中国の石炭の旅の方向性は明らかだが、そのペースは依然として問題である

「洪水時に潮が満ちているのです…」

次のプロットは、2016 年以降および過去 12 か月間の中国の燃料別電力消費量を示しています。

図 1: 燃料別の電力消費量

過去 9 年間で、中国の石炭燃料発電量はオーストラリアの総電力消費量の約 6 倍に増加しました。風力と太陽光は約9倍に増加した。

そしてオーストラリアは世界的な利害においてそれほど小さな国ではありません。

しかし、過去 12 か月間、中国の石炭燃料電力消費量は、全体の消費量が比較的堅調に伸びたにもかかわらず、実際にはこれまでにないほど緩やかに減少しました。

滝のビューが好きですが、標準の折れ線グラフも役に立ちます

石炭燃料電力の 1.4 ペタワット時 (PWh) の増加は、9 年前と比較して、毎年約 11 億トンの CO2 排出量が増加することになります。中国をはじめとする国々が、世界の将来世代のために何かをする必要があることは疑いの余地がありません。

したがって、たとえそれが小さくても、おそらくより広範には傾向が明確に平坦化していることは、非常に心強いことです。

中国は世界の輸出大国であるため、他の国で製造が行われ、他の国も同じ石炭燃料電力のシェアを持っていた場合に排出するのと同じ量の排出をしているだけだ。

同様に、状況がどのように進むかを示す最大の指標である生産能力の増加に関しても、依然として過剰な量の石炭火力発電所が新たに建設されています。

2025 年に中国は 315 ギガワット (GW) の太陽光発電と 119 GW という驚くべき風力発電を追加しました。しかし、それは 2025 年のことでした。新しい価格政策と 2025 年計画の結果、つまり私が意味するのは、単なる概念的な目標ではなく、政府が積極的に努力していることです。これは、何らかの後退を意味するかもしれませんが、そうではないかもしれません。

また、少なくとも 30 GW の原子力発電が建設中であり、明らかに高い設備利用率を備えています。

クリーン発電への全体的な投資は以下のとおりで、2025 年には約 3,000 億ドルになります。これは、今年世界中で AI コンピューティングに費やされる金額のまだ 3 分の 1 にすぎませんが、それはまた別の話です。

しかし、本当の問題は石炭であり、私たちは以前にもここに来たことがあります。エネルギー安全保障の理由と、以前の電力不足への対応として、中国は石炭発電の建設を進めた。

2014 年頃、石炭燃料発電は減速しているように見えましたが、その後再び加速しました。したがって、今回は、変更がより永続的なものになるとは思いますが、急いでいるわけではありません。

2025 年の発電投資を主要燃料クラスごとに非常に大まかに要約できます。

約 1,300 テラワット時 (TWh) の潜在的な発電量が、400 TWh の供給増加のみが必要な市場で 2025 年に追加または開始されました。誰が派遣されるかで争いが起きるだろう。

ITK の見解では、石炭発電の稼働時間はすでに全発電所全体で約 50% とほぼ過去最低となっており、今後も減少し続けるだろう。理由の 1 つは石炭のコストと品質ですが、これについては後で説明します。

電気だけではない – 輸送

そしてそれは電車にも及びます。バス、セミ、トラックを見てください。

しかし、見かけの数字では、実際には石油消費量には反映されていません。その理由は、電力の大きな消費者である石油化学消費が中国で依然として順調に伸びているためである。

しかし電力部門にとって、石炭は依然として中心的な話題である。

石炭：数字の裏側を振り返る

中国は年間約 49 億トン (Bt) の原炭を生産しており、大差を付けて世界最大の石炭生産国および消費国となっています。約0.5Btの輸入を加えると、総供給量は約5.4Btに達し、これは世界の石炭消費量の約半分に相当します。

– 石炭の品質は低下しています。 プレミアムシームが消耗し、石炭洗浄率が2020年のピークから低下したため、平均発熱量は低下しています。有効エネルギー単位あたり、より多くのトンが必要となります。

– 生産コストは構造的に上昇している 年間約 1.3 米ドル/トンで、これは深層採掘、安全規制、人件費によって引き起こされます。業界平均の坑口コストは、2024 年に 286 元/トン (40 米ドル/トン) に達しました。

– 製作費はおそらく同等程度 オーストラリアへの $/GJ の金額ですが、オーストラリアの石炭産業はそれほど順調ではありません。世界的には、当面インドネシアが一般炭の限界契約を勝ち取りそうだ。

中国でも物価上昇は起きる。秦皇島 (QHD) の 5,500 kcal FOB 価格は、BSPI (渤海-リム一般炭価格指数) を通じて毎週発表され、中国で最も注目されている国内一般炭ベンチマークです。

QHD 5,500 kcal スポット価格、年間代表レベル

年	人民元/トン	米ドル/トン	豪ドル/トン	段階
2015年	～385	55	86	過剰生産能力のトラフ
2016年	~480	70	107	サプライサイド改革の回復
2017年	~630	93	140	改革後のプラトー
2018年	~640	97	142	安定した、NDRC「グリーンゾーン」
2019年	~590	85	131	緩やかな緩和
2020年	～560	83	124	新型コロナウイルスによる混乱
2021年	平均〜1,050; 2,600ピーク	163	233	エネルギー危機
2022年	~1,150 平均	171	256	価格上限 + ウクライナショック
2023年	966	137	215	正規化
2024年	863	120	192	減少、供給過剰
2025年	699 (1 月から 11 月までの平均)	97	155	谷・回復

出典: CEIC QHD 5500 データ。サンサーズ (2026); Sxcoal (2025)。おおよその年間平均為替レートでの USD/AUD の換算。 2025 年通年: 1 月から 11 月の平均は 699、12 月の決済は約 738。

AI に調査をレビューしてもらったところ、その概要は次のとおりでした。業界を 20 年間フォローしてきた私の経験に基づいて、私も大まかに同意します。

政府は意図的に低コストの供給を拡大し、安価な輸入品に市場を開放し、契約価格を行政的に制限し、再生可能エネルギーが石炭需要をぎりぎりまで侵食することを容認している。この政策のコストは、マージン圧縮を通じて炭鉱業者が負担します。石炭産業の総利益は 2024 年に 22% 減少しました (Sxcoal、2025)。

これは今のところ持続可能である。なぜなら、大規模な国有鉱山業者が利益を上げ続けているからである。中国神華社の採掘口コストは 179 RMB/t であり、契約価格が 675 RMB であっても十分なマージンが残っている（Futunn、2024）。しかし、小規模鉱山の高コストの尾部はゆっくりと潰されており、おそらくこれが政策の意図である。

中国の地雷数は、1997 年の 64,000 から 2024 年までに約 4,500 に統合されました (Global Energy Monitor、2024)。政府はこの統合を加速するために価格政策を効果的に利用しており、マージンを圧迫し、最も弱い企業が撤退し、生産を少数、大規模、より効率的な事業に集中させている。

バインディング制約はデータ内に表示されます。 2025年6月のQHD最低価格である610人民元では、山西省の平均的な生産者は損益分岐点に達していた。価格は 5 か月以内に 830 人民元まで大幅に反発しました (SunSirs、2026)。コストの下限は現実であり、NDRC の 675 ベンチマークは、それがどの位置にあるかを暗黙的に認めています。価格は原価下限まで下がる可能性がありますが、それを長く継続することはできません。

発電機レベルの電力はオーストラリアと同等

私はこのことを何年も前から知っていますが、製造部門の上級管理者に伝えてみてください。彼らは知りたくないのです。中国があらゆる低コストを実現しているにもかかわらず、市場をコントロールするためにあらゆる手段を講じているにもかかわらず、オーストラリアの脱炭素化がどれほど難しいにもかかわらず、電力価格は同様だ。

もちろん、送信やその他多くのことが許可されている場合は、状況が異なる可能性があります。しかし、主なメッセージは変わりません。オーストラリアは発電レベルで電力競争力があり、新規供給をうまく進めれば有利になるということです。

オングリッド料金の達成（2024年）

企業別の平均オングリッド電気料金 (2024 年)

会社（上場企業）	2024 年の料金 (人民元/MWh)	豪ドル/MWh	前年比変化率
華電パワー (600027)	512	114	-1.0%
華能パワー (600011)	494	110	-2.9%
来るべき力 (601991)	451	100	-3.2%
国電力 (600795)	430	96	-6.8%
中国神華 (601088)	403	90	-2.7%

出典: 2024 年の年次報告書および TipRanks 経由の HKEX 提出書類 (2025d)。ヒントランク (2025b); TipRanks (2025c);中国電力ニュースネットワーク (2025);ヒントランク (2025a)。

石炭コストの低下が市場ベースの価格設定に反映されたため、関税は全体で 1 ～ 7% 低下しました。約 現在、電力の 87% がスポット/契約市場で取引されています。 管理されたベンチマーク料金ではなく（Sina Finance、2025）。石炭火力のオングリッド料金は、州の基準値より最大 20% 上下する可能性がある – Huaneng は、2024 年の石炭料金が基準値を 13.25% 上回ったと報告した。

燃料の種類別の料金

Huaneng Power は有益な内訳を提供しています (GuruFocus、2024):

Huaneng Power の燃料タイプ別オングリッド料金 (2024 年)

燃料の種類	人民元/MWh	豪ドル/MWh
バイオマス	749	166
ガス焚き	712	158
風	519	115
石炭火力	446	99
太陽	430	96
ハイドロ	361	80

出典: Huaneng Power 2024 年第 3 四半期決算報告 (GuruFocus、2024 年)。

中国の発電事業者は最終的に、石炭に対して1MWh当たり約65ドルを支払うことになる。私が最近計算してここで発表したのと同じ数字は、オーストラリアで電池が価格だけでなく市場シェアをどのように奪うかを調べたものです。

要するに、中国のエネルギー数値には誰にとっても何かがあるということだ。強気派は、石炭保有量が依然として増加しており、その利用量は減少しているものの、絶対的な規模で依然として巨大であることを指摘している可能性がある。弱気派は、再生可能エネルギーの導入の規模の巨大さ、石炭燃料発電の初の減少、利益率が意図的に圧縮されている業界を指摘している可能性がある。進行方向は明確です。ペースには疑問が残る。