トレーダーはECBの急速な利下げの根拠に疑問を呈している

ユーロ圏中央銀行が昨日、さらなる措置についてほとんど示唆しなかったことから、トレーダーらは、ECBが今年さらに2回利下げし、他の中央銀行よりも政策緩和を進めるとの見方を縮小した。 欧州中央銀行は木曜日の政策会合で政策金利を過去最高から25ベーシスポイント（bps）引き下げ、3.75％とした。5年ぶりの利下げとなった。しかしインフレ予想は引き上げられ、クリスティーヌ・ラガルド総裁は記者会見で金融引き締め政策を「縮小」する段階に入ったことを認めなかった。 このため、トレーダーらは今年さらなる利下げをわずか36ベーシスポイントと織り込んでいる。これは、1度目の利下げとそれに続く3度目の利下げの可能性が50％未満であることを意味するが、木曜早朝には60％を超える可能性が示されていた。 ECBが4月に前回会合を開いた際、トレーダーらは3回目の利下げをかなり確信していた。 9月までに2度目の利下げが行われる可能性は、木曜の決定前の約80％から70％未満に低下した。 ピクテ・アセット・マネジメントのシニアエコノミスト、サブリナ・カンニチェ氏は「利下げサイクルについてもっと見通しが立っていれば、もっと好意的に受け止められただろうが、依然として不確実性がある」と述べた。 「ラガルド氏は今後の進路について明言したくなかった」とカンニシュ氏は語った。 変化する相違 同銀行のタカ派的な姿勢は、経済の乖離というテーマの変化に拍車をかけ、ECBの利下げ観測が後退する一方で、米国の利下げ観測が再び高まった。 今年初め、米国経済がユーロ圏に対して好調だったことで、投資家はユーロ圏の債務を好み、ユーロは下落した。 それ以来、欧州連合の経済は昨年末の景気後退後、第１四半期に予想を上回る成長を遂げた。対照的に、米国の成長率は第４四半期の半分以下だった。 トレーダーらはECBの利下げ余地について確信を失っているが、一方で米連邦準備制度理事会（FRB）の緩和に対する賭けを増やしており、1週間前の35ベーシスポイント未満から、年内50ベーシスポイント近く、つまり2回の利下げを予想している。 9月のFRBによる利下げの可能性はECBによる利下げの可能性よりも高いとみられている。 ヘッジファンド「ポイント72」の欧州経済調査責任者、ソーレン・ラデ氏は「米国の経済指標がもう少し好転し、FRBが9月に利下げを実施できれば、それがECBにとって9月の利下げの救いになるかもしれない」と述べた。 こうした見通しの変化は、ユーロ圏の国債が引き続き低迷することを意味している。ユーロ圏の国債は先月、1月以来初めて米国債を下回り、0.2％下落した一方、米国債は1.5％上昇した。 ユーロ圏の債券は年初来1.2%の損失となっており、これは米国債の0.6%の損失の2倍である。 ＢＮＰパリバの欧州Ｇ１０金利戦略責任者カミーユ・ドゥ・クールセル氏は「ユーロ圏の中核国債や準中核国債を購入した場合の潜在的リターンは限られている。多くの投資家は購入に消極的だ」と語った。 また、6月に入ってから現在までに、ユーロ圏の指標であるドイツの10年国債利回りは10ベーシスポイント低下したが、これは米国の20ベーシスポイント低下の半分である。債券利回りは価格と逆方向に動く。 コロンビア・スレッドニードルのEMEA債券部門責任者、ローマン・ガイザー氏は、ユーロ圏の政府債務が今後上昇するとは考えていないと述べた。 「我々は押し寄せるつもりはない」と彼は付け加えた。 ＥＣＢの利下げが減る見通しはユーロEUR=EBSにとって良いニュースだ。ユーロは木曜日に小幅上昇し、１．０８８３ドルとなり、４月中旬につけた５カ月ぶり安値から約２％上昇した。 JPモルガン・プライベート・バンクのグローバルFX戦略責任者サミュエル・ジーフ氏は、適正価格は1.10ドル前後とみており、さらに1％の上昇が見込まれるとしている。 ユーロ圏の経済状況の改善は、欧州株も上昇すると見られることを意味している。欧州株は米国株を下回っているものの、今年は9％以上上昇し、木曜早朝には過去最高値に達した。 資産運用会社カルミニャックの投資委員会メンバー、ケビン・トゼット氏は、欧州株は「当社のグローバル株式ファンドで主にオーバーウェイトとなっている」と述べ、ユーロ圏経済は「好調な状況」にあると付け加えた。 それでも、米国経済とFRBの政策の影は世界市場に大きく迫っており、それはユーロ圏も例外ではない。 ポイント72のラデ氏は、米経済の軟化がなければ、木曜日の政策会合後にトレーダーらのECB利下げ期待がさらに縮小すると予想していただろうと述べた。 ラデ総裁は「ラガルド氏は（木曜日に）なぜ今日の利下げが政策上の誤りではないのかを主張しようとしていた」と語った。 「これは金利見通しのかなり強力な再評価を引き起こすはずだったが、それが起こらなかったという事実は、ユーロ圏外からの強い影響があることを意味する」 #トレーダーはECBの急速な利下げの根拠に疑問を呈している