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2024-09-27 16:49:00
お風呂を空にするように、テムズ水の下降スパイラルはプラグホールに近づくにつれて加速しています。
先週、英国最大の水道会社の物語に怒濤の展開が見られたが、その結果は同社の顧客や投資家だけでなく、海外投資の避難先としての英国の信頼性にも影響を与える。
きっかけとなったのは、 テムズ川」と1週間前に、未引き出し準備金3億8000万ポンドへのアクセスを債権者に認めてもらうことができなければ、これまでの警告よりも5カ月も早く、クリスマスまでに資金が枯渇する可能性があると警告した。
それが失敗した場合、同社は「停止」に入り、3億8,000万ポンドとさらに5億5,000万ポンドの利用が可能になるが、日常業務を超える支出を約束することはできない。
これを受けて今週、債券市場の健全性について投資家を判断する国際機関による同社の信用格付けがさらに引き下げられた。
彼らは現在、同社をリスクが高くデフォルトしやすいとみなし、経営に対して「否定的」な見方をしている。
テムズ・ウォーターは、準備金へのアクセスの必要性については明確だったと主張し、債権者と「関与」していると同時に、すでに存在しない既存株主が残した32億5000万ポンドの穴を埋める意欲のある新たな株式投資家の探索を開始していると述べた。
今月初め、 クリス・ウェストン最高経営責任者（CEO）はスカイニュースに語った。 彼は会社を救うことができるかもしれないが、不愉快な真実は、今やその運命は既存の経営陣の手から離れているかもしれないということである。
「大金、一か八かの計画」
テムズ川の約160億ポンドの債務の山のうち、合わせて100億ポンドを保有する債権者グループ（90の金融機関が集まっている）は、同社を救うための独自の計画に取り組んでおり、成功すれば英国企業史上最大の好転となるだろう。
これは、金融業者、規制当局、閣僚らの黙認を必要とする、一か八かの綱渡りの計画であり、失敗すればさらに多くの損失を被る可能性がある。
計画は 3 つの部分から構成されます。
まず、債権者とテムズ川は状況を打開するために10億ポンドの新たな融資について話し合っている。これは、良いお金を悪い後に浪費するリスクを反映して高価であり、年功序列があり、会社が倒産した場合に返済の列の先頭に置かれます。
2つ目は、必然的に「ヘアカット」を伴うリストラだ。債権者は借りているお金の一部を帳消しにし、おそらくその一部を会社の株式と交換するだろう。
写真: ロイター
最終的な目的は、規制当局のオフワットに対し、これまでの交渉で提示してきたよりも寛大な和解に達すべきだと説得することだ。
オフワットは、水道会社の事業計画と事業計画のバランスを図る5年ごとに実施する価格規制プロセスの終了に近づいている。 顧客に請求できる価格を設定する。
顧客請求額の抑制に10年間注力してきたが、現在はインフラ整備への投資を主張しており、価格を平均21％上昇させることを容認している。
テムズ川を含む企業らは、改修に数百億ドルを提供する必要がある投資家にとって水道部門を魅力的にするには、これでは十分ではないと主張している。
前回の規制ラウンド以降の市場状況の変化は、他の業界にも同様に魅力的な投資オプションがあることを意味します。
「水はかつての低リスク投資ではない」
下水流出や所有者への配当に対する国民の怒りに反応して、上司の投獄を脅かす新法など、政治情勢も変化した。水はもはや、かつてのような長期的かつ低リスクの投資とは言えません。
債権者が取り組んでいる債券市場の分析では、テムズ川の課題が他の業界にも伝染を引き起こし、問題の少ない金融機関の借入コストを押し上げていることも示唆されている。
最後の部分は、会社に数十億ドルを投じる意欲のある新しい出資パートナーを見つけることだ。
テムズ川は救世主を求めて独自の捜索活動を行っているが、彼らは投資を検討するのに十分な規模と経験を積んだ同じ小さな集団で漁をすることになるだろう。
しかし、債務再編とオフワトとの新たな契約の両方がなければ、誰も立ち直れないだろうというのが各方面のコンセンサスだ。
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積極的な債権者には、自分たちの計画を実現させようとする100億の理由がある。テムズ川が特別行政（水道の蛇口を確実に動かし続けることを保証する政府体制）に崩壊した場合、それらは一掃される可能性があります。
彼らがどれだけ失うかはまだ分からない。テムズ川の現在の負債と規制資本価値（水道会社の評価に使用される尺度）の比率は約 80% です。オフワットの水道会社に対する目標は約60％で、総額160億ポンドの債務の山のうち40億ポンドを処分する必要があることを意味している。
テムズ・ウォーターは債権者と緊密に連携しており、債権者らのアドバイザーが現在、次の行動を決定する4週間のデュー・デリジェンス・プロセスの開始に向けて鋭意検討していると述べた。
興味深いことに、これにより規制当局がこれまでテムズ川から絞り出すのが難しかったと不満を抱いていた情報をオフワットと共有できるようになるかもしれない。
スティーブ・リード環境長官。写真：PA
これらすべてを見守っているのは、新政府と環境長官スティーブ・リードであり、国民の怒りに応えると約束しながらも、テムズ川の決壊は避けようと必死だ。
問題となっているのは、納税者が会社を運営するために年間20億ポンドの費用がかかるということだけではない。
労働党は英国のインフラを徹底的に見直し、国際市場の信頼が必要な新産業に投資すると約束している。サイズウェルC原子力発電所など、差し迫った資金需要も抱えている。
テムズ水の失敗はそれらの見通しを汚す可能性がある。
#不愉快な真実はテムズ #ウォーターの運命は既存の経営者の手に負えないかもしれないということですビジネスニュース