パイルオン
木曜日には、ザイオン・バンコープとウェスタン・アライアンスの地方銀行２行が自社の融資帳簿の損失を明らかにし、信用エコシステムが脅威にさらされているのではないかとの懸念が高まった。
そしてそこから民間信用に対する批判が山積し続けた。
ジョンズ・ホプキンス大学とカリフォルニア大学アーバイン校のビジネススクール学者による研究 業界の利益は「幻想」であると主張 そして市場に勝てない、あるいは流動性の欠如を価値あるものにすることができない。また、国際通貨基金の年次総会で、同機構のトップであるクリスタリナ・ゲオルギエワ氏は記者団に対し、ノンバンク融資の大幅な増加を受けて、同機構は銀行よりも規制が緩い「ノンバンク金融機関にさらに注目するよう促している」と語った。
「あなたの質問のせいで、私は時々夜中に目が覚めてしまいます」と彼女は言った。
ホプキンス大学の非常勤講師であるジェフ・フック氏はBusiness Insiderに、彼の研究は民間信用が危機を引き起こそうとしていることを示唆しているわけではないが、業界の見方にとっても好ましくないと語った。
「いくつかの倒産が伝染病の前兆だとは考えていない」とフック氏は語った。 「同僚と私が結論づけたのは、民間信用が主張するその資産クラスの価値は単純に存在しないということです。」
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民間信用の黄金時代
民間信用は、大金融危機後に銀行が引き受けを中止したローンを提供するために参入したノンバンク金融業者の略称で、危機の底から大きく成長した。
彼らはリスクの高い融資で銀行と競争しているだけでなく、投資適格の顧客に数十億ドル規模の融資も行っており、これは直接融資として知られる行為である。 2022年に金利が上昇し始める前からすでに活況を呈していたこの部門は、銀行が手を引く中、高いリターンを提供して投資界の花形となった。
プライベート・エクイティ業界で最も有名な企業の一部は現在、実際にプライベート・エクイティよりも多くの負債を管理しており、ブラックストーンは今年第2四半期時点で非不動産クレジットで4,070億ドル、プライベート・エクイティで3,890億ドルを管理している。アポロはさらに偏っており、信用資産が6,900億ドル、株式戦略が1,500億ドルとなっている。プライベート・エクイティ投資の世界の眠そうな相棒から、将来の多くのウォール街に住む人々にとって目的地となるキャリアへと変わった。
というタイトルのレポートで、 「民間信用の黄金時代は輝きを失ったのか?」、プライベート市場の投資家ハミルトン・レーンは、良い時代は終わったかどうか尋ねました。その分析は、黄金時代にはまだ「実行の余地」があることを示唆しているが、懸念に答えなければならないという事実は、疑問が山積していることを示している。
JPモルガンや大手オルタナティブ投資会社を担当するエバーコアのアナリスト、グレン・ショール氏は、倒産が数件あるからといって金融危機が差し迫っているわけではなく、ジェイミー氏のコメントを「誤読」した人もいるかもしれないと述べた。
「銀行の解説、オルタナティブ資産会社の解説、そしてムーディーズの民間信用部門責任者からのあらゆる指摘は、信用が好転する兆しが見えていないことを物語っている」とショール氏は述べた。
「誤解しないでください。損失がゼロになるという意味ではありません」と彼は付け加えた。 「デフォルト率が1％から2％上昇すると、ある人は『大したことだ、2％のデフォルト率は低い』と言うかもしれない。また別の人はデフォルト率が2倍になったと言うかもしれない。」
民間債務の弁護に取り組む
アポロのマーク・ローワン最高経営責任者（CEO）は火曜日の会見で2件の破産について問われた際、「サイクル後半の事故」がいくつか起こっても「驚くべきことではない」と述べた。同氏は、「競争市場」が一部の人々を「近道」に導いた可能性があると示唆した。
ローワン氏は、これは公的または民間の信用市場全体に対する差し迫った懸念の兆候ではなく、市場の現状を示している可能性があると示唆した。他の幹部は民間信用をより明確に擁護した。
ブラックストーンのグレイ氏は同じカンファレンスで、「興味深いのは、どちらも銀行主導のプロセスだったということだ」と述べた。同氏は「これが炭鉱のカナリアだったとは思わない」と述べた。同社は来週結果を報告する予定だが、その際にはさらに内容を拡大する可能性がある。
大手上場オルタナティブ投資プロバイダーが信用不安で苦境に陥っている一方で、銀行も独自の苦境を抱えている。
ファースト・ブランズに関連する負債を抱えるジェフリーズは、何が問題だったのか疑問が高まる中、株価が下落したが、金曜日には株価をいくらか取り戻した。
ザイオンズ バンコープ 木曜日は2件の商業ローンで5,000万ドルの損失があったことが明らかになり、11％下落した。 ウェスタン・アライアンス Cantor Group V LLCに対する不正なクレジットラインを主張する訴訟を明らかにしたことを受け、10％下落した。その後、両株は回復した。
民間信用業界の話を聞くと、自社の融資帳簿にはゴキブリの数はそれほど多くないそうです。
アレスの共同社長、キップ・デヴィア氏はCAISのパネルディスカッションで、「ファースト・ブランドやトリコロールの急落と話題には少し驚いている。なぜなら、当社の信用ポートフォリオを見ると、ほぼどの指標に比べてもかなり健全なポートフォリオが実際に見られるからである」とCAISのパネルディスカッションで述べた。
結局のところ、影の銀行はそれほど影が薄いわけではないのかもしれない、と彼らは言った。
カーライルのシュワルツ氏はパネルディスカッションで、「私設市場は影のようなものだとよく言われる」と語った。 「歴史上、これほど明るい影を見たことがありません。」
#今週のプライベートクレジットのゴールデンナラティブは少し光沢がなくなった