株価の夏の反発を呼んだJPモルガンのクオンツは、たとえ企業利益が減少したとしても上昇が続く可能性があると言います

代わりに、典型的な不況の基準でさえ、米国株式の評価はすでに劇的に再評価されていると彼は月曜日の研究ノートで主張した.

強気の議論の一環として、コラノビッチ氏は次の 12 か月間 (NTM) の株価収益率 (おそらく株式のバリュエーションを表すために使用される最も一般的な比率) に注目し、それが過去の景気後退期の平均的な下落を上回っていることを発見しました。 30年。

コラノビッチ氏はまた、今年の後退は、景気後退が宣言された場合、景気後退に続いて 2 番目に大きなものになることを発見しました。 確かに、2020 年 3 月に COVID のパンデミックに対応して株価が底を打ったときのように、バリュエーション (NTM の収益予想を分母として使用) が低い場合があります。

この引き戻しの間、S&P 500 の NTM 株価収益率は 15.5 倍付近で底を打ち、1 月のピークから 7 倍近く下落しました (チャートを参照)。 比較すると、2020 年 3 月に S&P 500 の NTM 株価収益率は 13 倍という最低値に達しました。

この調査結果は、米国株がすでに緩やかな景気後退を織り込んでいるというコラノビッチの見解を支持しているように思われる。

彼の分析は、米国経済が 2 四半期連続で縮小したことを考えると、企業業績が驚くほどよく持ちこたえていることから、第 2 四半期決算シーズンの最も忙しい週の後に行われました。

見る： 米国経済は第 2 四半期に縮小し、GDP が示しており、景気後退の話題を呼んでいる

FactSet によると、第 2 四半期から金曜日までに報告された S&P 500 企業の 73% が、ウォール街のアナリストが設定した利益予想を上回りました。

これは 5 年間の平均である 77% には及ばない (企業収益はウォール街の保守的なガイダンスを日常的に上回っているため) が、一部の市場ストラテジストが恐れていたような大惨事ではありませんでした。

そうは言っても、アナリストはすでに第 3 四半期のガイダンスの削減に忙殺されています。

しかし、コラノビッチ氏の見通しがうまくいったとしても、投資家は景気後退が企業収益に与える影響についてあまり心配する必要はないだろう（全米経済研究所が景気後退を宣言することを決定したとしても）。金利上昇に刺激された。

コラノビッチ氏と彼のチームは、ここ数か月間、株式に対して強気でした。 そしてこれまでのところ、株価が夏のリバウンドを経験するという彼らの呼びかけは正確であることが証明されています.

年末に向かう投資家にとっては良い兆候かもしれませんが、債券利回りの上昇は依然として株式を狂わせる可能性があります – 少なくとも理論的には。

歴史的に、米国債利回りの上昇は株式評価額の低下と関連付けられており、Kolanovic と彼のチームは、10 年物米国債 TMUBMUSD10Y、
2.536%
利回りが 3.5% を超えると、株に問題が生じる可能性があります。 下のチャートは、GDP 成長率が高い時期、低い時期、および平均的な時期における株式評価額と国債利回りの関係を測定したものです。

GDP 成長率が比較的低い場合、株式は国債利回りの上昇に特に敏感になります。 投資家にとって幸いなことに、景気後退期には投資家が「安全な避難先」資産を探すため、国債利回りは低下する傾向があります。

月曜日の時点で、10 年物の利回りは 2.605% でした。 ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、6 月中旬の 3.482% という今年のこれまでの高値から低下しています。

それでもコラノビッチ氏は、株式のバリュエーションはより堅固であるべきだと主張した 今回は、S&P 500 のより質の高い企業へのシフトを考えると、不況が発生した場合です。

「現在の16.9倍の株式倍率は過去の中央値と一致していますが、過去20年間で業界構成がより質の高い企業にシフトしたことを考えると、市場倍率は公正に評価されているよりも優れていると考えています」と彼は書いています.

S&P 500 SPX、
-0.28%
月曜日のセッションを 0.3% 下げて 4,118 で終えた一方で、ダウ ジョーンズ工業平均 DJIA、
-0.14%
FactSet のデータによると、0.1% 下落して 32,798 になりました。 ナスダック総合COMP、
-0.18％
12,368 に 0.2% 落ちました。