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収穫感謝祭連休を控えて△10月個人消費支出（PCE）△3四半期GDP暫定値△10月耐久財注文△週間新規失業給付請求など経済データがあふれました。に大きな影響を与えませんでした。実績でした。彼らはAIサーバー側ではNVIDIAの新型AIチップブラックウェル不足のため、PC部門では続く需要不振により期待に満たない実績を出し、NVIDIAをはじめとする半導体株を引き下げました。幸いなことに、債券金利が下落安定を見せ、一部の否定的な雰囲気を相殺しました。物価が予想水準で出てきて、「人気のない」国債である7年物オークションに需要が集まったおかげです。
①第3四半期GDP 2.8％
第3四半期のGDP増加率の暫定値は先月発表された速報値の2.8%と同じでした。米国はGDPを3回（速報値、暫定値、確定値）にわたって発表します。詳細は少し変わりました。米国経済の3分の2を占める第3四半期の個人消費支出(PCE)は、速報値3.7%より低くなった前四半期比3.5%増加したことで下方修正された。それでも第2四半期（2.8％）よりは高いですが。これは主に企業設備投資の増加（速報値1.3％→1.7％）で相殺された。第3四半期のインフレはより鈍化したことがわかりました。食べ物とエネルギーを除く第3四半期の起源PCE物価は速報値2.2％→2.1％上昇に修正されました。 ＴＤバンクは「第３四半期の成長率は堅固に維持され、傾向を大きく上回った。高い金利が住宅、商業用不動産など一部を超えて経済活動に負担を与えているという兆候はほとんどない。回復力のある消費者と企業投資のおかげで米国経済は今年堅固な土台の上で仕上げる可能性が大きいが、来年の見通しは親成長的な減税と規制緩和、これに反する関税や違法移民の追放など、新たな政策リスクにより若干不確実になった」と分析した。
②10月耐久財注文
10月の耐久財注文は0.2％増加し、2ヶ月連続で下落傾向を止めました。予想（0.5％）よりやや低かった。呪文の反騰はほぼ完全に民間航空機によって主導された。 9月(-16.6%)と8月(-19.7%)の急落以降、10月8.3%増加したのです。問題は企業投資を代弁する核心資本財の注文（航空機を除く非軍需資本財）は予想（＋０．１％）より弱い－０．２％で現れ、９月のデータも既存の＋０．７％から＋０．３％に下方修正された。 。
BMOは「一般的に耐久財注文の減少は出荷（shipment）と投資減少の前兆である。
③失業給付請求
先週（～23日）の新規失業給与請求件数は、直前の週より2000件減少した21万5000件と集計されました。一方、2週間以上連続で申請する持続請求件数は9000件増の190万7000件を記録しました。これは2021年11月から3年ぶりに最も多いです。ウェルズファーゴ氏は、「企業がファンデミックから外れたときには、多くの労働者を雇用しない可能性がありますが、正確には労働力を解雇しないという最新のデータ」と説明しました。
④ PCE 物価
10月のPCE価格指数は、見出し物価が前月比0.2％（0.238％）上昇し、根源は0.3％（0.273％）上昇したことがわかりました。予想と同じでしたが、小数点第2位まで調べると9月（0.175％、0.262％）より加速しました。前年比では、見出しが2.3％、起源物価は2.8％上昇しました。やはり予想と同じですが、9月（2.1％、2.7％）よりも高まったのです。起源物価は4月以来、最も高い水準を記録しました。根源物価の3ヶ月値を年率に換算すると、2.8％で、9月の2.4％よりもやはり高くなりました。 6ヶ月値は2.3％に維持されました。
商品物価は0.1％下落したが、サービス物価が0.4％に加速し、去る3月以降最高値を記録したのが問題でした。
少し心配でしたが、ウォール街はそれほど心配していませんでした。サービス物価加速は、ポートフォリオ管理手数料が1ヶ月で3.5％上がったため大きかった。これが根源インフレ0.273%のうち0.058%ポイントを高めた要因でした。アーチキャピタルのパーカーロスエコノミストは「10月に証券市場が上がるなど、しっかりした金融市場により手数料が上昇した。事実上それがすべて」と説明しました。
エバーコアISIは、「起源のPCE物価が予想通り2ヶ月連続で若干高くなっている。 しかし、10月の上昇は、証券市場が上がると機械的に上昇するポートフォリオ手数料など、変動性の大きい非市場的要素で発生した。市場的要素に基づく。計算された起源物価は0.18％上がるのに止まる。トレンド内での変動だと考える。これは生産性を勘案した賃金上昇率が2％以下にあるという点に基づいている。結論として、Fedが11月のPCE物価を推定するのに使う11月の消費地物価（CPI）、生産者物価（PPI）が12月の決定を左右するだろう」と見通した。
PCEデータには個人所得、個人消費も一緒に出てきます。個人所得は10月に0.6％も急増しました。最近6ヶ月平均+0.2％よりはるかに良いです。インフレと税金を考慮した実質可処分個人所得も0.4％増加しました。消費者財布が心強いという意味です。個人支出は10月0.4％増加して予測と同じでした。インフレを調整すると0.1%増えたと集計された。これは、予想または過去6ヶ月間の平均よりもやや低いです。
ウェルズファーゴ氏は、「今日の多くのデータは、現在の経済がどこにあるのかスナップショットを提供する。政治的要因を排除すれば、インフレの進展は遅いかもしれないが、連着陸は依然として基本的なシナリオである経済を見ることができる」と明らかにした。ウェルズファーゴ氏は、「起源のPCE物価の上昇は、ディスインフレの最終段階が不安定であることを示しています。は望ましくない追加の鈍化を避けるためにある程度の制約を緩和すると見ている」と主張しました。
全体的にアメリカ経済は大丈夫だという話です。アトランタ連邦銀行のGDPナウは本日第4四半期のGDP増加率推定値を既存の年率2.6％→2.7％に高めました。ニューヨーク債券市場では、朝から小幅金利が下落した。経済データが発表された後、下落幅はやや大きくなりました。午後3時30分頃、国債10年物収益率は4.4bp下げた4.258％を記録しました。 2年物は2.9bp下落した4.225%で取引された。 7年物国債入札（440億ドル）がありました。午前11時30分オークション結果が発表された後、金利の下落幅が大きくなりました。発行金利が4.183％で、発行当時の市場金利（WI）4.197％より1.4bp低く決定されました。応察率が2.709倍で、最近6回平均2.585倍より高く現れたおかげです。今週2年、5年物オークションに続き7年物にも需要が集まって国債販売が成功的に行われたのです。債券市場の関係者は「10年物の利回りが4.5％線から抵抗を受けて下がってきて需要が確認された。来年初め、Fedの量的緊縮（QT）中断に対する期待も大きくなっている」と説明した。
経済データも全体的に予想に合致し、Fedの12月金利引き下げ期待度（Fedウォッチ市場）前日59％から66％に高まった。国債金利も下落傾向を示しました。しかし、ニューヨーク証券市場はあまり力を受けませんでした。朝から保税で出発しました。午後の章では、3大指数ともに下落転換しました。ナスダックはかつて1.2％以上落ちた。
理由はマクロデータのせいではありませんでした。前日、張締めの後に出たデル、HPの実績が問題でした。
Dellは、第3四半期のPC事業の売上高が前年比1％減少し、予想には至らなかった。 HPのPC部門の売上は2％増加したが、やはりウォール街の期待に達していない。デルのイボン・マクギル最高財務責任者（ＣＦＯ）は「ＰＣの交換周期が来年に押し出されている」と述べた。 MicrosoftのWindows 11の発売が過去ほど企業のPCの交換を促進していないということです。市場調査会社IDCは、PC出荷量が反騰して第3四半期に再び減少したと発表した。 AI分野は当然良かったです。 Dellのインフラ部門（サーバーを含む）の売上は34％増加し、見積もりをわずかに上回りました。ところがここにも問題がありました。デルは第3四半期にAIサーバーを29億ドル出荷したと明らかにしました。これは、第2四半期の31億ドルより減少したものです。デルは「AIは強力な機会であり、需要が鈍化する兆しがない」と、積み重ねられたAIサーバーの注文が第2四半期38億ドルから第3四半期45億ドルに増加したと説明しました。マイケル・デルCEOは「第3四半期にブラックウェルに注文が急激に移動するのを見た。そのため注文が積もっている。ブラックウェルチップは生産に入り、増産過程にある」と説明した。ブラックウェルチップが出た後、顧客の注文が集まっているのですが、チップを十分に入手できず、正しく売れていないということです。両社とも、期待に満たない今四半期の売上指導を出した。デルの場合、第4四半期の売上ガイダンスを240億～250億ドルを提示したが、月価期待255億ドルを下回るのです。デルの株価は12.2%、HPは11.3%暴落税を見せました。バーンスタイン氏は、「デルの第3四半期の業績はやや残念だった。売上高はコンセンサスに若干及ばなかった。と提示した一部の投資家は、スーパーマイクロ（SMCI）の最近の問題を考えると、Dellでより意味のある注文の成長を期待しました。にさらに大きな圧迫を加えるのか憂慮している」と分析しました。
これらの株価だけ落ちたのではありません。ブラックウェルを十分に供給できないNVIDIA、そしてAIサーバーにHBM（高帯域幅メモリ）を供給するミクロンなど半導体株も打撃を受けました。ストライク、ワークデーなどAI関連のソフトウェア株も大幅に下落しました。失われました。
デル、HPの実績から見たようにPC需要が生き残っていないんですよ。米・中紛争が激化しているのも否定的です。中国は世界最大の半導体と機器の輸入国です。ジョーバイデン政権は、半導体機器やAIチップなどの中国輸出を管理しています。ドナルド・トランプ当選人も中国追加関税を主張するなど、より敵対的な態度を見せていますね。トランプ当選者は昨日、米貿易代表部（ＵＳＴＲ）代表としてジェイ・ミーソンのように弁護士を指名しました。グリアはトランプ1期の時、USTR代表だったロバート・ライトハイザーのチーフ補佐官でした。グリアは去る5月、中国の野望と行動は、米国に対する「世代的挑戦」であり、中国との「戦略的分離」を主張しました。
トランプ買収チームで半導体法による支援をなくすという言葉が出てくるのも否定的です。トランプ氏は選挙キャンペーンの時、「私たちはお金の多い企業が入り、ここに半導体工場を建てるように数十億ドルを与えたが、彼らはとにかく私たちにとって良い会社ではないだろう。たった10セントも出さなくてもいい。関税でそうすることができた。非常に高い関税を課し、彼らが来て半導体企業を無料で設立するようにすることだ」と述べました。こうした政権が「1月20日前にインフレ削減法（IRA）と半導体法による無駄補助金を早く出している。 DOGEは、このような最後の手法（11th hour gambits）をすべて見直し、監査官がこれを詳しく調査するよう勧告するだろう」と明らかにした。
結局、S&P500指数は0.38%、ナスダックは0.60%下落しました。ダウ指数は0.31％下がりました。 NVIDIAが-1.15%下げたことをはじめ、▲マイクロソフト-1.17% ▲テスラ-1.58% ▲Amazon-1.02%など▲アルファベット(+0.12%)を除いたマグニフィサント7株すべてが下落傾向を見せました。業種別ではITが最も多く（-1.19％）下がりました。
BTIGのジョナサン・クリンスキーの技術戦略家は、「技術主義の混乱」（tech mess）のように見え始めました。市場の上昇が維持されているということだ」と説明しましたが、今日は「トランプトレード」受益業種が大きく上がることもありませんでした。 ▲金融業種は0.26%上昇したが、▲素材(-0.09%) ▲産業(-0.36%)業種は下落傾向を見せました。多かったのですが、上昇傾向は微弱でした。 2024年と2016年の市場反応を比較した結果、「トランプトレード」が2016年の流れと同様に進んでいると明らかにしました。業種別（エネルギー、産業、ヘルスケア、金融、技術、コミュニケーションサービス）で2016年との類似性を深く分析したところ、大統領選挙後、2016年と同様の動きを見せてきたこれらの業種が「現在の主要変曲点に達しているようだ」と明らかにしました。された可能性を示唆する2016年の場合、景気敏感業種の勢いは12月初めから弱体化し、その後数ヶ月間よりバランスの取れた収益率に転換された。ヘルスケアセクターには「比重縮小」を維持するが、これらのトレンドが2016年のように反転した場合、「中立」にとにかくウォール街では市場上昇傾向が続くという観測が出続けています。を上方調整しました。 「悲観論者」マルコ・コラノビッチが去る7ヶ月ぶりです。 「米国が世界経済の成長エンジンの役割を継続する」と理由を提示しました。高まって政策議題が進化し、見通しが異例に複雑になっているが、機会がリスクを上回る可能性が大きい。
ニューヨーク＝キム・ヒョンソク特派員 [email protected]
#最後のクマ #JPモーガン投航トランプトレード終盤