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2024-09-13 17:00:18
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FT の編集者 Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びます。
投資家は概ね、米国経済に暗雲が立ち込め、ハイテク株への買い急ぎの動きが明らかに冷めつつあることは、一方では痛手だが、他方ではこれまで見過ごされてきた企業や米国外の市場にとっては朗報であることに同意している。
この変化により、投資家は欧州、英国、日本、その他の市場を改めて検討するようになった。しかし、このいわゆる拡大貿易の世界的な買い物リストに載っていない市場が1つある。実際、それにはまったく近いところもない。 中国。
米国株の勢いは確かに衰えている。しかし、今年に入ってから、ベンチマークのS&P500指数は依然18%上昇している。一方、中国は深刻な状況に陥っている。CSI300指数は今年に入って約7%下落している。しかし、痛みは中国市場だけに限ったことではない。中国経済の代用として扱われている欧州株、特に高級品を見渡せば、かなり厳しい状況にあることがわかる。
バークレイズのアナリストたちは、中国の高級店やショッピングモールを視察し、自分たちの目で現状を確かめた（困難な任務の定義）。この視察で彼らの自信が増すということはなかった。
「現実を直視すると、我々が考えていたよりも状況は悪い」と、彼らは今週、顧客向けのメモの結論として書いた。「中国は構造的な問題でより長期にわたり弱体化しているように見えることから、我々はこの分野に対して徐々に慎重になっている。高級品市場はほとんど成長していない。」
その結果、同銀行は、国内市場以外では投資家が好む中国への投資先の一つであるヨーロッパの高級ブランド数社の格付けを引き下げた。グッチの親会社ケリングもその一つで、今年すでに株価が40％下落している。バークレイズは、株価がさらに10％以上下落し、210ユーロになる可能性があると見ている。今年さらに下落が激しく、株価が58％下落しているバーバリーも、さらに8％下落して5.40ポンドになると同銀行は警告している。
同銀行は「中国本土ではすでに上半期が厳しい状況だったが、我々の訪問からのフィードバックでは、7月と8月も同様か悪化する傾向が見られ、ほとんどのブランドが10～50％減少した」と記した。
今年初め、中国の問題は住宅にあるというのが定説だった。不動産バブルが崩壊し、膨大な過剰生産能力と多くの過剰債務を抱えた不動産開発業者が残り、その過程で家計資産が減った。その渦中に巻き込まれた人々にとっては悲惨な状況だったが、政府が住宅業界に再び信頼を注入できれば、問題はすぐに終わると投資家は概ね信じていた。
しかし、この自信はつかみどころのないものであることが判明した。むしろ、問題はより広範囲に及んでいる。公式データによれば、年間インフレ率は 順調に走っている 1％に達し、不安に駆られた世帯は現金を蓄えている。経済学者たちは中国当局に「衝撃と畏怖景気回復を図るための景気刺激策だ。
すぐにそうなると期待するのは賢明ではない。中国の投資家の感情は「極めて悲観的」だと、調査会社TSロンバードは今週書いている。しかし、中国の習近平国家主席の「痛みへの耐性」は高いとアナリストのロリー・グリーン氏は述べ、少なくとも来年初めまでは政府による支援が不足する可能性があることを示唆している。
中国株の有利な点は、株価収益率（PER）が平均で約11倍と割安なことだ。だが、ロベコのマルチアセットストラテジスト、ピーター・ファン・デル・ヴェレ氏が今週のプレゼンテーションで述べたように、中国株は十分に安くはない。住宅市場の回復は経済全体にとって大きな要因だが、米国やスペインの過去のパターンを踏襲しているようだと同氏は述べた。「これは底値にはまだ数年かかることを意味している」と同氏は述べた。「市場はそれを予想しているため、中国株は底値に近づいている可能性がある。だが、まだそこまでには至っていない」
一方、投資家は市場を完全に回避することに満足している場合が多い。「中国株を買う投資ケースは完全に消滅した」と欧州最大の資産運用会社アムンディのグループ最高投資責任者、ビンセント・モルティエ氏は語った。
「中国資産の購入に関心を持つ人は誰もいない。当社の顧客全員がこれほど大きな反発を見せたのは初めてだ」と同氏は語った。経済環境はすでに厳しく、消費者は支出に消極的であり、米国大統領選で誰が勝利するかにかかわらず、米国からの貿易関税はさらに高まる可能性が高いと同氏は述べた。ドナルド・トランプ氏がホワイトハウスに返り咲くことができれば、関税は過酷なものになる可能性がある。
多くの投資家は、インド株と日本株の組み合わせを通じて中国株の復活のチャンスをつかもうとしているが、これは「近道」的な戦術であり、彼はそのファンではない、と同氏は述べた。1、2年前、モルティエ氏自身は、国内の規制リスクなしで中国に賭ける方法として、とりわけ欧州の自動車株や高級品株を買うことを支持していた。しかし、今ではその点でも、同氏はより慎重になっている。
同氏は、長期的には中国はいずれ回復するだろうと語る。幅広いポートフォリオの中に少なくとも少額の割り当てを中国にすることで、投資家が最初からその上昇局面を捉えられるのは理にかなっている。「世界経済にとって中国の重要性を決して過小評価すべきではない」と同氏は語る。「長期的には良い戦略だが、現時点では顧客を納得させることは不可能だ」
#中国は外国投資家から冷遇されている