ティム: 2 月までに 1 つのネットワーク関連書類を作成して出発する予定です。アナリストの意見

テレコム・イタリアは株式市場で苦境に立たされている。イタリア最大手の通信会社の株価は12月17日に0.288ユーロ（2024年2月以来の高値）の最高値に達した後、約16％の急激な調整を開始し、0.24ユーロ圏に戻った。

まだ開いているファイルが多数あります。金曜日、MEFとRetelitによるスパークル買収に対する拘束力のある7億ユーロの提案がティムに届いたが、今日のIl Sole 24 Oreは、FiberCopとの統合プロジェクトが近づいているが、依然独占禁止法の黒い領域にあると報じている。株主からのゴーサインの後、2029 年までの産業計画への資金提供について銀行の承認が得られます。

利用可能な財源

オープンファイバーは、産業計画を2029年まで進めるために必要な財政的補償を確認し、CDP（Cassa Depositi e Prestiti）の戦略的優先事項である単一ネットワークでの対話を継続する条件を確保した。 Il Sole 24 Ore が報じたように、 準備作業は早ければ来年2月にも始まる可能性がある。

昨日の会議で、CDPエクイティの60％とマッコーリーインフラファンドの40％で構成される取締役会は、メンバー間および銀行との間で達した合意に留意した。これにより、開発計画のための新たな資金を保証するだけでなく、以前の資金の未使用残余を解放することが可能になりました。具体的には、 6億ユーロを超える銀行融資と2億1,000万ユーロの株主からの出資が依然として使われ続けた。

これらのリソースにより、Open Fiber は次の作業をサポートできるようになります。 少なくとも晩春まではファイバーネットワークの拡張。その後の借り換えにより、株式出資（45％、株主負担）と新規負債（55％、銀行システム負担）に分けられる20億ユーロ以上の新たな資金が得られることになる。約30の銀行からなるグループの承認により、メンバーのコミットメントは強化され、財政的支援が確認されました。

金融政策からのニュース

下院での第一読会で承認された予算法は、6 億 1,000 万ユーロの配分を規定している（2027 年から 2029 年の間に 3 回に分けて配分）。 ホワイトエリアの経済財政計画のリバランスOpen Fiber は、Infratel が所有するネットワークとの譲歩のもとで動作します。さらに、ラツィオ、カラブリア、シチリアの寄付のおかげで、税令を通じて2024年に5,000万が前倒しされました。

まだ未解決の問題は、 灰色の地域に点在する住宅の報道このネットワークは Pnrr によって資金提供されています。約 43 万の不動産ユニットのうち、オープン ファイバーに割り当てられている 30 万ユニットは、コストが高い (インフラストラクチャ 1 キロメートルあたり 4 万ユーロ以上) ため、光ファイバーでアクセスするのが困難です。これらの分野では、衛星などの代替技術がより持続可能な解決策となる可能性があります。ただし、欧州問題省およびPnrrを通じてブリュッセルとの協議が必要となる。 Pnrrは、資金喪失のペナルティ（1ギガイタリア計画全体に合計34億ドル）を課した上で、グレーゾーンの作業を完了する期限を2026年6月に課している。

スイッチオフと独占禁止法への挑戦

FTTH (Fiber to the Home) ネットワークは国土の 60% に達していますが、 実際の使用率は 30% 未満にとどまります。銅線からファイバーへの切り替えは、全国規模で均質なネットワークが確立されるまでは実現不可能です。古いインフラストラクチャを「切り替える」には、まだそれを使用している事業者への補償が必要となるためです。

Open Fiber と FiberCop の統合により、次のような問題にも対応できます。 複雑な独占禁止法上の障害。両方のオペレーターがアクティブな黒色の領域では、共存する可能性は低くなります。ただし、白色領域と灰色領域では、統合により大きな相乗効果が生まれる可能性があります。このシナリオでは、国が重要な役割を果たしており、Open Fiber (Cdp を通じて 60%) と FiberCop (Mef を通じて 16%) に出資しています。

オープンファイバーには以下の関与が見られる マッコーリー基金同社は22億ユーロ以上を投資して株式の40％を取得したが、ファイバーコップはテレコムからネットワークを引き継ぐための100億ドルの作戦を完了したKKRファンドの間接的な管理下にある。両ファンドは二桁のリターンを保証することを目指しており、投資家との約束を破るつもりはない。

アナリストの意見

2番 エクイタ はい （買いの評価と目標0.34ユーロ）、「Il Sole 24 Oreの記事は、単一ネットワークの問題に迅速に対処したいという政府の願望を強調しています。 2026年12月31日までに統合が実施されれば、FiberCopに関連する相乗効果の75%に相当する最大25億ユーロの利益が発生するため、この問題はティム氏にとっても重要な影響を与える。当社は、このオプションを SOTP (Sum-of-the-Parts) に 5 億ドルで組み込みますが、単一ネットワーク運用の実現可能性とタイミングに関する不確実性を考慮すると、市場はこの面で非常に慎重であると考えています。

最近の株価修正後、スパークル社の拘束力のある提示価格は7億ユーロ、ティム・ブラジル社は市場価格で、手数料償還から収益までの間に12億5,000万ユーロを想定すると、株価は国内EVの3.8倍の倍率を反映している。 /Ebitda、SOTP で想定されている 5 倍 (エンタープライズ 6.5 倍、コンシューマ 4.0 倍) と比較。」

のアナリストでさえ、 インテサ・サンパオロ (買い評価、目標値 0.35 ユーロ) は次のようにコメントしました。「これらの要素は、さらなる無駄を避けることを目的としたオープンファイバーの財務的および経済的強化、ファイバーに対する公的支援のおかげで、2 つの固定ネットワーク卸売事業者の組み合わせに有利であるようです」分配において、そして結果として生じる相乗効果から利益を得る株主の利益のために。明らかに、この合併は引き続き欧州独占禁止法の認可の対象となるため、それぞれの活動の範囲が狭まる可能性があります。

いずれにせよ、この報道はTIMにとって前向きな意味を持ち、TIMは2026年末までに完了する合併から得られる利益として最大25億ユーロを得る可能性がある（前回最終決定されたNetCoのKkrへの売却に関連した条件の下）。 7月）」。