プライベート・エクイティ会社のKKRとPAGが主導するコンソーシアムは、サッポロホールディングスの不動産子会社を約30億ドル相当の取引で買収することで合意した。これは、日本企業が非中核資産から撤退し、外資を受け入れる傾向が強まる中、またも注目を集める取引となった。
サッポロホールディングスは水曜日、サッポロ不動産の売却契約は3年かけて段階的に完了し、規制当局と株主の承認を条件として、株式51％の売却を含む最初の部分は来年6月に予定されていると発表した。
東京に本拠を置くビール会社の別の声明によると、この取引により同社の企業価値は負債を含めて4,770億円（30億5,000万ドル）と評価されるという。
中核となる飲料事業への戦略転換
同社によると、今回の売却は業務を合理化し、中核となるアルコール飲料事業に再集中するというサッポロホールディングスの広範な戦略の一環だという。
国内外で競争が激化する中、今回の取引で得た収益はビールやその他のアルコール飲料の成長を促進するために再投資される予定だ。
札幌の不動産部門は、商業、オフィス、ホテル、住宅のポートフォリオを所有しており、東京の恵比寿地区と日本の北部の札幌市に注目度の高い資産が集中しています。
その主力開発の中には、日本有数の複合用途開発の 1 つである恵比寿ガーデン プレイスがあります。
取引完了後、サッポロリアルエステートはKKRとPAGが主導する投資家グループの所有下で独立した会社として運営されることになる。
新しいオーナーは長期的な価値の創造を目指しています
新所有者らは共同声明で、不動産業界は民間所有の下で資産価値と企業価値の両方の長期的かつ持続的な向上を追求すると述べた。
KKRアジアパシフィックのエグゼクティブバイスプレジデントであり、KKRジャパンのマネージングディレクターであるヒロ・ヒラノ氏は、サッポロ不動産は歴史的な発展と長年にわたるコミュニティへの取り組みを通じて強力な実績を築いてきたと述べた。
平野氏は「地域社会、政府、テナントと緊密に連携し、当社の資産を活気に満ちた持続可能な都市の目的地として進化させ続けることを目指している」と述べた。
PAGの共同創設者兼社長であるジョン・ポール・トッピーノ氏は、同社は中長期的にポートフォリオの強みをさらに強化する機会があると考えていると述べた。
KKR は主にアジアに焦点を当てた不動産戦略を通じて投資を行っています。
PAG はアジア太平洋地域およびロンドンとニューヨークに事務所を持ち、この地域の不動産および信用市場に積極的に投資してきました。
合意により投資家の信頼が再燃し、株価が上昇
サッポロホールディングスの株価は水曜日の取引中に最大5％上昇し、資産売却に対する投資家の承認を反映して利益を差し引き3.65％の8,092円で取引を終えた。
この取引は数か月にわたる交渉を経て実現した。
10月、日経新聞は、サッポロがKKRとPAGに優先交渉権を与え、両社が評価額で合意できなかったため翌月に他の買い手との交渉を開始したと報じた。
報告書は、老朽化した施設の修繕とポートフォリオ全体の安全性向上の実施にかかるコストに懸念が集中していると述べた。
当時、サッポロはローン・スター・ファンドや不動産管理会社ケネディクスが関与するコンソーシアムなど、他の潜在的な買い手とも交渉中であると言われていた。
日本はプライベート・エクイティの肥沃な土壌となる
札幌での合意は、歴史的に保守的な企業が海外との提携、スピンオフ、非公開化取引にさらにオープンになっていることから、日本全土でプライベート・エクイティ活動が広範に増加していることを浮き彫りにしている。
この変化は、資本効率を改善し、株価を引き上げ、長年にわたるガバナンス上の懸念に対処するよう、企業に対する東京証券取引所と政府からの圧力の一因となっている。
物言う投資家も役割を果たし、企業に業績不振資産や非中核資産を売却し、株主に資本を還元するよう促している。
ベイン・アンド・カンパニーによると、日本のプライベートエクイティ市場の年間取引額は4年連続で3兆円（200億ドル）を超えている。
PitchBook のデータによると、取引活動は前年比 30% 以上増加し、291 億 9 千万ドルに達しました。
構造的要因が世界の投資家を惹きつける
ガバナンス改革に加えて、構造的要因により、日本企業は買収企業にとって魅力的な標的となっている。
多くの企業は依然として潤沢な資金を持ち、レバレッジも低く、プライベートエクイティのスポンサーが合理化の機が熟していると考えるコングロマリットとして組織されている。
資金調達条件も良好で、レバレッジド・バイアウト・コストは米国では8～9%であるのに対し、日本では通常3～4%程度です。
KKRは、米国外で最も重要な市場として日本を挙げてきた。
2017年に日立から国際電気を買収し、その後2023年により高い評価額で転売に成功したことは、将来の取引のモデルとしてよく引用される。
競合企業も活動を強化している。
ベインキャピタルは2025年に日本で100億ドルを超える取引を発表しており、ブラックストーンとEQTはそれぞれ上場企業を非公開化するために約30億ドルの取引を進めている。
後継者問題が取引の流れを加速させる
日本のビジネス界の高齢化により、プライベート・エクイティにさらに強力な追い風が加わっている。
多くのファミリービジネスは、創業者が高齢化し、若い世代が経営権を握ることにほとんど関心を示さないため、後継者問題に直面している一方、最大55％の相続税が相続人に資産の早期売却を強いることが多い。
日本の投資会社日本産業水新機工の津坂潤最高経営責任者（CEO）はマーケッツグループのリポートの中で、高齢の起業家が事業を子供に引き継ぐのではなく売却を選択するケースが増えていると述べた。
ブームにもかかわらず、課題はまだ残っています。
退出までの時間が長くなり、優良資産をめぐる競争が激化しており、バリュエーションの上昇により収益が圧迫される可能性がある。
それでも、札幌の取引は、プライベート・エクイティが企業日本を再構築する上でいかに中心的な力となっているかを浮き彫りにし、取引の波がまだ終わっていないことを示唆している。
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