ドナルドトランプのドルを弱める計画に欠陥がある理由|ケネス・ロゴフ

nドナルド・トランプ大統領の関税戦争が本格的であり、世界中の投資家が次のように尋ねています。多くの人が「」に注意を向けていますMar-a-lago Accord」 – によって提案された計画 スティーブン・ミラン、トランプの経済顧問評議会の議長は、アメリカの貿易相手国と調整してドルを弱める。

計画の中心にあるのは、世界の準備通貨としてのドルの地位は特権ではなく、アメリカ経済の産業化に大きな役割を果たした費用のかかる負担であるという概念です。議論の世界的な需要は、その価値を高め、輸入よりも米国製の商品をより高価にします。これにより、貿易の永続的な赤字につながり、米国の製造業者に海外に生産を移動させ、仕事を引き受けるように促します。

この物語に真実はありますか？答えは「はい」です。米国の株式、債券、不動産を保持することに熱心な外国投資家が、米国への着実な資本の流れを生み出し、国内の消費を促進し、自動車や不動産やレストランなどの取引可能な商品の需要を高めることができるのは確かにもっともらしいことです。特に、非伝統的な商品に対する需要の高まりは、ドルの価値を押し上げる傾向があり、輸入はアメリカの消費者にとってより魅力的になります。

しかし、このロジックは重要な詳細も見落としています。ドルの予備通貨のステータスは、財務省の需要を高めていますが（財務省の請求書、財務債、財務省の紙幣）、 全て 米国資産。たとえば、アジアの中央銀行は、財務省の法案に数兆ドルを保有し、消費レートを安定させ、危機の場合に財政的緩衝を維持します。彼らは一般に、株式や不動産など、他のタイプの米国資産を避けています。これらは同じ政策目標を果たしていないからです。

これは、外国が単に財務省の法案を蓄積する必要がある場合、それらを取得するために貿易黒字を実行する必要がないことを意味します。必要な資金は、株式、不動産、工場などの既存の外国資産を販売することで調達することもできます。

それはまさに1960年代から1970年代半ばに起こったことです。それまでに、ドルは世界の準備通貨としての自国をしっかりと確立していましたが、米国はほとんど常に現在の口座の余剰を実行していました。赤字ではありません。外国投資家は米国の財務省を蓄積していましたが、アメリカの企業は、直接購入または「グリーンフィールド」投資のいずれかを通じて外国の生産施設を買収することで海外に拡大しました。

戦後の時代は、世界の準備通貨を発行している国が現在の口座の余剰を実行した唯一の時代ではありませんでした。イギリスのポンドは、1800年代初頭のナポレオン戦争の終わりから1914年の第一次世界大戦の勃発までの議論の余地のない世界の準備通貨でした。その期間を通して、英国は一般に、植民地帝国の投資の高いリターンによって強化されました。

為替レートと貿易の不均衡との関係がミランの理論が示唆するよりも複雑である理由を説明するのに役立つ米国の経常収支の赤字を解釈する別の方法があります。会計面では、国の当座預金の余剰は、政府と民間部門による国家貯蓄と投資の違いに等しくなります。重要なことに、ここでの「投資」とは、金融商品ではなく、工場、住宅、インフラストラクチャ、機器などの物理的資産を指します。

このレンズを通して見ると、現在の口座赤字は為替レートだけでなく、国家貯蓄と投資のバランスに影響を与えるものに影響されることは明らかです。 2024年、米国の財政赤字はそうでした GDPの6.4％、現在のアカウントの赤字よりも大幅に大きく、 GDPの4％未満。

財政赤字の閉鎖は、現在の口座赤字を自動的に排除することはありません。これは、ギャップが閉じられている方法と民間部門の反応に依存しますが、貿易戦争を開始するよりもはるかに簡単な修正です。しかし、財政赤字を減らすことには、議会により責任ある税金と支出法案を可決するよう説得するという困難な政治的課題が含まれます。そして、有名な貿易の対立とは異なり、それは外国の指導者にトランプに好意をカレーさせることはありません。代わりに、メディアの注意を国内の政治と議会の交渉に戻すでしょう。

現在の口座赤字の背後にあるもう1つの重要な要因は、アメリカ経済の強さです。これは、近年世界の主要なプレーヤーの中で最もダイナミックなものでした。これにより、私たちの企業は投資家にとって特に魅力的でした。製造業者でさえあります 成長 GDPのシェアとして。雇用がペースを維持していない理由は、現代の工場が高度に自動化されているからです。

Miranの計画は、賢いかもしれませんが、欠陥のある診断に基づいています。世界をリードする準備通貨としてのドルの役割は役割を果たしますが、それはアメリカの永続的な貿易赤字に貢献している多くの要因の1つにすぎません。そして、貿易赤字に多くの原因がある場合、関税は治癒になる可能性があるという考えは、せいぜい疑わしいです。

ケネス・ロゴフは経済学と公共政策の教授です ハーバード大学。彼は2001 – 03年からIMFのチーフエコノミストでした。

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