利下げを遅らせる高インフレ、不確実な経済

しかし、インフレは著しく緩和した後、 2023年に滞在 予想外に暑い 年の初めから。 そしてそれはエコノミストや連邦準備制度当局者を当惑させている 彼らはパンデミック後の世界を理解するのにまだ苦労しています。

借入コストの上昇によりインフレに全力で立ち向かうか、あるいは好調な経済が崩壊するか、あるいはその両方が起こると広く予想されていた。 むしろ、物価上昇率は依然通常を上回っているものの、経済の他の部分も好調を維持しており、事態は混乱した状況に落ち着いているようだ。 その結果、専門家、消費者、企業にとっても、通常のルールに依然として抵抗している経済で次に何が起こるかについて、不確実性がさらに高まっています。

ＫＰＭＧの首席エコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は、サプライチェーンの問題やエネルギー価格など、２０２１年と２０２２年の価格上昇を引き起こしたより一時的なインフレ要因について言及し、「われわれはその『一時的な』部分の一部を乗り越えた」と述べた。 「私たちは基本的な部分、そして難しい部分にまだ到達していません。」

年が始まった頃、 FRBとホワイトハウスはうまくいったようだ 考えられないこと： 景気後退はなく、インフレは緩和し、依然として好況が続いている 雇用市場。 その勢いがFRB指導者らを導いた 12月 に 予定として入れておく 今年は3回の利下げ、その見通し 繰り返された 先月。

しかしその後 1月と2月の料金 データが予想外に多く入ってきました。 しばらくの間、政策立案者らは、これらが困難ではなく、困難であることを望んでいた。 さらに憂慮すべき傾向。 しかし 3月のデータは、 労働統計局が今週発表したこの報告書は、根強い疑惑を確固たるものにした。

当局者らはかねて、利下げを行う前に、インフレ率が低下傾向にあることをもう少し確信する必要があると述べてきた。 しかし、３月の期待外れの報告を受けて、中央銀行関係者はすでに持っていた信頼を失いつつあるかもしれない。 他の強みがある限り 雇用市場が持ちこたえているのと同様に、インフレが悪化し続ける中、FRBが利下げして経済への圧力を取り除く説得力のある理由はないだろう。

その結果、金融市場とFRBウォッチャーはもはや6月の初回利下げを期待していない。 スケジュールが延期されるほど、おそらく7月、9月、または11月のFRB会合まで延期されるほど、中央銀行は、協調的な努力にもかかわらず、大統領選挙に直面することになる。 何としてでも政治を避けてください。 逆に、 FRBが金利を高水準に維持する期間が長ければ長いほど、概して好調な経済が弱まるリスクが高まる。 バイデン大統領 そして元大統領 ドナルド・トランプ 誰がそれを最もよく管理できるかについての決闘。

コーネル大学の経済学者でブルッキングス研究所の上級研究員であるエスワル・プラサド氏は、「FRBは政治日程に影響されることを望んでいない」と述べた。 「金利ピボットの11月に近づけば近づくほど、より不快な状況になるだろう。」

そうでなければ当局者が利下げを望む理由の一つは、たとえインフレが低下したとしても、経済に対する過度の圧力が他の問題を引き起こす可能性があるためだ。 金利が長期間にわたって高い状態が続くと、 最終的には雇用市場で悪影響を及ぼし、雇用主に雇用の追加をやめたり、すでに抱えているスタッフを解雇したりするよう説得することになる。

このためFRBは、不安定なインフレとの闘いと恐るべきリスクとのバランスをとらなければならない。 中央銀行は、たとえそれらの目標が相反する可能性があるとしても、インフレを抑制し、同時に雇用を最大化する責任を負っている。

FRBのジェローム・H・パウエル議長は「緩和しすぎたり早すぎたりすると、インフレが戻ってくる可能性がある」と述べた。 言った 先月の記者会見で。 「緩和が遅すぎると、雇用と人々の労働生活に不必要な損害を与える可能性があります。」

2年前にFRBが利上げを急いだとき、その根底にある状況は 違いました。 サプライチェーンの崩壊により、人々は中古車、家庭用事務機器、裏庭の家具を買いに走り、あらゆる種類の商品の価格が上昇した。 政府の刺激策の衝撃も経済に新たな需要を注入し、パンデミックから足を引きずっていたレストラン、コンサート会場、ホテルに小切手が人々のポケットに流れ込んだ。

FRBの対応は遅れた。 巻き返しを図るために当局者らは驚異的な金利引き上げを実施し、経済を減速させるほどの借り入れコストを高めた。 これらの動きが景気後退を引き起こすだろうという圧倒的な期待があった。 パウエル 警告された 目の前の痛み。

FRBは景気後退を回避しただけでなく、インフレ率も大幅に低下した。FRBが推奨するインフレ指標は、2022年半ばに年率7.1％でピークに達した後、2月には2.5％となった。 （今週発表された別のインフレ指標は、2022年6月に9.1％でピークに達したが、現在は3.5％にとどまっている。）

しかし、その進展のうちどれだけが利上げだけによるものかは完全には明らかではない。 Econ 101 は、金利が高いと住宅ローンの借り入れ、車の購入、または事業の成長がより高価になるため、需要を冷やすと教えています。 しかし、そこにも驚きが訪れました。 例えば、住宅市場は一時的な低迷を経験しましたが、 すぐにリバウンドした。 住宅価格は依然として少しずつ上昇しており、多くの購入者は住宅ローン金利を無視していない 6、7パーセントです。

インフレの緩和の多くは、サプライチェーンが再稼働したことによるものです。 ガスとエネルギーのコストも劇的に低下し、2022年のロシアのウクライナ侵攻を受けて高騰した後、歓迎すべき方向転換となった。

最も粘着性の高い インフレカテゴリー（住宅、ホスピタリティ、レジャー、ヘルスケアなどのサービスが含まれる）は依然として 大きな進歩はありませんでした。

元オバマ政権のエコノミストで現在ハーバード大学のジェイソン・ファーマン氏は、「1年前に比べれば、私たちはおそらく多くの人が思っていたよりもはるかに良い状況にある」と語る。 「私たちは3か月前に予想していたよりもはるかに悪い状況にいます。」

パウエル氏は先月の記者会見で、インフレ率をFRBの目標である2％に到達させ、経済を利下げ軌道に乗せるには何が必要かを概説した。 商品価格は引き続き低下し続ける必要があるだろう。 住居費もそれに見合ったものにする必要があるだろう。 サービスのインフレも抑える必要があるだろう。

しかし、彼もまた、 まだ不明なことを認めた。

パウエル氏は「これら３つの何らかの組み合わせ」が必要になると述べ、「パンデミック以前の組み合わせとは異なる可能性がある」と述べた。