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2024-04-13 09:04:59
「軟着陸」への道は、4か月前ほど平坦ではないようだ。 しかし、1年前の予想は上回りました。
過去 2 週間の経済ニュースは、経験豊富な観察者ですら混乱を招くほどだった。 失業率は低下した。 インフレが上昇した。 株式市場は急落し、その後反発し、その後再び下落しました。
しかし、一歩下がってみると、写真の焦点がより鮮明になります。
経済が驚くほどスムーズな「ソフトランディング」に向けて順調に進んでいるように見えた12月の見通しと比較すると、 最近のニュースは残念だった。 インフレは予想以上に頑固であることが判明した。 金利は来年までではないにしても、少なくとも夏までは数十年ぶりの高水準である現在の水準にとどまる可能性が高い。
ただし、比較の対象を昨年の初めに少し戻すと、話は変わります。 当時、予測担当者らは景気後退を広く予測しており、連邦準備理事会のインフレ抑制努力は必然的に雇用の喪失、破産、差し押さえをもたらすと確信していた。 しかし、インフレは、最近の停滞を考慮しても大幅に冷え込んでおり、経済の他の部分はこれまでのところ大きなダメージを免れている。
ブルッキングス研究所の経済政策部門、ハミルトン・プロジェクトのディレクター、ウェンディ・エーデルバーグ氏は「われわれの現状について不平を言うのは無謀なようだ」と語る。 「私たち全員が心配していたことを考えると、これは本当に驚くほど痛みのない減速でした。」
消費者物価、雇用の伸び、その他の指標の毎月の変動は投資家にとって非常に重要であり、財務省利回りの100分の1ポイントが数十億ドルの取引に影響を与える可能性があります。
しかし、その他のほとんどの人にとって、重要なのは、もう少し長い期間の実行です。 そしてその観点から見ると、経済見通しは微妙だが重要な点で変化している。
インフレは頑固であり、急激には進んでいない。
消費者物価指数の 12 か月の変化で測定したインフレ率は、 9パーセント強 その後、金利は1年間で急落したが、ここ数カ月は約3.5％で失速した。 FRBが好む代替指標は、インフレ率の低下（2月の最新データでは2.5％）を示しているが、全体的な傾向は同様である。
言い換えれば、進歩は鈍化したが、逆転はしていない。
月ベースで見ると、インフレは昨年末から若干加速している。 そして、特定のカテゴリおよび特定の消費者向けに価格が急速に上昇し続けています。 たとえば、自動車の所有者は、ガソリン価格の高騰、修理費の高騰、そして最も顕著なのは、 より高い保険料率、過去 1 年間で 22% 増加しました。
しかし、他の多くの分野ではインフレは後退し続けている。 食料品価格はここ２カ月間横ばいで、過去１年間ではわずか１．２％上昇した。 家具、家電製品、その他多くの耐久財の価格が下落している。 多くの市場では家賃の値上げが緩和され、あるいは逆転したこともありますが、 現れるのが遅い 公式のインフレデータでは。
「インフレは依然として高すぎるが、インフレの幅は2022年に比べてはるかに鈍化している」と、最近バイデン政権でポストを離れたエール大学ロースクールの研究員アーニー・テデスキ氏は述べた。
残りの経済は好調だ。
最近のインフレの横ばいは、失業率の上昇やその他の経済問題の兆候を伴う場合、大きな懸念となるだろう。 そうなると政策立案者は窮地に陥るだろう。景気回復を後押ししようとすると、インフレの火にさらに油を注ぐ危険が生じる可能性がある。 インフレ抑制に努め続ければ、経済が不況に陥る可能性がある。
しかし、起こっているのはそうではありません。 インフレを除けば、最近の経済ニュースのほとんどは、完全にバラ色ではないにしても、心強いものです。
労働市場は引き続き期待を裏切っている。 雇用主は3月に30万人以上の雇用を追加し、過去1年間で300万人近くの雇用を追加した。 失業率は2年以上4％を下回っており、この期間は1960年代以来最長となっており、一部の有名企業の人員削減にもかかわらず、人員削減は歴史的に低い水準にとどまっている。
賃金は依然として上昇しており、回復初期のような猛烈なペースではなくなったが、経済学者が持続可能と考える速度に近く、そして決定的にインフレよりも速い速度となっている。
収入の増加により、パンデミック中に築き上げた貯蓄が目減りしても、米国人は支出を続けることができるようになった。 レストランやホテルはまだ満室です。 小売業者は記録的なホリデーシーズンを終えており、多くの小売業者は今年も同様に成長すると予測している。 個人消費は昨年下半期の全体的な経済成長の加速を促進し、2024年第1四半期も緩やかではあるものの成長を続けたようだ。
同時に、昨年苦戦した経済セクターは回復の兆しを見せている。 一戸建て住宅の建設はここ数カ月で増加している。 メーカー各社は新規受注の増加を報告しており、連邦政府による半導体産業への投資もあり、工場建設が急増している。
金利はしばらく高止まりが続くだろう。
つまり、インフレは高すぎ、失業率は低く、成長は堅調です。 この一連の材料を使って、標準的な政策立案クックブックでは、高金利というシンプルなレシピが提示されています。
案の定、FRB当局者らは、かつて投資家が今年初めに期待していた利下げは、少なくとも夏までは延期される可能性が高いと示唆している。 FRB理事のミシェル・ボウマン氏は、 提案さえしました 中央銀行の次の行動は利下げではなく利上げかもしれない、と。
投資家の利下げ期待は、2023年末から2024年初めにかけて株価が上昇する大きな要因となった。利下げの見通しが一段と不透明になるにつれ、その上昇は勢いを失い、さらなる遅延は株式投資家に困難をもたらす可能性がある。 予想外に好調な消費者物価指数の発表を受けて、主要株価指数は水曜日に急落した。 S&P 500 は 1.6% 下落して週を終えました。 一年で最悪の週。
一方、借り手は高金利が緩和されるまで待たなければならないだろう。 住宅ローン金利は利下げを見越して昨年末に低下したが、その後徐々に上昇し、住宅価格の既存の危機をさらに悪化させている。 クレジットカードや自動車ローンの金利はここ数十年で最高の水準にあり、こうしたローンに依存する可能性が高い低所得の米国人にとっては特に厳しい状況となっている。
借入コストの上昇が影響を及ぼし始めている兆候があり、特に若い借り手の延滞率が上昇しています。
バラク・オバマ大統領の下で財務省職員だったハーバード大学の経済学者カレン・ダイナン氏は、「懸念すべき理由がある」と述べた。 「人口の一部が何らかの理由で負担にさらされていることがわかります。」
しかし全体として、経済は金利上昇という過酷な治療に耐えてきた。 消費者の破産や差し押さえは急増していない。 事業上の失敗もありません。 一部の人々が懸念していたほど、金融システムは崩壊していない。
ハミルトン・プロジェクトのエーデルバーグ氏は、「経済が減速しているのにインフレ率が鈍化していないのであれば、夜も眠れないはずだ」と述べた。 しかし、これまでのところ、そのようなことは起こっていません。 「我々には依然として非常に強い需要があるだけであり、必要なのは金融引き締めをより長く続けることだけだ。」
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