昨日、金融市場で非常に珍しいことが起こりました。株式が減少しているにもかかわらず、長期金利は20ベーシスポイント上昇しました。レートが上昇する移動の潜在的な理由の1つは、基礎取引の巻き戻しです。
根拠は、同様の特性を持つ財務省のセキュリティと財務省先物契約の価格の違いです。
この価格差の原因は、財務省市場における需要と供給の不均衡、または規制上の理由による裁定法の制限です。
契約において、ヘッジファンドは、先物契約が有効期限に近づくにつれて、先物価格と債券価格の収束から利益を得ることを目標に、時には最大100倍のレバレッジベットを行います。
基礎取引の大きさはどれくらいですか？現在、約8,000億ドルであり、プライム証券取引残高の2兆ドルの発行済みの重要な部分です。米国政府の債務レベルが増加し続けるにつれて、それは拡大し続けます、以下のチャートを参照してください。
なぜこれが問題なのですか？なぜなら、キャッシュフーチャベースの取引は不安定性の潜在的な原因であるためです。外生的ショックの場合、ヘッジファンドによる現金財務省証券の高度にレバレッジされた長いポジションは、急速に巻き戻されるリスクがあります。そのような巻き戻しは、短期的には、それ自体が資本が制約しているブローカーディーラーによって吸収されなければなりません。これにより、ブローカーディーラー企業の市場機能が大幅に中断される可能性があります。たとえば、財務省の流通市場に流動性を提供したり、レポの借入と貸し出しの市場を仲介することができます。たとえば、Covidの間、FRBは毎日1,000億ドルの財務省を購入していました。
さらに、たとえば、財務省の供給がさらに成長した場合、財政赤字が増加したり、定量的な引き締めを行ったりしているため、財務価格を下げる可能性があり、貿易の長い脚を傷つけ、レポの資金が貸し出しの容量が限られています。
結論としては、特に外生的ショックや財務省の供給の増加が発生した場合、潜在的な市場の混乱と流動性の問題のために、財務省のレバレッジされたヘッジファンドのポジションによって推進された、大規模で成長しているキャッシュフューチャーベースの取引がリスクをもたらします。
出典：コモディティフューチャーズトレーディングコム、ブルームバーグ、アポロチーフエコノミスト
注：データは、SECフォームPF質問43に対する集約された回答です。資格のあるヘッジファンドからの回答のみが含まれています。出典：米国金融研究局のデータ、アポロチーフエコノミスト
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