンドン・ビジネス・スクール学部長のセルゲイ・グリエフ氏と対談し、レイ氏はなぜ世界が新たな通貨断片化の時代に突入するのか、そしてそれがビジネスリーダーにとって何を意味するのかを探った。
ドルの「法外な特権」とその侵食
ドルの優位性は、経済学者が「法外な特権」と呼ぶもの、つまり米国が安く借り入れ、より高いリターンで世界に投資できる能力を長い間与えてきた。米国は海外にリスクの高い資産を保有しながら、安全な短期国債を発行することになる。しかし、その利点はほとんどなくなりました。現在、この法外な特権はほぼゼロに近い。
米国の債務水準の上昇と予測不可能な政策と相まって、これは世界的な金融均衡の変化を示唆しています。レイ氏は、私たちが「キンドルバーガー・ギャップ」に近づいているのではないかと警告しています。これは、スターリングが下落し、ドルがまだ完全な主導権を握っていなかった戦間期のことを指します。 「米国が覇権国になることを望まない、あるいは覇権国になることができない状況にある場合、私たちはそのギャップに近づいていることになる」と彼女は指摘し、そのようなギャップが不確実性を生むと警告した。
ドルの鎧にひび割れ
最近の出来事は、この脆弱性を浮き彫りにしています。歴史的に見て、市場のストレスは米国債への安全逃避とドル高を引き起こした。しかし、いわゆる解放記念日の関税ショック後の2025年には、その逆が起こり、ドルは下落し、米国債の利回りは上昇した。投資家はドルの回復力に関する想定に異議を唱え、代替案を模索した。
ドルの優位性が弱まった場合、次に何が起こるでしょうか？欧州経済の規模と発達した金融市場を考慮すると、ユーロが最も有力な候補である。しかし、銀行システムの断片化からユーロ圏全体にわたる真の安全資産の不在に至るまで、構造的な弱点により、その世界的な影響力は制限されています。より深い統合と予測可能な共同債の発行がなければ、ユーロはドルに完全に匹敵することはできません。
中国の人民元は資本規制と未発達な金融市場の制約を受け、さらに厳しいハードルに直面している。一方、金と仮想通貨は依然としてシステム的なものではなく、投機的なものとなっています。 「ビットコインはお金ではありません」とレイは主張する。ビットコインには、交換媒体、会計単位、価値の保存としての特性が欠けています。レイ氏は、暗号資産は安定化にはほど遠いため、ドルの競合候補としての地位は依然として流動的であると述べた。
デジタル金融: 破壊か強化か?
テクノロジーによってさらに複雑さが増します。ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、決済システムと流動性の流れを再構築する可能性がある。例えば米国の規制当局は、米ドルステーブルコインを米国債の需要を維持する手段とみている。しかし、レイ氏は、これらの金融商品には、不透明なバランスシートから最後の貸し手の保護の欠如まで、リスクが伴うと警告する。 「私たちは暗号通貨とさまざまなテクノロジーのジャングルの中にいます」と彼女は言います。 「法的および規制の枠組みは依然として進化しています。」
長期的には、CBDC と規制対象デジタル機器間の相互運用性により、強力な代替手段が生み出される可能性があります。しかし、量子コンピューティングとサイバーリスクは大きく迫っています。 「回復力を高めた選手が勝つだろう」とレイは予想する。 EU建国の父であるフランスの経済学者ジャン・モネが宣言したように、「ヨーロッパは危機の中で鍛えられるだろう」――では、今がユーロの瞬間なのだろうか？
ビジネスリーダーが今すべきこと
グローバル企業にとって、その影響は明らかです。ボラティリティに備える必要があります。通貨エクスポージャーのヘッジはもはやオプションではありません。誰もがドルを積み上げて高い利益を享受した世界はもう終わりました。企業は、採用するデジタル決済ツールの品質と法的根拠も精査する必要があります。不安定な状況では、テクノロジーと同じくらいガバナンスが重要です。
レイの最後のメッセージは明確です。断片化が決定的な傾向です。政策立案者にとってもビジネスリーダーにとっても同様に、金融権力が争われ、確実性が不足している世界を乗り切ることが課題となっている。
#通貨の岐路 #ドルの次は何でしょうか