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世界経済聞いたのだというアメリカの武器…連盟の金利政策 [세계사로 읽는 경제] : ネイトニュース

米国連邦準備制度理事会の金利決定会社「インフレファイター」ボルカー、基準金利20％に上げる殺害の脅威まで受けたが、バチャン効果で物価をつかむ急激な金利引き上げ・引き下げ政策交互に書いたグリーンスパン景気後退のない金利引き下げで米国経済連着陸ヨンジュン、2004年から17回連続金利引き上げにも住宅市場の泡制御ができないグローバル金融危機再び金利引き下げシクロ...潜在リスクはまだ 編集者歴史は定期的になります。数字で表現される経済学も長い歴史を経て確立されました。難しい経済学に慣れた世界史の中の人物、事件を通じて簡単で楽しく解放しようとします。経済官僚出身で蔚山科学技術院（UNIST）グローバル産学協力センター長に勤めるチョ・ウォンギョン教授が聞かせる「世界史で読む経済」は2週に一度読者の皆さんを訪ねていきます。 米国連邦準備制度（連준・Ｆｅｄ）が先立って９月の通貨政策会議で金利を０．５％ポイント下げる「ビッグカット」を断行した。金利引き下げサイクルが始まったことを知らせたのだ。それにもかかわらず、米国債の10年物収益率は4％台で高空行進をしている。金利引き下げを無色にする場面だ。かつて米国の景気低迷の可否が論争だったが、今は９月にビッグカットが正しいかワルガワルブする状況だ。連盟の主な任務は大きく二つだ。インフレが発生しないように先制的に対応することと、景気浮揚で雇用を創出して失業率を下げること。物価と雇用を眺める連邦人事の視点が異なる場合がある。ヨンジュンは2000年代初め、情報技術(IT)企業株価暴落(ドットコムバブル崩壊)、2007年グローバル金融危機をもたらしたサブプライム住宅ローン事態、2020年コロナ19事態など経済危機に対応する過程で通貨政策手段を積極活用した。今回のビッグカット単行にもかかわらず1,400ウォンに迫る精通率を見ながら市場予測が難しいことを感じる。中東紛争と米国大統領選挙の不確実性が市場に潜在的なリスクとして浮上する状況で、連盟の金利引き下げの歴史を調べることにする。 まず、ポール・ヴォルカーの時期を振り返ろう。 １９７１年８月、ニクソンショック（米国の金泰環制度廃止）で金と輪が切れたドルは手綱解けた子犬になった。当時、アーサーバーンズ連盟議長は、インフレ数字をできるだけ低く見せるために墓を出した。ヨンジュン委員らの反対にも消費者物価指数で変動性の大きい飲食や原油価格を除いた'源インフレ指数'を作った。ヨンジュンは、源のインフレが許す限度内でドルを無制限に発行した。このように撮ったドルで、1979年の2次石油波動当時、米国のインフレ率は13.3％まで上昇した。この状況でヨンジュンのソルジャーとして登場した人物がヴォルカーだった。彼はインフレと戦うために１９７９年１０月基準金利を１１．５％から１５．５％に４％ポイント上げた。株式と住宅価格が暴落し、企業の破産が相次いで、失業者数は暴増した。 1980年の大統領選挙で、カーターは「新自由主義と減税政策」を掲げた共和党のロナルド・レーガンに敗れた。ヴォルカーの高金利政策が敗北のひとつに挙げられる。その後、ヴォルカーはよりひどく緊縮政策を押し付けて殺害リスクまで追い詰めた。 １９８０年６月のインフレ率が１４．８％まで上昇すると、基準金利を２０％まで上げた。借金に座るようになった彼らがトラクターを運転し、ワシントンに上京し、連邦建物を封鎖し、ボルカーの退陣を要求した。 1981年半ばに入ってヴォルカーのベチャン効果が現れ始めた。預金利子が高く、金が銀行に集まった。銀行優待金利２１．５％と当時のインフレ１４．５％の差は大きかった。市場の流動性が減ると、インフレが捕まえ始めた。 １４．８％まで上がったインフレ率は１９８１年９％に減った。 1982年には目標値4%に達し、ボルカーが緊縮を解くと経済は力強く生き返った。翌年には経済が生き残りながらもインフレは2.4％まで落ちた。 アレン・グリーンスパンが連盟議長に就任した1987年10月19日、株価が20％以上落ちる「ブラックマンデー」が発生した。ヨンジュンは金利引き下げでこれに対応した。その後、経済回復で物価上昇率が５％を超えると、グリーンスパンは金利を急激に引き上げる。 １９９０年の景気低迷が迫ると、ヨンジュンは再び方向を変え、その年７月から１９９２年９月まで基準金利を８．０％から３．０％に引き下げる。グリーンスパンの金利引き下げ決定が遅すぎたという批判が出たが、景気低迷は８カ月ぶりに終わる。 1991年4月から2001年3月まで米国史上最長の競技拡張機が繰り広げられる。 1994年以降、ヨンジュンは経済が難しいたびに基準金利を調整した。 1995年12月までインフレが下がった状況で、ヨンジュンは1月に0.25ポイントを引き下げて基準金利を5.5％に下げた。緩やかなインフレ期待心理は緩和政策を正当化した。ヨンジュンはその年基準金利を4.75％まで下げたが、これは海外景気の悪化と米国経済の成長に及ぼす悪影響を緩和するための措置だった。 2001年1月金利引き下げ措置は景気下降に対応するためだった。ドットコムバブル以後の販売と生産は良くなく、消費者信頼度の下落、金融部門のアローに正面対応する必要があった。ヨンジュンの基準金利は２００３年６月には１．００％まで下がって４５年ぶりに最低値を更新した。 2004年6月から金利引き上げサイクルが始まり、新しい連盟議長にベン・バーナンキが就任（2006年2月）した後、2006年6月までに17回連続で金利が引き上げられる。このような金利引き上げにもかかわらず、当時の連준がもう少し攻撃的に金利を上げなければならないという主張が提起された。そうしたら金融危機の種となった住宅市場の泡を制御できたという考えからだ。 2007年9月に信用梗塞が始まった。金融市場の混乱が住宅市場と広範な経済成長に過度の打撃を与えるのを防ぐために、5.25％から4.75％に引き下げた。 2008年10月はリーマン・ブラザーズの破産でグローバル信用危機が激化した。ヨンジュンは他の中央銀行と共調して金利を２．０％から１．５０％に０．５％ポイント引き下げた。その年12月に金利がほぼゼロに近づくまで引き下げて7年間維持した。このように、ヨンジュンは経済の負針に応じて基準金利を上げたり下げることで経済を調節してきた。物価上昇率が高かった時代には急激な印象も見当たらなかった。金融危機が起こった後には「ゼロ（０％）」水準まで基準金利を下げた。 2019年7月、連준は緊縮サイクルを終了してから7ヶ月ぶりにグローバル経済状況と物価上昇圧力鈍化を理由に金利範囲を2.25～2.5％から2～2.25％に下げた。コロナ19ファンデミックで2020年3月に1.0～1.25%で0.5%ポイント引き下げたのに続き2週間も経たず、再びゼロに近い水準に引き下げた。ファンデミックによるリスクに直面した経済を支援するための避けられない措置だった。この時解かれた莫大な流動性はインフレという画筋を生んだ。 2022年初めに連준の金利引き上げサイクルが始まり、資産市場は巨大な変化と衝撃を受けなければならなかった。 米国連盟の対応をこうまとめてみてはいかがだろうか？ 1990年代末以降、「低金利→IT株泡→金利引き上げ→市場萎縮→金利引き下げ→不動産泡→金利引き上げ→金融危機→金利引き下げ（ゼロ金利）→物価引き上げと資産市場泡境界→金利引き上げ→世界経済の悪化」 →金利引き下げ→コロナ19ファンデミック→金利引き下げ（ゼロ金利）→9％台のインフレ発生→金利引き上げ→物価安定→金利引き下げ」である。 今、世界は再び金利引き下げサイクルを見ている。それでも私たちは当分の間、グローバル金融危機やコロナファンデミックのような超低金利を期待できない状況だ。物価経路が目標値に達したにもかかわらず、米国経済が良い状況で金利引き下げには限界がある。しかも世界的に戦争状況が続いており、サプライチェーンの問題や絹の物価引き上げを道外視できないからだ。韓国の場合でも景気は良くないが、首都圏不動産価格上昇と家計負債問題で金利引き下げに困難を経験している。韓国銀行が発表した第３四半期実質国内総生産（ＧＤＰ）は第２四半期より０．１％増加した水準だった。マイナス（－）成長をした第２四半期（－０．２％）よりは良くなったが期待に満たない。これに先立ち８月の韓は予想値（０．５％）を相当水準下回った数値だ。これまで成長を牽引してきた輸出が電気比－０．４％の後歩を打った。このような状況を見て経済に息吹を乗せるためには世界経済状況が無脱することを望んで金利引き下げと景気上昇に期待をかけてみよう。金利引き下げが景気低迷を伴う場合には株価に好意的ではない。今回の金利引き下げは景気低迷を伴わず株価に否定的に見る必要はないが、あまりにも多くの米国株価が問題になることもある。 チョウォンギョンユニストグローバル産学協力センター長 関連記事- 「ハリス、トランプ」アメリカ大統領選の日…誰も勝者を知らない- 銀行職員600人、「給食代価」ランチを並べて食べた感想は？- 「麻薬の命名」直撃して「私が世紀の完成品」… G-DRAGONの自信- 是正演説も拒否し、耐えていたユンが浮かぶように国民の前に立つ- 金投税廃止にも取引税引き下げる「そのまま」…税収欠損の懸念 #世界経済聞いたのだというアメリカの武器連盟の金利政策 #세계사로 #읽는 #경제 #ネイトニュース