プライベート・エクイティで大流行: ファンドを抵当に入れる

今週ミルケン研究所が開催したグローバルカンファレンスでは、あまり知られていない危険な金融ツールがウォール街の巨人たちの間で熱い議論の対象となった。

多くのプライベート・エクイティ会社は、投資資金の抵当を密かに開始し、レバレッジにレバレッジを積み上げている。 言い換えれば、彼らはすでに買収のためにローンを組んだ企業に対してローンを組んでいるのだ。

ディールメーカーがパンデミック時代の好況を経て新たな資金調達に必死になっている現在、純資産価値ローンとして知られるこの仕組みにより、一夜にして資金調達が可能となっている。

より多くのPE企業が次の資金調達に向けてこのツールを利用しており、特に取引成立の低迷期にハードルに直面している企業が多い。つまり、前回のラウンドで指名したリミテッド・パートナーにまだ現金を返還していない企業だ。

創設者のレナード・グリーンのジョナサン・ソコロフ氏はミルケンカンファレンスのステージ上で、「LPから現金を送るよう前例のない圧力を受けている」と語った。 「可能な限り現金をお送りします。」

ミルケンでの大きな議論は、NAVでこの問題を解決しようとしているプライベート・エクイティ会社が、将来を賭けて投資家との時間を稼ぐのかどうかということであった。

NAV ローンの仕組み。 銀行やいくつかの小規模な民間信用専門の貸し手によって提供されており、厳選されたPE企業の投資の純資産価値によって裏付けられています。 彼らはより高い金利を持っています 他の形式のプライベートエクイティ融資、 それは貸し手にとって魅力的です。

格付け会社S&Pグローバルによると、現在市場に出ているNAVファシリティは約1,500億ドルだという。 今後 2 年間でその数字は 2 倍になると予想されています。 投資家の流動性は融資の用途の 1 つにすぎず、融資はポートフォリオ企業に投資されることがよくあります。

金融業者は慎重に融資を提供していると述べている。 プライベート・エクイティ金融会社17キャピタルの共同創設者ピエール・アントワーヌ・ド・セランシー氏は、「私たちがポートフォリオに融資するとき、ファンドは4年目か5年目になるだろう」とディールブックに語った。 「私たちは非常に優れた情報源を持っています。」

NAVローンに取り組む貸し手やアドバイザーらは、NAVローンは一般的にリスクを最小限に抑えるように構成されており、期間が2～3年と短く、資産の推定価値とローンの規模を比較する指標であるローン対価値比率が低いと述べている。 分散資産に対する融資は、リスクが分散されるため、個別の企業に対する融資よりも安全です。 それはまた、融資条件の改善を意味する可能性もあります。

しかし、危険なのは非流動性資産を利用することです。 プライベートエクイティのビジネスモデルは、ファンドの各事業に対して借金をすることに依存しています。 しかし、NAV ローンはほとんどの場合、 グループ ビジネスの。 これによりリスクは分散されますが、事実上、優良な企業を利用して悪い企業を下支えすることになる可能性があり、その一方で、ますます高価な費用が追加される可能性があります。 すでにレバレッジされているファンドへのレバレッジ。

法律事務所ロープス・アンド・グレイで証券化実務を率いるパトリシア・リンチ氏は、「それはより大きなリスクをもたらす」とディールブックに語った。

これらのローンの質は、プライベート・エクイティ会社が事業の価値を正確に計算する能力（多くの場合、第三者の評価機関の評価を受けて）に一部依存します。 ローンが悪化した場合、それらの資産を売却するのは迅速でも簡単でもありません。

リミテッドパートナーには限られた手段しかありません。 プライベート・エクイティ会社との契約の多くは、NAV ローンが流行する前に書かれたものであり、これは、これらのローンは、明示的ではないにしても、技術的には許可される可能性があることを意味します。 しかし、会社を代表してコメントする権限がないため、匿名を条件にディールブックに取材した複数の大手年金基金の幹部らは、分配金にNAVローンを利用することに懸念があることをPE会社に伝えたと述べた。 ニューバーガー・バーマンなど、 慎重なアプローチを取る。

「一般的な感情は、なぜそれらを使用するのですか?ということです。」 ニューバーガー・バーマンのマネージング・ディレクター、リズ・トラクスラー氏は語った。 「使用法について透明性があり、それが LP と一致していれば、おそらく状況は非常に前向きになるでしょう。」

PE企業がNAVローンをデフォルトするという最悪のシナリオは起こりそうもないかもしれないが、これは未検証のリスクであり、そもそもプライベート・エクイティ企業がなだめようとしている投資家そのものに損害を与える可能性がある。 ウィスコンシン州投資委員会の最高投資責任者アンマリー・フィンク氏はミルケンのステージでこう述べた。 NAV ローンを利用して結局お金を失ってしまうのですが、それは私にとってお金を取り戻す良い方法ではありません。」 — ローレン・ハーシュ

見逃した場合に備えて

TikTokは販売を強制する法律の阻止を求めて訴訟を起こした。 同社は、最近可決された法律（このアプリを中国の所有者であるバイトダンスから分離することを要求し、さもなければ禁止に直面する）は、数百万のアメリカ人が意見を共有するために米国で使用しているアプリを実質的に無効にすることで合衆国憲法修正第1条に違反していると主張している。 の 事件の核心 議員らや一部の専門家が安全保障上の脅威だと主張するものから国を守るという議員らの意図である。

FTXはすべての顧客に返済する計画だと述べた。 払い戻しの根拠となるのは、 2022 年 11 月時点での未払い額、仮想通貨取引所が破産を申請したとき、それに利息がかかります。 それ以降の仮想通貨価格の大幅な高騰から顧客は恩恵を受けられなくなります。

パラマウントとの契約をめぐってさらなるドラマが展開した。 ソニー・ピクチャーズ エンタテインメントとアポロ・グローバル・マネジメントが関心を示している260億ドルの買収に成功すれば、メディア帝国を解体する計画だ。 DealBookのローレン・ハーシュ氏とニューヨーク・タイムズのベン・マリン氏が報じた。。 その他の解散の可能性に関するニュースとしては、T-Mobile と Verizon が US Cellular を分割する協議を行っていると言われています。 ウォール・ストリート・ジャーナルによると。

米国当局はオートパイロット機能に関するテスラの主張を調査していると伝えられている。 連邦検察による捜査は、イーロン・マスク氏の電気自動車メーカーが、 有価証券詐欺または電信詐欺を犯した ロイター通信によると、同社のシステムが人間の監視を必要とする場合、同社の車は自動運転できると示唆したという。 再び次のような疑問が生じるかもしれません。 それは詐欺ですか、それとも傲慢ですか？

「ファン・フレーション」テイラー・バージョン

ヨーロッパもついにテイラー・スウィフトの記録破りのエラス・ツアーに参加し、それに伴う経済的恩恵も受けているようだ。

10億ドル規模のツアーは木曜日にパリの4万席のラ・デファンス・アリーナでヨーロッパで始まり、8月までストックホルム、ロンドン、アムステルダム、その他の主要都市を巡回した。

スウィフトのショーは観光客がヨーロッパを訪れるきっかけとなったようだ。 昨夏をホームで逃したアメリカ人は、 アドバンテージ ドル高で、大西洋の反対側ではチケットの値段が安くなります。

コンサートが開催される都市ではAirbnbのレンタルが増加している。 Airbnbレンタルのデータを追跡しているAirbticsは、Erasツアーのヨーロッパのいくつかの目的地の予約が急激に増加していることを発見しました。 パリでは、木曜日の賃貸稼働率は1週間前の73％からほぼ100％に上昇した。 Airbticsによると、ミラノ、ミュンヘン、ウィーン、ワルシャワでも同様のパターンが見られたという。 Airbnbによると、7月にヨーロッパのチケットが発売されると、コンサート開催期間中のロンドン、エディンバラ、カーディフ、リバプールでのAirbnbレンタルの検索数は、前月のこれらの日付の検索と比較して、ショーの夜の平均337%増加したという。

一部のエコノミストは、エラス・ツアーがイベントで忙しいヨーロッパの夏の最初の追い風になると予想している。 ホルガー・シュミーディング、この用語を作ったベレンベルクの経済学者 「ファンフレーション」 昨年の高インフレにもかかわらず消費者がどのように飛び散っていたかを説明するため、この傾向は2024年もヨーロッパで続くと予測している。スウィフトのツアーは、来月ドイツで始まるUEFA欧州サッカー選手権を含むヨーロッパ大陸のいくつかの大きなイベントの1つである。 7月にパリで開幕する夏季オリンピック。

ヨーロッパの世帯は、昨年よりもさらに多くの消費力を持っている可能性があります。 食品と燃料のインフレは米国よりも急速に緩和しており、早ければ来月にも金利が低下し始める可能性がある。 「この夏、ヨーロッパでは消費者の購買力がさらに大幅に向上するでしょう」とシュミーディング氏はDealBookに語った。

NFTブーム（そして崩壊）がアート市場の暗い側面について語ること

NFTを覚えていますか? パンデミック中の短期間ではありましたが、代替不可能なトークンは無数の見出しを飾り、数十億ドルの売上を生み出しました。 現在、他の暗号資産が高騰している一方で、その市場はわずか数百万にまで減少しており、ドナルド・トランプ前大統領は NFTでキャンペーン資金を集める。 しかし、このブームはアート市場と経済の暗い部分を照らし出した、とタイムズ紙記者ザカリー・スモールは「トークン至上主義：金融の芸術、芸術の金融、そして2022年の仮想通貨大暴落」で書いている。 DealBook は、発売予定の本について Small と話をしました。

NFTの出現はアート市場について何を明らかにしましたか?

彼らは、アート市場で常に起こっている投機とロンダリングに光を当てます。 NFTの売上はブロックチェーンを通じて記録されるため、価格の変化をリアルタイムで確認し、何が起こっているかを推測することができます。 誰かが異なる署名の下に 2 つのウォレットを設定し、作品の価格をつり上げるために行ったり来たりの取引を行っていたが、何の疑いも持たないルーブがその作品がうまくいっていると思って買い取るまで、ウォッシュ取引が多かった。 一部の専門家やアナリストは、それが最終的に市場のかなりの部分を占めることになったと言う。

それでは、アート市場は株式市場のように規制されるべきなのでしょうか？

アート市場は、世界最大の規制されていない市場としてよく言われます。 数億ドルで取引されている絵画があります。 しかし、銀行秘密法は適用されないため、ペーパーカンパニーを利用するのは非常に簡単です。 買い手は売り手を知りません。 寡頭政治は芸術顧問をパシーとして利用し、資金を動かすことに成功している。 しかし、連邦規制当局はアート市場が深刻ではないようで、根本的な問題を抱えている。 アートにどうやって値段をつけるのですか？誰が気にしますか？ それは億万長者にとってのシャンパン問題だ。

NFT も非常に似たアプローチを採用しました。 これは、規制当局が実際に介入する必要がないと思わせるように、ばかげているように見えるものを作成する天才的なアプローチです。私のレポートによると、これは規制を回避するための企業と投資家の側の非常に意図的な戦略であり、それが機能しています。

NFTブームは未来について何を教えてくれるのでしょうか？

私にとって最も緊急なことは、20歳と30歳の若者が経済についてどのように考えているかを知りたい場合は、NFTと暗号通貨の世界で彼らが何をしていたかを知る必要があるということです。 私たちは皆、金利の変動やインフレ、その他すべての経済的危険信号を経験してきたので、このボラティリティと投機の受け入れが、投機とボラティリティがより受け入れられるシステムを生み出していると思います。 これにより、規制当局がシステムを保護することが困難になります。

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